房价还在跌，房贷利率却上调了？| 策略周报

　　 今天推送的是

　　九维狐

　　的策略周报。

　　 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

　　 市场回顾

　　先来看看指数和交易数据——

　　先说一个有点意外的新闻——

　　周六（17日）开始，广州多家银行的房贷利率从原来的- 60BP上调为LPR - 50BP（1BP = 0.01%）。

　　上个月的LPR（用来给房贷定价的5年期）是3.6%，所以之前的房贷利率是3.6% - 0.6% = 3%。

　　而这次上调后，房贷利率变成了3.1%。

　　想来想去唯一可能的解释就是对冲5月份LPR的下调——

　　上周（5月7日）的多部门发布会上，央妈通过气说，预计5月份的LPR要下调约0.1%。

　　可能广州这边打算死守3%这条线，所以就提前几天把利率先给抬上去了。

　　不过不晓得这是广州的底线，还是全国的底线，后续得看看其他城市的动向。

　　如果都跟随了的话，则可能是上周发布会上提到的「指导金融机构继续保持房地产融资稳定」的另一种解读……

　　Anyway……

　　这周最大的新闻，是周一（5月12日）中美宣布达成协议——各自取消了因为川普意气用事而加征的91%关税，另外暂停实施24%的反制关税90天。

　　美国对咱的加征关税目前剩下10%的「基础关税」（连英国都得交的那部分），以及以芬太尼为借口的20%关税。

　　而咱留着10%的反制，也保留对芬太尼接口关税的反制（关税和非关税措施）。

　　另外针对中国的小包裹（价值不超过800美元）的税率也将从120%降到54%。

　　这比市场预期的要好得多，所以大小摩、瑞银等投行都在上调中国经济预期。

　　不过，毕竟还有24%的关税只是「暂停」90天，也有很多出口商担心还有变数（毕竟川普上一任也是一开始谈妥没过几天就翻脸），所以又开始「抢出口」了。

　　于是周二集运欧线主力合约开盘涨超10%，A股、港股港口航运股也开始暴涨。

　　根据航运巨头Hapag-Lloyd的数据，中美关税争端缓和后这几天，从中国到美国的集装箱预定量一下子拉高了50%。

　　另外，美国商务部在14日又发了文件说，在全球任何地方使用华为昇腾芯片均违反美国的出口管制。

　　违反的话理论上可以被关20年。

　　虽然对短期的基本面影响不大，不过也挺影响未来的想象空间的。

　　所以隔天A股的AI指数也因此下拉了2.65%。

　　而对其他国家的芯片出口，美国倒是打算松动了——

　　川普叫停了拜登的芯片出口管制措施（原定于15日实施），这个措施限制了向新加坡、沙特等120个国家出口先进AI芯片的数量（中俄等更是基本无法拿到）。

　　这次川普去中东三国，就已经打算允许给阿联酋每年出口超过50万块先进AI芯片。

　　所以美股的AI板块又被撑起来了——过去这周英伟达涨了16%，带着纳指也涨了7.15%。

　　不过美股也不是没有压力——

　　周五（16日）美股收盘后，评级公司穆迪把美国的信用评级从最高级别的Aaa下调到了Aa1（之前三大评级公司的另外俩标普和惠誉已经下调过了）。

　　 ️ 指标情况

　　目前货币、信用和全球指标如下——

　　 货币指标：2.7

　　流动性指标回升到宽松区间后，上个月MLF继续超量净投放5,000亿，指标进一步升到2.7。

　　4月份的同比增速一下子拉高了一个点，主要是因为非银行金融机构存款增加得比较快（跟股市交易活跃有关，大家把钱转股票账户里或拿去买基金了）。

　　 信用指标：1.9

　　 4月 存量增速进一步上升到8.7%，信用指标保持在中性区间。

　　不过结构不算健康——基本靠政府债券撑着（占新增社融84%），而人民币贷款增量还不到千亿，居民贷款和企业短期贷款都在净减少。

　　 全球指标：0.6

　　美联储hold着不降息，符合预期。

　　本周交易指标上升至0.6，但风险仍然存在。

　　 ⚔️ 交易操作

　　调仓结束，恢复发车。

　　继续保持高防御性仓位（上次调仓后，目前我们大部分仓位还是在固收）。

　　如之前预期，近期市场有剧烈的波动和回调，好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。

　　 本期发车新增投资 10,000元 。

　　其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

　　 如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

　　最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

　　学术上来看也是有依据的——

　　 Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

　　 图/《Stocks for the long run》

　　P.S.更及时全面的资讯，可以看看我们的另一个公号——

　　 「Greed is good.」

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　　 免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

