首批新型浮动费率基金发行：锚定业绩比较基准 “千人千面”差异化收费

5月27日，首批26只让利投资者，基于业绩比较基准的新型浮动费率产品启动发行。该产品的管理费率与投资者每笔投资的持有时间、持有回报水平挂钩，体现了基金管理人与投资者之间利益共担。

《中国经营报》记者查阅过往存续浮动费率基金收益率发现，跟其他两类浮动费率产品（与规模挂钩和与持有期挂钩）相比，与业绩挂钩的浮动费率基金平均收益较低，全部浮动费率基金的长期业绩也出现一定分化。

万家基金有关人士在接受记者采访时表示，新型浮动费率产品突破性地将费率细化至“单客户、单份额”维度，不再采用“一刀切”的收费模式，而是“千人千面”的差异化收费。

万家基金同时指出，这类产品进一步强化了业绩比较基准的约束作用，为投资者提供了清晰的投资目标与风险收益参考标尺。从投资者角度来说，一方面，投资者能更科学合理地评估基金表现，判断基金经理的投资能力和产品是否符合预期，筛选出长期超额收益稳定且契合自身需求的基金产品；另一方面，分档收费机制与业绩比较基准的结合，也潜移默化地引导投资者树立长期投资理念，更加关注基金的长期业绩稳定性与投资策略的可持续性，避免因短期波动盲目操作，有助于实现资产的稳健增值。

杜绝“风格漂移”

万家基金方面指出：“首批费率创新型基金管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中，或有管理费和超额管理费取决于每笔基金份额的持有时长和持有期间年化收益率水平。”

“更重要的是，此次浮动费率基金产品在费率设计上还充分践行了《推动公募基金高质量行动方案》提出的强化业绩比较基准的约束作用。”中欧基金方面指出，明确将管理费水平与基金的业绩比较基准挂钩，一方面，突出了业绩比较基准作为产品的“锚”，使得基金的投资目标、产品定位和投资风格都更加清晰明确，另一方面，管理人实际获得的管理费也将按照基金相对基准的超额收益进行调整，以是否超越基准作为评估基金业绩好坏的标尺，进而有效约束基金的投资行为。从中长期来看，权益基金过去常见的“风格漂移”“名不副实”等问题有望得到有效解决；基金投资透明度将进一步提升，市场投资风格有望更加稳健。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示，这次发行的新型浮动费率基金与续存产品的核心差异在于精细化的收费结构，新型基金首次实现“单客户、单份额”费率计算，即根据每笔投资持有期及年化收益率分档收费。而且，新型基金明确了业绩基准的重要性，从根本上避免了基金“风格漂移”的问题。

具体收费模式上，万家基金举例称，一位投资者买了一只浮动管理费的基金，持有一年内按照1.2%管理费率收取。持有一年以后赎回产品，基金公司将会根据投资者持有一年期内产品的实际业绩表现，来计提不同档次的管理费：符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率（1.2%）；明显低于业绩比较基准的，适用低档费率（0.6%）；显著超越业绩比较基准的，适用升档费率（1.5%）。

在基金经理的选择上，一位基金公司人士向记者指出，新型浮动费率基金锚定业绩比较基准，这将倒逼管理人不断提高投研能力，使得基金管理人专注阿尔法收益的挖掘，而不能仅仅依赖市场贝塔收益。“主动权益基金本质是追求长期超额收益，投资者可优选综合投研实力强大、运营机制成熟的平台，考察基金经理投资能力与风格是否匹配等，从而作出更为科学合理的投资选择。”

据记者了解，首批浮动费率基金的基金经理阵容包括：博时基金田俊维、易方达刘健维、广发基金王明旭、招商基金朱红裕、东方红资产管理周云、华安基金栾超、南方基金李锦文、华夏基金王君正、安信基金袁玮、平安基金何杰、中欧基金沈悦、交银施罗德基金黄鼎等。

记者查阅有关数据后发现，上述基金经理多数是绩优基金经理。“浮动费率机制是为了激励基金经理作出更好的业绩回报，业绩好的基金可以收取更多的管理费，以及对业绩差的基金经理实施惩罚。这对基金经理提出了更高的要求。”李一鸣说。

收益共享、风险共担

业内人士指出，本次新型浮动费率基金，在费率机制上做了重大创新：明确基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，双向浮动且为开放式设计。第一，通过管理费与投资回报深度绑定增强了基金管理人和投资者的利益共担，进一步强化利益一致性。第二，新模式通过系统和技术的赋能将管理费收取细化至每位持有人、每笔份额颗粒维度，有助于实现每笔投资回报贴合不同档位。第三，强调锚定业绩比较基准，非对称浮动机制更侧重投资者利益，当收益不及约定水平时管理费大幅向下浮动，当收益表现超出约定水平且收益为正时，管理人才能获取升档管理费。第四，开放式运作可灵活申赎，相比此前浮动费率限定持有期的设置，新基金通过管理费机制兼顾流动性管理需求和鼓励长期持有。

