北京
在消费需求复苏与行业监管趋严的双重背景下，化妆品行业2024年年报及2025年一季报呈现明显分化。尽管行业整体增长承压，但部分国货龙头凭借研发投入和渠道优化实现逆势增长。珀莱雅、丸美生物、锦波生物等企业营收与净利润显著提升；而上美股份、上海家化等品牌则面临单一品类依赖或渠道集中的挑战。中长期来看，行业整合加速，合规经营与技术创新将成为核心竞争力。
国货龙头业绩分化，研发与渠道成关键
研发驱动产品力突围：以珀莱雅、丸美生物为代表的国货品牌，通过强化研发投入实现业绩增长。2024年，珀莱雅研发费用率提升至约2.5%，推动“早C晚A”等明星产品持续放量，全年营收107.78亿元，同比增长21.04%，净利润增长30%。丸美生物则聚焦眼部护理赛道，依托重组胶原蛋白等技术升级，毛利率维持在行业高位。锦波生物凭借功能性原料创新，成为细分领域黑马。
单一品牌依赖风险凸显：上美股份2024年营收67.93亿元，同比增长62.1%，但核心品牌韩束贡献超八成收入，下半年增速显著放缓。其抖音渠道GMV占比超60%，但复购率从2023年的24%-28%降至18%-22%，渠道集中与流量成本高企加剧经营压力。此外，一叶子、红色小象等子品牌增长乏力，多元化布局尚未见效。
短期承压企业的转型挑战：华熙生物、上海家化等企业因传统渠道调整或新品推广周期较长，短期业绩承压。华熙生物2024年销售费用同比增加，但原料业务增速放缓；上海家化尽管存货周转效率提升，仍需应对线下渠道复苏不及预期的挑战。
行业整合加速，合规与创新驱动长期发展
监管趋严利好合规龙头：近年来行业监管政策收紧，推动市场向研发实力强、合规性高的企业集中。例如，青松股份通过原料创新与成本优化，毛利率显著提升；代工企业芭薇股份存货周转率居行业前列，反映供应链效率优势。品牌端贝泰妮、拉芳家化等企业存货周转率同比提升，显示库存管理能力增强。
国潮崛起与技术壁垒构建：国货品牌在成分创新和专利布局上持续突破。珀莱雅“双抗”系列、锦波生物重组胶原蛋白等产品，逐步构建技术壁垒。部分企业尝试通过跨界合作或引入高端人才提升品牌力，如上美股份联合原天猫美妆总经理推出新彩妆品牌NANBeauty，但其研发投入占比（2.6%）仍低于欧莱雅（3.1%），长期竞争力待验证。
政策与经济复苏的长期支撑：随着促消费政策落地及关税缓和，化妆品行业有望受益于进口成本下降与消费信心回升。例如，中美关税调整或降低原料进口成本，利好代工及中高端品牌。此外，国内“大循环”政策或刺激下沉市场渗透，具备多渠道布局能力的企业将更具韧性。
总体而言，化妆品行业正经历从流量驱动向产品力驱动的转型。短期业绩分化加剧，但具备研发积累、全渠道运营能力的企业有望在行业整合中占据优势。未来，技术突破与合规经营将成为国货品牌与国际巨头竞争的核心抓手。
本文源自：金融界
作者：观察君
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