　　 参考资料/

　　 《广州房贷利率今起上调10BP，多家银行已执行》《官宣：LPR即将调整！百万房贷总还款额将少2万元》《2025年3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况 - 国家统计局》《南向为何大幅流出？》《“国外客户比我们更急”》《中国3月美债持仓降189亿美元，持仓量跌至英国之后排名第三》《全球最大黄金ETF本周净流出10亿美元！》《穆迪下调美国信用评级至Aa1，担忧政府赤字，美国股债汇盘后齐跌》《美国失去“最后一个AAA评级”，穆迪下手的时点很“微妙”，华尔街：这给了美股回调理由》《穆迪下调美国AAA评级，但这次和2011年大不相同了》《近日首次交换谈判文件 美欧关税谈判正式开启》《航运巨头赫伯罗特：从中国到美国的集装箱预订量激增50%》《简评BIS限制华为昇腾的禁令》《美国废除AI限制、中东提供能源和钱，美股AI大牛市“续命”？》《巴菲特、索罗斯、盖茨，看看大佬们买了点啥》《美国密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升、均创数十年新高》《关税之忧难消，华尔街看空美元的氛围依旧浓厚》《美国4月CPI或初现关税冲击端倪，真正的通胀风暴在未来两个月？》《极端关税缓和下，未来可能的三种结果》《中美是否计划讨论美方以芬太尼为由对华征收的特别关税？WJ部回应》《中美上市公司怎么看关税？》《关税扰动能否峰回路转？》《中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，释放出哪些信号？》《就当“对等关税”没发生过！中美贸易缓和助推美股强势反弹》《关税降了，信心没了：美国人还是不敢花钱》《中美谈判：“破冰”几何？》《新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信》《关税减免后，出口链有哪些补涨机会？》《商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税》《中美日内瓦经贸会谈联合声明》《美联储的框架就像跳楼机》《关税对美国通胀影响要来了！沃尔玛带头涨价，其他零售商也会效仿》《中东三板斧，搞定特朗普》《第十次中法高级别经济财金对话》《“新美联储通讯社”：美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束》《十万亿银行股“市值狂飙”，公募私募“措手不及”？》《哈马斯官员：若实现永久停火 可交出加沙地带控制权》《资金轮动明显，黄金与比特币呈现 “零和博弈”》《关税影响即将到来！沃尔玛警告：我们无法永远维持价格不变》《美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪》《美股快速反弹，高盛：短期上涨空间有限、反而回撤风险大，年初的问题全都在》《鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态》《美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大!》《把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举》《中国央行等四部门：全方位支持科技创新，大力投早、投小、投长期、投硬科技》《神秘晚宴、5000亿美元“投名状”，黄仁勋摘掉美国芯片“紧箍咒”》《梁文锋参与发表回顾性论文：DeepSeek首次揭秘V3模型背后扩展方案》《今夜，鲍威尔会说什么？》《印股大涨，特朗普称印度已提出“零关税”，印度“硬气”只持续了两天？》《4月信贷冲高回落，怎么看、怎么办？》《商务部：中方敦促美方尽快停止232关税措施》《阻碍黄金继续上涨的理由：“美元信用崩溃”叙事被打断》《油价大跌3%！伊朗称愿与美国达成协议》《伊朗最高领袖顾问：伊朗愿承诺永不制造核武，换取美解除制裁》《降息只会带来“提前还款”？》《格局已定？美元走向长期贬值！》《不容忽视的大趋势：稳定币--正在爆发的“数字美元霸权”》《严管对华芯片出口、更多措施加强管制，美新规“换汤不换药”》《4月金融数据：三个不寻常信号》《曾看好特朗普削减赤字，市场老兵“很沮丧”：或许只有来一场债券崩盘了》《报道：美国不会在贸易协议中寻求美元贬值，美元短线走高日内整体转涨》《特朗普：财长贝森特懂市场，他一上电视，一切都要涨》《中国结算：账户核查为常规业务，非“查场外配资”的特殊安排》《新闻发言人就出口管制管控名单答记者问》《新闻发言人就暂停17家美国实体不可靠实体清单措施答记者问》《担心特朗普切断美联储美元融资，欧央行要求银行为危机做准备》《说好的衰退呢？美股的突然反弹让基金经理们措手不及》《美国调整对华关税：撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税》《贸易紧张局势缓解，今年美股的“大输家”要变“大赢家”？》《阻碍黄金上涨的美元》《中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大》《关税会谈后，亚洲货币升值的逻辑变了？》《七部门：设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技》《瑞银：中国科技股现在“颇具吸引力”》《中方对美芬太尼反制仍然有效》《川普中东走一圈，土豪万亿送上门，英伟达收大礼包》《特朗普想要多少油价？高盛已经看破了》《快讯：特朗普政府周一发布行政命令称，自5月14日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过800美元的商品，税率将从120%降至54%。（中国日报）》《对冲基金内部人士：美元将暴跌，市场对美元的信心已经“不可逆转的动摇”》《125%→10%、24%税率暂停90天 对美关税开始调整》《90天，“抢运”开启！》《“新美联储通讯社”：4月CPI没反映关税冲击，此后几个月将显现通胀压力》《特朗普：市场还会涨得高的多，没有通胀，美联储必须降息》《美国和沙特签署上千亿美元军售协议》《美国或允许阿联酋进口超百万英伟达先进芯片，支持OpenAI在阿建数据中心》《落实中美经贸高层会谈重要共识，中方调整对美加征关税措施》《美国商务部撤销拜登时代AI扩散规定》《美平均关税税率仍为1934年来最高》《美油盘中涨超3%，特朗普再施压：若不达成协议，伊朗石油出口会归零》《关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》《报道：美国拟向沙特进一步开放AI芯片》《当“抢运潮”遇上传统旺季，航运需求爆了！》《关税风暴中，微软等软件股成为避风港》《十六年最长涨势！日股已反弹至关税战前水平，后续如何演绎？》《快讯：中巴双边本币互换续签规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，协议有效期五年，经双方同意可以展期，将有助于扩大两国间本币使用，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。》《美银月度机构调研：“做多黄金”仍是最拥挤的交易，美元配置降至2006年以来最低》《贝森特：欧盟可能在贸易方面存在“集体行动问题”》《贸易乐观情绪升温，高盛下调美国衰退预期，上调标普500目标价》《洪灝：今年任何非美资产都会跑赢，比如欧元、黄金、港股，黄金可涨2年或20年，港股三季度会有新高》《中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期》《简评BIS限制华为昇腾的禁令》