十五五 | 从“一利五率”看对国企十五五战略规划的启示

“在制定十五五规划时，我们如何既能够看得到宏大叙事，又能够有微观的切入点？我想，国资委的“一利五率”考核指标体系是一个很好的抓手，可以通过分析目标体系的演变，看国企十五五的发展目标导向。” ——西翠说

2025年是十四五规划的收官之年，也是十五五的谋划之年。

十五五是指2026-2030年，若站在2030年的山顶上，会看到届时有几件大事在发生：中国要在2030-2035年之间在GDP上超越美国，2030年要实现碳达峰， 2029年前要完成二十届三中全会提出的改革任务，人工智能带来的第四次工业革命正在深度影响各行各业。

但站在2025年的当下，看到的是贸易战的硝烟、内需的不足、就业的低迷、以及老百姓生活的困难。

理想很美好，现实很骨感，这个理想与现实之间的差距，是我们十五五规划要努力解决的事。

作为企业，尤其是国有企业，在制定十五五规划时，我们如何既能够看得到宏大叙事，又能够有微观的感受？我想，国资委对央企的“一利五率”经营考核指标是一个很好的抓手，可以通过这个指标体系的演变，看看国企发展的目标导向。

一、一利五率的构成及其战略意义

为有效发挥国有企业管理监督体制机制的作用，国资委每年会提出对央企的目标考核指标体系，发布《中央企业负责人经营业绩考核办法》，虽说是针对央企，但这也是国企发展的指挥棒和风向标。

2025年的指标体系是“一利五率”，包括六个指标：利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升，总要求是“一增一稳四提升”。

1.利润总额（一增）：利润总额是企业税前利润的体现，反映综合经营成果，涵盖税收贡献、就业带动等社会价值，强调国企需兼顾经济效益与社会责任，避免盲目扩张，夯实可持续发展基础。

2.资产负债率（一稳）：严控债务风险，要求负债率稳定在行业合理水平，避免过度杠杆化。

3.营业收现率（四提升之一）：聚焦业务收入的现金回收效率（营业收现率=销售商品劳务的现金流/营业收入），确保收入“含金量”。

4.研发经费投入强度（四提升之一）：推动创新驱动，尤其对制造业和科技类企业，要求研发投入持续增长，突破“卡脖子”技术。

5.全员劳动生产率（四提升之一）：通过数字化、流程优化等手段提升人均产出，推动劳动密集向知识密集转型。

6.净资产收益率ROE（四提升之一）：衡量资本回报效率，引导企业减少低效资产占用，优化资源配置。

国资委要求央企聚焦“一利五率”，实现“一增一稳四提升”，核心目的是推动企业从注重规模扩张转向质量效益型发展，不仅要关注盈利、负债率等结果指标，还要关注研发、资本、人员等生产要素的使用效率和质量。

这个一利五率是总的目标考核体系，由于不同企业的类别和战略功能定位不同，在实际执行时将调整指标数量及权重，实行差异化分类考核。

2024年12月，会议提出“一利五率”

二、国资委考核指标体系的演变

为了更准确理解国资委的考核逻辑，推断其未来的趋势，我们先回顾一下往年的变化。我梳理了从2019年到2025年的指标，一起来看看有什么特点。

2019年之前：考核指标曾经有：利润总额、净资产收益率、经济增加值

2019年：聚焦“两利一率”（净利润、利润总额、资产负债率），强调盈利能力和风险控制。这是第一次加入资产负债率，此时国企的资产负债率很高是一个常见的现象，一定要降低资产负债率，降低高杠杆产生的风险。

2020年：新增“营收利润率”和“研发经费投入强度”，在关注盈利和风险的基础上，推动企业提高经营效率和科技创新能力。也是在这一年，国资委提出央企要加快非主业、非优势业务的“两非”剥离，抓好无效资产、低效资产的“两资”处置。

2021年：新增“全员劳动生产率”，引导企业关注人力资源效能；

2022年：指标保持不变，但侧重有所不同，重心是“两增一控三提高”，要求利润增长、负债受控，同时优化效率类指标。

2023年：指标有所变化，将2022年的“两利四率”调整为“一利五率”，用“净资产收益率”替换“净利润”指标，引导企业关注资本回报；用“营业现金比率”替换“营收利润率”，引导企业关注现金流，降低应收账款，避免虚增收入。

2024年：指标保持不变，侧重点是“一利稳定增长，五率持续优化”。

2025年：用“营业收现率”替代“营业现金比率”，更强调销售商品和劳务带来的现金流的质量，避免靠租金、补贴、资产处置等其它方式带来的非业务类现金流，从而掩盖了真实的业务经营水平。

