桂浩明：蓝筹独木难支 尚需科技助攻 A股市场应适当提高风险偏好

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■ 桂浩明

在几经震荡拉锯之后，上周三，上证指数向上突破，站上了3400点，盘中创出了去年12月13日以来的新高，较今年4月7日的年内低点高出12%以上。从形态来看，上证指数似乎是回到了上升通道之中，如果这一走势得以延续，就有能力去挑战3600点。然而，实际情况却并非如此。

上周三，在A股市场上有交易的5391只个股中，上涨的个股有2328只，占比约43%，下跌的个股则有2816只，占比超过了52%。这也意味着，虽然在这一天上证指数上涨了0.86%，但有超过一半的投资者仍然出现了亏损。

从当天市场运行的结构来看，云集了众多大盘蓝筹股的上证50指数上涨了1.69%，金融股也是集体发力，保险、多元金融、券商、银行等板块的涨幅都在1%以上。

显然，正是因为这些大盘蓝筹股的上涨，才在多数股票下跌的情况下，营造出了较为强烈的多头氛围，并且借助大盘蓝筹股的权重作用，把上证指数推高到了3400点。但在这种多数股票下跌的场景中，大盘上攻是缺乏基础的。果然，3400点在第二个交易日就得而复失。而且，在接下来的交易日里，上证指数也未能再次组织起向上的攻势。

客观而言，金融股的上涨有其合理性，毕竟它们的市盈率普遍比较低，其中不少个股的市净率还在1倍以下，股息率则大多高于3%。在经济平稳发展的背景下，它们的投资价值是突出的。另外也有人指出，最近监管部门公布了新的基金管理办法，要求基金收益、基金管理费以及基金经理的收入要深度捆绑。

如此一来，有可能促使一批投资能力比较一般的基金加大对金融股的持有比例。因为这样至少可以保证其收益与业绩比较基准不会相差太远。当然，现在并没有足够的数据来证实这样的推测。但不管怎样，大盘蓝筹股的行情是走起来了，并且拉动指数上了台阶。

尽管股指上行是投资者喜闻乐见的，但在这一过程中，如果多数股票不涨反跌，就难免会影响投资者的积极性。要是这种状况进一步发展，导致科技股不断走弱，这对市场就更为不利了。

证券市场在本质上是风险市场，投资股票也不应该以保本领红利为终极目标，否则就是股票投资债券化了。我国经济正面临转型，大力发展新兴产业是主攻方向，创业板、科创板和北交所，就是在这种背景下产生的。

据权威部门统计，现在的A股上市公司中，归属于新兴产业的上市公司占了近一半，队伍颇为壮观。虽然这中间有相当数量的上市公司还不是很成熟，但这也正是需要通过资本市场的支持来实现其加速发展。

新兴产业中的上市公司一旦成长起来，其爆发力会远远强于传统产业的上市公司，从而给投资者带来较好的风险回报。从这个角度来说，稳健型的大盘蓝筹股上涨固然可喜，但这不是证券市场走向活跃与繁荣的全部，因为还需要高成长的科技股的活跃。

当然，这种活跃不是脱离基本面的盲目炒作，也不是靠透支未来来拉高股价，而是要在上市公司基本面，特别是其成长性的驱动下，让它在资本市场上获得应有的风险溢价。从海外市场来看，走势最活跃、市值最大的，往往是科技股。当然，我国的国情不同，两者不能简单类比。

但是，科技股如果一直处于较为被动的地位，导致耐心资本流入较少，那么，这个市场就是不完整的，其功能也是有缺陷的。近日，国家多部委联合发文，强调金融要支持科技实体，这是一个重大的战略部署，对股市中的科技股来说，也有重大的积极影响。

长期以来，我们在股市上总是讲风险比较多，这是正确的，也是必要的。但与此同时，也不能忽视对风险投资意识的培养和发展有较强风险偏好的资金。这两者是缺一不可的。

如果人们的投资意愿趋于谨慎乃至保守，蓝筹股与成长股走势迥异的情况突出，就有必要理性地在提高市场风险偏好方面多做一些工作，这也是基于市场实际与现实需要而作出的选择。

最近几个交易日，科技股有所活跃，特别是北证50指数连创新高，表明市场风险偏好过低的问题也在慢慢改善，而市场如果能借此形成均衡运行的格局，无疑是一件好事，对上证指数重返3400点也是一个推动。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|袁钢

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