小微盘风格强势复苏，热点轮动后机会在哪

自4月8日A股市场震荡上行以来，小微盘风格再度席卷而来，超九成小微盘个股实现上涨。数据显示，截至5月15日，万德微盘股指数、北证50等小微盘指数的区间表现也优于大盘蓝筹指数。小微盘股的强势表现吸引机构密集调研，近一月调研量环比增加三倍。

与此同时，多只小盘股风格的产品表现居前。Wind数据显示，4月8日至5月14日，相关主题风格的权益产品（剔除偏债基金）区间业绩全员上涨，部分绩优产品因规模快速扩张启动限购；而跟踪中证2000、国证2000指数的指数产品二季度以来也获得超10亿元的资金入场。

随着A股市场持续震荡，板块轮动节奏加快，接下来市场会如何演绎？

“市场目前处于风险偏好逐渐修复过程中，下有政策资金托底护盘，上会受到贸易摩擦和经济压力预期的压制，所以判断大盘上下行的空间均不大。”长城基金基金经理储雯玉对第一财经表示，考虑到季报披露完毕，在经济负反馈落地前，市场或走出主题成长板块偏强的格局。

小微盘风格强势复苏

受外围关税政策扰动，4月7日A股市场经历阶段性调整，随后在多方发力下走出震荡上升态势，小微盘风格也再次乘风而起。Wind数据显示，截至5月15日，万德微盘股指数自4月8日以来累计上涨21.27%，作为专精特新小微盘股聚集地的北证50势头表现更为强劲，同期涨幅达到35.57%。

同时，代表小微盘风格的中证2000、国证2000指数也分别上涨了15.38%、12.67%，也远超代表大盘蓝筹风格的上证50（8.87%）、沪深300指数（8.85%）。数据显示，在2545只市值低于50亿元的小微盘股中，超过93.5%的个股在此区间上涨，七丰精工（873169.BJ）、华光源海（872351.BJ）等9只个股实现股价翻倍。

小微盘风格的爆发直接带动相关基金业绩回升。Wind数据显示，4月8日至5月14日，在业绩排名前30位的权益类基金产品中（仅计算初始基金，下同），北证50相关的产品有23只，占比达77%。

景顺长城北交所精选两年定开A以38.25%的区间回报领跑，其业绩比较基准中的中证1000指数占比达70%。汇添富北交所创新精选两年定开A、中信建投北交所精选两年定开A、易方达北证50成份A等20只产品的同期涨幅均超过30%。

除了北交所主题产品以外，第一财经以“小盘”作为产品名称的关键词，并结合Wind基金风格分类进行筛选，截至5月14日，60只主动权益类基金（包括偏股混合型、灵活配置型、普通股票型产品，仅计算初始基金）全员上涨。

其中，泰信中小盘精选、渤海汇金新动能A、诺安多策略A等偏重小微盘风格产品的同期收益率也在20%以上。经过这一轮上涨后，上述范围内有超过一半的小微盘产品的年内回报实现由亏转盈。

在指数产品中，而跟踪中证2000、国证2000指数的37只指数产品的同期涨幅均超过11%，平均收益率也达到15.42%，招商中证2000增强策略ETF以21.75%的涨幅居首。同时资金也悄然而至，二季度以来有超过10亿元净流入这两类产品，华泰柏瑞中证2000ETF、万家国证2000ETF、南方中证2000ETF“吸金”均超过1亿元。

部分小微盘主题基金启动大额限购

随着小微盘风格指数近期强势反弹，部分相关基金快速启动大额限购措施。如中信保诚多策略在5月8日公告称，即日起暂停200万元以上大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。截至一季度末，该产品的规模已经达到近12亿元。

“小微盘股的产品体量小，能承接的资金量有限，对资金的敏感度相对更高。如果大量机构资金进场，导致规模在短时间内快速膨胀，不仅会影响现有持有人的利益，也可能会让基金经理无法继续保持最优策略。”一位基金公司人士对记者表示，在他看来，小微盘股风格的产品规模在20亿元左右为宜。

