油价继续下跌？欧佩克宣布将再度增产

5月31日，欧佩克线上会议讨论7月增产事宜，同意41.1万桶/日的大规模增产计划。

当前，国内化工产业正面临上游供给和下游需求两个方向市场震荡的夹击。上游供给层面，国际油价年内跌幅近15%，欧佩克仍然决定启动一场激进的增产计划，预计油价波动将进一步加剧。而在下游需求层面，在美国关税政策影响下，市场紊乱叠加预期偏弱，更增添了许多不确定性。

面对这种市场态势，多家机构在接受券商中国记者采访时表示，很多企业在经营中采用期货套保的方式规避价格大幅波动的风险，用基差点价优化采购成本，通过这些内功的确定性来化解外界的不确定性。

欧佩克决定进一步增产

继两次宣布增产41.1万桶/日后，5月31日欧佩克会议上讨论7月份增产事宜，决定连续第三个月宣布41.1万桶/日的大规模增产计划。此举可能导致油价进一步下跌。

其实，从上周开始市场就陆续传出与欧佩克会议相关的消息，多家机构判断欧佩克很可能继续提速增产。这一市场预期下，全球对冲基金正以8个月来最激进的姿态押注原油暴跌。截至5月27日当周，资管公司将布伦特原油的净空头头寸猛增16922手至130019手，创下自去年10月以来的最高水平。与此同时，美国CFTC的数据显示，WTI原油的净空头头寸也攀升至三周高点。

今年以来，国际原油价格走势曲折，整体跌幅近15%。而受原油价格下跌影响，市场对石油开采行业未来业绩进一步恶化的担忧加剧。欧美五大石油公司公布的统计数据显示，2025年第一季度，其净利润合计为205.31亿美元，较去年同期下降29%。

在石油价格持续下跌的同时，煤炭行业也面临寒冬。自2024年10月起，国内动力煤价格开启下跌通道。根据Wind数据，截至5月22日，5500大卡动力煤价格（CCI5500）已跌至618元/吨，较年初累计下跌超150元/吨，降幅达19.7%，创下近四年新低。

国家统计局公布的最新数据显示，1—4月份，国内石油和天然气开采业利润下降6.9%，煤炭开采和洗选业利润下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏。

化工产业链推广基差定价

上游石油和煤炭等原料价格大幅下滑，下游化工产品又面临美国关税战带来的不确定性风险，产品价格大涨大跌，波动性明显上升。

以国内重要化工产品乙二醇为例来看，乙二醇期货今年年初价格高点达4867元/吨，后来一路下滑，到美国宣布实施“对等关税”后跌幅加大，在4月9日盘中一度跌破4000元/吨关口，跌幅近18%。但是随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，乙二醇应声反弹，到5月14日最高上涨到4557元/吨，从4月9日低点已经反弹了近15%。随后，市场价格又陷入震荡行情。

产品价格大起大落，对于产业链企业来说，并不是好事，管理价格风险需求十分迫切。国内大型贸易企业上海纺投贸易有限公司综合交易部总经理秦佑富表示，美国关税政策对于市场的多空影响同时存在。一方面，关税争端会降低化纤行业的出口，减少乙二醇的需求，对乙二醇来说是利空；另一方面，关税争端中国家对美国的反制会减少对美国乙二醇的进口，同时影响国内乙烷制乙二醇企业的负荷，减少供应，这部分又是利多。

秦佑富介绍，公司一直采用期货套保的方式规避价格大幅波动的风险，绝大部分的价格风险都能够有效对冲。同时，乙二醇期现联动不断增强，基差点价渗透率不断提高，期现结合模式目前已经越来越广泛地运用于产业链贸易中。

浙江热联同裕实业有限公司聚酯负责人费洋介绍，公司建立了“现货经营+期货对冲+场外期权”的三维风险管理架构。通过实时监测基差波动，在期货升水周期执行卖出套保，在贴水周期采用买入套保优化采购成本。面对绝对价格波动大的周期，采用场外期权对基差进行对冲，避免基差波动的亏损。此外，公司依托全聚酯链的商品研究并结合一定的宏观分析，优化基差策略。

打破“内卷式”竞争

虽然原油、煤炭等能源价格持续下滑，但下游乙二醇等化工产业仍持续承压。近年来，我国乙二醇行业新增产能不断释放。数据显示，截至2024年底，国内乙二醇产能为2822.5万吨，比2019年的产能1063万吨上升了165.5%，2024年国内乙二醇产量约1950万吨。乙二醇产能过剩导致竞争加剧，压缩行业利润空间。近期，国家发改委发文整治“内卷式”竞争受到广泛关注。

浙商期货能化研究员曾滢月认为，产能出清对于行业来说至关重要，而对于企业来说强化成本控制是生存关键，管理价格风险是成本控制的重要一环。特别是在关税争端带来的原材料价格波动不确定性加大的情况下，企业的风险管理能力必须跟上。对于乙二醇生产型企业来讲，除了结合公司库存、生产计划等因素来制定销售策略，也要充分利用期货市场功能，准确研判市场走势、加强风险管理、优化销售渠道。

光大期货能源化工分析师邸艺琳指出，从乙二醇期货上市以来，乙二醇行业业态发生了翻天覆地的变化。随着乙二醇产业供需格局由紧缺转向充裕，生产利润的压缩使得越来越多的产业链企业选择使用期货工具来规避经营风险。定价方式上，基差点价成为企业最重要的定价模式，使企业能够灵活应对市场波动，降低价格风险。贸易模式上，乙二醇行业也进入了3.0时代，众多企业运用含权贸易等新型模式，满足多样化的风险管理需求，以实现预期价格的销售目标。

原标题：《油价继续下跌？欧佩克宣布将再度增产》

栏目主编：秦红 文字编辑：卢晓川 题图来源：上观题图

来源：作者：券商中国