险资第三轮举牌潮进行时： 追捧高股息资产 扫货银行股

证券时报记者 邓雄鹰

险资2024年以来再掀举牌潮，至今热度未减。

据证券时报记者统计，截至5月底，7家保险公司今年共举牌了15次，不仅超过2023年全年举牌量，也超过2024年前9个月举牌量。

举牌潮持续

5月中旬，平安人寿发布举牌公告，平安资管受托该公司资金投资农业银行H股，5月12日达到农业银行H股股本的10%。

这是平安人寿今年第6次举牌。其他举牌保险公司还包括中国人寿、新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人寿、中邮人寿等。

最近10年，保险行业出现过三轮举牌浪潮，前两次分别是2015年和2020年，2024年以来险资开启了第三轮举牌潮。

华泰证券分析，2015年举牌潮主要受高负债成本的万能险扩张、“偿二代”下长期股权投资节省资本消耗等因素驱动。2020年和2024年举牌潮动力来自利率下行环境下险资投资压力增大等原因，险资需要通过投资高息股来获取稳定现金收益，同时增加长期股权投资有助于获得稳定投资收益。

从保险资金举牌标的来看，保险公司今年举牌的上市公司包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行、北京控股、电投产融、东航物流、中国儒意、中国水务、大唐新能源和中国神华，其中有9只股票为H股（含A+H股）。从投资标的所处行业来看，银行股被举牌次数最多，此外还涉及公用事业、能源、交通运输等行业。

在新金融工具准则实施及低利率背景下，险资举牌标的多具高股息特征。加大对高股息个股投资、增加长期股权投资规模，有利于推动收益与报表更趋稳定。此外，险资举牌回升亦受非标高收益项目缩减影响。

并非所有高股息资产都是合适标的。一家保险资管公司负责人分析，不能简单看股息率，高股息需要以高盈利为基础并具有一定持续性；同时，买入高股息资产的成本不能太高，否则可能面临股价回调带来的损失。

银行股遭遇扫货式举牌

在近两轮险资举牌潮中，银行股都是重要投资标的。今年被险资举牌的12家上市公司中，共有5家银行。其中，招商银行、邮储银行、农业银行等银行H股均被二度举牌，投资机构均为中国平安。

银行股作为高股息红利股的代表，是大型险资偏好的类型。各家保险公司中，中国平安对银行股“扫货式”举牌颇具代表性。去年年底以来，中国平安及旗下公司大手笔买入多家银行股H股，多次触发举牌。

据证券时报记者统计，目前平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股的持股比例在两家银行H股中占比均超过11%。5月23日，中国平安旗下公司对农业银行H股的合计持股比例突破14%。

今年3月，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林接受证券时报记者采访时表示，国有大行有稳健的经营基本面，且有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较当前2%～2.5%的保险产品保证利率有可观利差。该公司在配置方面，慎重选择经营稳健、抗风险能力强、分红稳定、有足够安全垫的标的，核心银行股属于较为理想的投资标的。

除了资金端投资需求，负债端的银保联动前景也是险资投资的重要考量因素。今年1月举牌杭州银行后，新华保险表示，该公司将通过股权纽带加强与杭州银行的深度合作，促进和杭州银行双方的银保业务发展，提升双方的价值。

不过，随着银行股股价屡创新高，保险机构在投资选择上也有所分化。有保险机构投资负责人告诉证券时报记者，银行股是不错的基础资产，但结合公司资产配置策略和战术选择，目前不会超配银行股。

险资多模式配置权益资产

险资举牌汹涌是保险公司资产配置策略调整的直接表现。

华西证券认为，今年险资密集举牌上市公司，主要原因有三：一是在低利率、资产荒环境下，潜在“利差损”压力增大，通过权益投资增厚投资收益有较大的现实需求；二是出于优化财务报表考虑，在新会计准则下，举牌上市公司之后的会计计量方式变更，可以提升险企利润表稳定性；三是多项支持中长期资金入市的政策推出，也让险资举牌动力增强。

保险公司还通过创新方式开展权益投资。目前，保险资金长期投资改革试点正在加速落地，待第三批600亿元试点资金全部获批后，改革试点的资金总规模将增至2220亿元。该试点在一定程度上可以解决险资入市投资的堵点卡点。

据国家金融监管总局日前公布的信息，截至一季度末，保险公司资金运用余额为34.93万亿元，较2024年末增长5.03%；从资产配置动向看，人身险行业股票持仓市值提升至2.65万亿元，长期股权投资规模约为2.6万亿元，配比均超8%。

业内人士表示，随着新会计准则将全面实施以及利率长期趋于下行，叠加市场波动加大，保险机构在平衡当期收益波动和长期收益目标方面面临着更多挑战。如何优化权益资产配置策略，提升跨市场跨周期投资管理能力，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展，是保险机构需要持续应对的问题。