与此同时，小微盘股的强势表现，也让机构投资者对这类公司的关注度有明显提升。Wind数据显示，截至5月15日，近一个月有1224家市值不足50亿元的小微盘个股进入机构的调研名单，而上一月维度只有300家，激增3倍有余。

“这段时间，4月财报季对小微盘股的冲击整体上可能已逐步消化。”中信保诚多策略基金经理江峰表示，过往一个月左右时间，市场处于震荡向上阶段。大趋势看，目前仍然处于估值相对合理阶段，中小盘个股总体估值也相对合理。

“但如果后期持续上涨，或将面临涨幅累积所带来的兑现风险，可能会阶段性回调。”江峰认为，股市作为经济晴雨表，走在经济数据之前，更容易通过预期引导与宏观政策形成合力，能与经济面的积极信号相互强化，形成正向反馈，小微盘股有望受益流动性宽松。

沪上一位基金公司投研人士也表示，回看历史数据，4月往往成为微盘股行情的“分水岭”，这与上市公司年报及一季报集中披露密切相关。因为小市值公司业绩波动明显高于大公司，因此容易受到财报披露期的冲击，业绩不确定性加剧造成短期波动，

“但从过往表现来看，调整下跌之后，投资机会反而可能显现。”该人士举例称，2021年和2024年，万得微盘股指数分别因核心资产虹吸效应和量化监管收紧而大幅回撤。但每一次调整后，市场情绪修复与资金回流往往推动其快速反弹。

热点轮动后机会在哪

近来，A股市场正处于持续震荡阶段，热点轮动节奏加快，国防军工、银行、非银金融、美容护理等板块的日涨幅在本周内轮番领涨。业内人士指出，随着业绩验证期影响逐步消退，产业投资趋势有望重新主导市场，A股或延续结构性行情特征。不过，部分板块的快速上涨不乏市场传言的短期催化。

以银行、非银金融板块为例，5月14日，市场在以银行、保险、券商为代表的大金融板块带动下震荡走高。坊间传言称，公募基金高质量发展行动方案发布之后，基金经理为了匹配业绩比较基准而加仓金融板块，从而引发金融板块加速上涨。

记者多方核实获悉，部分基金经理确有加仓调整行为，但并未到大幅切入的程度。

“不排除有些基金经理进行了相关操作，但银行板块此前已积累一定涨幅，市场对‘公募调仓’预期的交易行为也放大了短期波动。”华北一位基金投研人士向第一财经表示，“但这对大金融板块不见得是好事，后续资金若过度集中涌入，可能导致板块出现一定风险。”

另一位华南投研人士则指出，未听说有大幅加仓动作，也并不认同基金经理是因为匹配业绩比较基准而如此操作，因为“基准怎么调整、具体考核怎么变化的调整方案还没有出来，不存在为了应对基准考核而进行统一操作这一说”，市场更可能是借预期炒作。

站在当前时点，金鹰基金权益研究部金达莱对第一财经表示，短期来看，5月投资布局如果要寻找行业层面的整体机会，更多需要从叙事逻辑和政策预期的角度出发，投资思路将更聚焦于产业结构的变化和催化。

在金达莱看来，一方面，AI产业、机器人等科技方向，在经历前期较多调整后或将迎来布局机会；另一方面，当前红利板块更多是相对配置的价值，当市场回调保守的时候，其会有配置价值。

“市场整体预计仍是震荡行情，存在结构性机会。”长城基金基金经理尤国梁则表示，继续看好受经济、关税影响较小的军工板块。他认为，该板块受一季度业绩较差的影响，此前出现一波调整，在业绩期后暂无明确利空，到三季度还有阅兵等一系列催化，届时有望迎来板块的高光时刻，二季度或仍是布局的较好时机。