又一光伏企业成功过会，净利润复合增速高达46%

5月16日，北京证券交易所发布公告，经北交所上市委审议，江苏酉立智能装备股份有限公司(简称：酉立智能;代码：874325)符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

经营业绩高速增长

盈利能力保持稳定

招股说明书(上会稿)显示，酉立智能成立于2017年，实际控制人为李涛、李开林、朱红，三人直接或间接控制公司81.49%的股份。公司主营业务为光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售，主要产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)、檩条(RAIL)等光伏支架核心零部件产品。

2022-2024年，酉立智能实现营业收入4.33亿元、6.58亿元、7.29亿元，实现归母净利润4219万元、7817万元、9005万元。据此测算，期间酉立智能的营收复合增速和归母净利润复合增速分别达到30%和46%，成长势头强劲。2025年第一季度，酉立智能预计实现营业收入2.17-2.37亿元，同比增长17%-28%;实现归母净利润3411-3511万元，同比增长 21%-24%。

收入结构中，主要以冲压类产品(包括BHA、URA、RAIL)为主，2022-2024年占比分别为63.36%、54.86%、58.06%，复合增速达到25%。与此同时，制管类产品(即TTU)同样显示出强劲的成长势头，复合增速达到37%，占比分别为36.28%、44.86%、39.57%。

值得一提的是，相比于光伏主产业链企业，酉立智能经营业绩的周期性特征并不显著，2022-2024年间，其毛利率分别为18.96%、18.49%、18.42%，始终保持稳定态势。这一方面在于钢材作为主要原材料，市场供应充分，近些年来价格相对稳定;另一方面则是光伏支架零部件产品属于定制化生产，拥有较强的客户黏性。

目前，酉立智能已成为全球跟踪支架龙头Nextracker(NASDAQ:NXT)的第一大非美市场供应商，并与Optimum Tracker、Gonvarri Industries、天合光能、安泰新能源等国内外知名光伏支架企业建立了良好的合作关系。

跟踪支架成长空间广阔

与龙头合作愈发紧密

资料显示，光伏支架是光伏电站中用于安装、摆放、承载、固定及调整光伏组件的特殊支架，其与光伏组件、汇流箱、逆变器等核心设备共同构成光伏发电系统。目前，光伏支架主要分为固定支架和跟踪支架两种，其中结合了AI、物联网等新兴技术的跟踪支架能够根据太阳光入射角的变化而对光伏组件的空间角度进行调整，以增加太阳光照射到组件上的辐射量，继而提升发电量。EnergyTrend数据显示，跟踪支架能够带来15%-20%的发电量提升。

近些年来，随着跟踪支架在技术、性能上的不断优化以及造价成本逐步下降，其经济效益优势愈发显现，市场规模呈现出高速增长态势。根据Wood Mackenzie数据显示，2017-2023年全球跟踪支架出货量复合增速达到36%。结合BloombergNEF、IEA、CPIA和Wood Mackenzie的相关研究测算，2023-2027年跟踪支架市场复合增速为27.4%。

据招股说明书披露，酉立智能的跟踪支架相关产品占比较高，同时在跟踪支架零部件领域具有较高的市场地位。据酉立智能测算，主要产品BHA、URA和TTU占2023年全球跟踪支架出货量的比例分别为12.84%、4.63%和2.80%。

2022-2024年，酉立智能对Nextracker销售额占比分别为80.69%、61.67%及70.00%，而Nextracker跟踪支架出货量常年稳居全球第一，Wood Mackenzie数据显示，2022年和2023年其全球市占率分别为24%和23%。

与此同时，在酉立智能的客户中，天合光能、Gonvarri Industries、安泰新能源在2023年度的跟踪支架出货量榜单中分别位列第六、第八和第十二，均具有较高的行业地位。

结合主要客户的销售情况来看，酉立智能经营业绩的高速增长，主要得益于与大客户合作的愈发深入。其中，酉立智能对Nextracker的销售额由2022年的3.19亿元提升至2024年的5.10亿元，对天合光能的销售额由2090万元提升至7955万元，对安泰新能源的销售额由2218万元提升至5412万元。

生产订单应接不暇

募资2.7亿元加码产能

酉立智能在招股说明书中指出，由于目前其产能规模较小，产能利用率趋于饱和，因此不得不放弃部分生产订单，将资源集中于主要客户，以及将部分非核心、辅助性的工序委外加工，以应对产能瓶颈。因此，酉立智能谋求北交所上市志在扩大产能规模。

本次IPO，酉立智能拟公开发行不超过1,120.30万股A股普通股，募集资金2.70亿元，用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目以及补充流动资金。

其中，光伏支架核心零部件生产基地建设项目总投资1.96亿元，建成达产后可实现年产120万件TTU、180万件RAIL的生产能力。据酉立智能测算，该项目每年可实现营业收入为7.70亿元，年利润总额为5,265万元。

光伏支架核心零部件生产线智能化改造项目总投资4,381万元，建成达产后可实现年产5万件TTU、15万件URA和25万件BHA的生产能力。据酉立智能测算，该项目每年可实现新增营业收入为5,900万元，新增净收益677.76万元。