从这几年的指标变化，可以看出有几个特点：

1.“利润总额”和“资产负债率”是两个贯穿始终的指标。“利润总额”代表盈利，始终处于核心地位，要持续增长，“资产负债率”代表风险，要在合理的杠杆区间内保持稳定。

2.2010-2022年是考核指标体系不断健全的过程，指标从3个扩大到6个，从关注规模到关注质量，从关注短期到关注长期。这里有个背景是，2020年中央深改委审议通过了《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，正式拉开了国企改革三年行动的大幕。

3.2023-2025年，是体现高质量发展的过程。虽然每年都是“一利五率”六个指标，但是指标之间的变化，开始强调资金的回报，强调现金流，尤其是主业现金流的质量。2023年发布了《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》，国企改革进行深化提升。

2021-2025年是十四五规划时期，从考核指标的变化趋势可以看出国企改革导向和发展的缩影：传统产业不断进行升级，国有企业不断重组，业务结构要不断聚焦主业、战略性新兴产业正在布局，供应链安全和卡脖子攻关得到前所未有的重视。

三、透过指标体系，看对十五五规划的启示和展望

2023年12月，国资委召开中央企业负责人会议，提出要更加注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比和品牌价值五个方面的价值，进一步增强核心功能、提高核心竞争力，更好推动中央企业高质量发展。

2024年二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，其中提到“建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系，开展国有经济增加值核算。

在这两个指导性意见的基础上， 展望十五五，国企作为实现2030的国家目标的主力军，需要承担起经济使命和功能使命，十四五的这些发展趋势将得到延续，在十五五进一步深化和精准化。

预计在十五五，目标考核体系的总要求不会有大的变化，指标数量在6个的基础上应该不会再增加，指标多了容易忽略重点。但个别指标会细化，比如增加战新产业的收入或利润占比，增加研发的转化效果产出指标。在管资本方面，可能会用经济增加值EVA这个指标替换净资产收益率ROE。同时，在分类考核上可能会更精准，更适配。

目前，国企改革的成效显著，但结果还未达预期。

一方面，央企是相对走在前面的，从央企到省级国企、市级国企，从一级企业到二级三级子公司，有一个发展的过程。目前很多央企取得了一定成效，但很多国企这几年刚开始布局、重组和转型。

另一方面，尽管目前很多国企在规模、效益和风险防控方面取得显著进步，但在五个价值和一利五率方面，与世界一流企业相比仍存在不小差距。与世界一流企业相比：

1.净资产收益率（ROE）：资本回报效率偏低

国际一流企业的ROE普遍在15%-20%以上（如苹果、微软等科技巨头），而央企的ROE虽持续提升，但部分行业仍低于国际水平。很多国企更是如此，资产周转率低、非主业资产占比高、部分企业依赖规模扩张而非效率提升。

2.研发投入强度：绝对值与转化效率待提升

2024年央企研发经费投入强度为2.6%，虽高于全国平均水平，但低于国际科技巨头，此外，基础研究投入占比不足，成果转化率较低。需加强源头技术创新，完善“基础研究—应用研究—产业化”链条，加大对研发效果的后评价考核。

3.全员劳动生产率：劳动力要素效率不足

2024年，中央企业全员劳动生产率达到了人均81.2万元，已经有很大提升，不过部分企业仍依赖劳动密集型模式，数字化、自动化水平较低，需深化三项制度改革（劳动、人事、分配），推动“减员增效”与智能化转型。

4.营业收现率：现金流质量与议价能力差距

这个指标在2025年第一次出现，会推动企业更强调销售回款质量，减少赊销、优化收入结构和应收账款管理。

5.资产负债率：结构性风险仍需警惕

央企平均资产负债率稳定在65%左右，这个是约束性指标，实施“有保有压”策略，支持战新产业适度加杠杆，严控高负债企业盲目扩张。

通过以上分析，可以看出，国有企业与国际一流企业的差距本质上是效率差距、创新差距和治理差距的叠加，这是在十五五时期战略要瞄准的方向。

写到这里，你有没有发现，国有企业的高质量发展，实际上是真真正正的回归到了企业经营的本质：无论是投资型企业、还经营型企业，都要聚焦主业和关键产业，在保持可控的杠杆水平下，关注客户关注产品，加强基础研发，打造核心竞争力，提升盈利能力，创造更多的价值，实现更好的分配。至于公益型企业，那也是要加强内功，扎扎实实的提高服务水平。

为什么以前可以不这么做呢？嗯，以前国企的日子相对比较好过，靠政策、靠资源、靠垄断就能够有所收益，现在我们开放的大门不断打开，面向外资的负面准入清单越来越少，还有美国时不时的拿大棒子敲打我们，不拼真招不行了。况且，如果附加值还是这么低，又如何提高工资收入分配呢？

所以，十四五是高质量发展的初期，已经把国有经济布局优化和结构调整的架子搭起来了，但发展水平还不够，毛利率整体还比较低，研发还处于投入阶段；十五五是高质量发展的中期，需要继续鼓足劲，在十四五搭建的基础上，按照不同类别国有企业的不同功能定位，像一家真正的企业一样经营好。