兴证全球基金有关人士向记者介绍，对于新型浮动费率基金来说，每一笔份额最终的管理费取决于两点：第一，持有时间，第二，期间的年化收益率对持有不足365天的基金份额，收取固定管理费率1.20%/年。对持有365天及以上的基金份额，固定管理费率部分为0.60%，浮动部分管理费率与基金“相对业绩基准表现”挂钩，更有效鼓励管理人追求超额收益，与投资者长期共赢。

这种“非对称性双向激励”机制，通过“易下难上”的设置，既鼓励管理人追求超额收益，又充分让利投资者，通过费率下调减轻投资者在业绩不佳时的负担，真正实现“收益共享、风险共担”。

一位业内人士向记者介绍，从业绩比较基准看，首批上报浮动费率基金主要对标的是沪深300、中证500、中证800、中证800成长指数等。像嘉实成长共赢混合型基金的业绩基准为中证800成长指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20%。中证 800 成长指数是从中证 800 指数样本中，选取成长因子得分最高的150只证券作为指数样本，并采用成长因子得分调整后的自由流通市值加权，反映中证800 指数样本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。这也意味着投资组合未来的投资风格偏成长，适合追求更高弹性、具有一定风险承受能力的投资者。

该业内人士向记者指出，对投资者来说，降费幅度显著。当基金业绩不佳时，管理费可能只有前期的一半；即便基金业绩优异大幅跑赢基准，所收取的升档管理费可能也远低于传统浮动业绩报酬模式（部分基金提取超额收益的20%）。

“以与规模挂钩的浮动费率基金为例，当规模不足100亿元时管理费1.2%，超100亿元部分管理费0.6%。若规模长期低位，投资者无法享受降费优惠。而新型浮动费率基金即使规模未达标，只要跑输基准即触发降档，这意味着，直接降低了投资者成本。”上述人士表示。

存量浮动费率基金业绩分化

记者查询不同类型的浮动费率基金业绩发现，由于与规模挂钩和与持有期挂钩的浮动费率基金成立时间均比较短，只有最近一年业绩，截至5月27日，与规模挂钩的浮动费率基金最近一年平均收益为11.25%，与持有期挂钩的浮动费率基金最近一年平均收益为8.74%，与业绩挂钩的浮动费率基金最近一年平均收益较低，只有2.7%。

由于与业绩挂钩的浮动费率基金成立时间早，因此有最近三年业绩。Wind数据显示，截至5月27日，最近三年全部浮动费率基金平均收益-4.69%，其中,业绩表现最好的是景顺长城价值领航两年持有期基金（48.98%），其后是中欧成长优选回报基金E份额和A份额，其最近三年收益分别为22.24%和22.23%。

从最近三年业绩看，业绩表现最差的是东方红启元三年持有基金A份额和B份额，最近三年收益仅为-32.35%和-31.74%。记者发现，在最近三年业绩倒数十名的浮动费率基金中，有多只中信证券产品，分别为中信证券红利价值一年持有基金C和中信证券信远一年持有期基金A/B/C。

对于存续浮动费率基金业绩分化问题，李一鸣指出，除了费率以外，影响浮动费率基金业绩表现的还包括基金经理的投资能力、投资策略、投资方向以及市场风格，都会给基金的业绩造成巨大的影响。

李一鸣指出，截至4月末，今年以来表现比较好的是汽车、有色金属、机械设备、农林牧渔和计算机行业，因此重点配置这些方向的基金会获得较好的投资回报。例如，2024年市场风格主要是价值股和红利股，因此价值投资风格的基金经理去年取得较好收益概率更大。

“近年来成长股（新能源、AI）与价值股（消费、金融）表现存在分化，对于专注于某一风格和赛道的基金可能会出现业绩分化。”天相投顾基金评价中心有关人士补充说明。

为了搞清楚东方红启元三年持有基金业绩不佳的原因，天相投顾基金评价中心有关人士通过Brinson模型来分析该基金近年来表现发现，该基金的选股贡献和配置贡献较低。“这表明基金在选股和行业配置上相较于市场指数均没有更好表现。从板块配置上来说，该基金近年来重仓科技和制造的成长风格股票，而从市场表现上看，价值风格资产更胜一筹。”天相投顾基金评价中心有关人士分析。

谈及未来浮动费率基金的发展方向，某基金公司人士指出，目前浮动费率基金基准档管理费率为1.2%，未来随着降费降佣进入新阶段，基础管理费或将进一步下调。根据监管规划，浮动费率基金将分三步走：试点期（2025年），头部机构率先发行，占比不低于主动权益类新品的60%；评估期（2026年），证监会将检视产品业绩、投资者接受度等数据；全面推广期（2027年后），优化规则后向全行业铺开。市场普遍预期，若试点成功，浮动费率或将成为主动权益类基金的主流模式，进一步推动公募行业从“卖方销售”向“买方投顾”转型。