倪泽望：创投行业迎来“最好的大时代”，需构建政策与资本协同机制

　　5月18日金融一线消息，以“共享未来：构建开放包容的经济与金融体系”为主题的2025清华五道口全球金融论坛于深圳举办。深圳市创新投资集团有限公司原董事长倪泽望出席“论坛主题讨论八：金融赋能科技创新与发展”环节并发表演讲。

　　倪泽望表示，目前是创投行业“最好的大时代”。因为从行业的发展过程来看，创投机构、创业企业都是在大产业变动时会有大的发展。

　　如何保证创投行业赚钱？倪泽望建议，一是从政策层面支持它，比如税负能不能降低，优化上市退出机制以提升赚钱效应；二是，鼓励和支持更多的长期资本进入到创投行业，包括社保基金、保险资金、企业年金甚至是银行理财等；三是在国有基金的考核和问责方面予以更大的宽松，只有这样才能鼓励更多的长期资金作为LP进入到创投行业。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　倪泽望：谢谢主持人。刚才两位领导做了精彩的分享。咱们今天这个会确实特别应景、特别及时。5月14日七部委（中国人民银行、证监会、科技部等）联合发布了《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，我们今天就讨论这个话题，我觉得非常及时，也说明我们清华的论坛确实是高水平的论坛。

　　刚才主持人说从创业投资角度来对科技金融谈一点看法，因为我从事这个行业的时间比较长，看到的项目、看到的科技成果转化方方面面的东西也比较多，所以我想分享三个方面的内容。

　　第一个变化，你会发现，从去年国家层面对创业投资是前所未有的重视，从来没有这么重视过，我们从前年包括中央各层级的会议上，也提出了长期资本，2025年国办一号文就是关于政府投资基金的支持和鼓励文件，包括规范方面的文件，所以应该说各方面非常重视。5月14日七部委的联合发文，特别讲了要设立“国家创业投资引导基金”，这个基金的规模估计也会非常大。这也是第一次在国家层面设立创投基金，相信这个基金更多是“母基金+直投”的方式。国家层面是前所未有的高度重视，这是第一个变化。

　　第二个变化，行业募资、投资比较艰难。之所以艰难也是因为这几年IPO（首次公开募股）收紧带来很大影响。2021年IPO上市524家，2022年402家，2023年313家，2024年A股IPO只有100家。从500多家，400多家，300多家，到100家，2025年一季度27家，所以这样的退出通道一下子突然收紧，造成整个行业的募资投资陷入困境。因为创投行业很简单，一定是以退为进的商业模式。如果没有退出通道，那这个商业模式就不成立了，因为中国的创投主要退出通道就是IPO。中国和美国不一样，美国的创投主要退出通道是并购重组。所以，如果IPO这条路一旦走不通或者这条路很窄，就使得创投机构一定会陷入被动甚至是困境。

　　所以就会发现，2024年整个募资额下降了20%，2025年一季度募资额下降了2.9%；2024年投资额下降了27%，2025年一季度下降了7.9%。所以说行业确实需要各个方面的支持。这个应该是创投行业面临的比较大的困难。

　　当然这里面也有亮点。无论是2024年还是2025年，半导体和电子设备行业投资都大幅增长。2024年一季度增长了37%，这里面包括人工智能设备，基础设施投资也比较大。所以实际上创投行业面临暂时的困难时期。

　　但是目前又是创投行业最好的大时代。因为从创投行业的发展过程来看，创投机构、创业企业都是在大的产业变动时是有大发展。比如说互联网时代出了一批创投机构，出了一批优质企业，包括美国和中国的企业。移动互联网时代，一大批企业重新洗牌，到今天的人工智能时代。

　　所以我们说，一定是在这样一个新的产业洗牌的时代，创投机构才会有更多的投资机会。如果一个行业稳定了、固化了，那对创业者、对创投机构来讲都没有任何机会。只有不断的变化才是产业洗牌，同时也是财富的洗牌。只有在这样洗牌的时代，创投机构才有更多的机会。

　　咱们遇到人工智能这样一个大时代，对于创投机构来讲，现在的机会甚至是超出前面十几二十年。从这个角度来看，对行业应该说还是非常有机会。

　　第二点想谈一下耐心资本。国家一直在鼓励长期投资、耐心资本，但是目前来看，整个创投行业赚钱效应并不明显。要支持行业发展，首先得让行业能赚到钱，否则没有人愿意投资。那么如何让行业有很好的赚钱示范效应呢？统计数据显示，2015年以来成立的一些基金，基金回本率（Distributions to Paid-In Capital，DPI）大于0.5的是小部分，大部分存续期10年以上基金的DPI小于0.5，也就是说，本金回笼还不到一半，这种赚钱效应可能它的示范效果不好。

　　那么，如何保证创投行业赚钱，一是从政策层面支持它。比如税负能不能降低，比如说上市了能不能及时兑现等等方面，这些方面如何去营造赚钱效应。二是，鼓励和支持更多的长期资本进入到创投行业，包括社保基金、保险资金、企业年金甚至是银行理财等等。三是在国有基金的考核和问责方面予以更大的宽松，只有这样才能鼓励更多的长期资金作为LP进入到创投行业。