广东
东方雨虹的分红充斥着“诡异”。
2月28日，东方雨虹（002271.SZ）发布分红预案，拟现金分红44.19亿元；半个月后，东方雨虹调整分红预案，将分红金额缩减至22.1亿元，差不多减少一半。
再有就是分红效率。
3月25日，东方雨虹发布公告，分红方案获股东大会通过；3月31日，东方雨虹进行股权登记，分红金额到账。要知道，2022年和2023年，分红的时间都是在5月。
当然，最大的疑惑还是出在业绩上。
根据财报显示，2024年，东方雨虹营业收入280.6亿元，同比下滑14.52%；净利润1.08亿元，同比下滑95.24%。
也就是说，分红金额远远高于净利润水平。如果再加上中期分红的话，东方雨虹2024年合计分红金额36.7亿元，是净利润的34倍，很不符合常理。
那么问题来了，为何业绩大幅下滑，却依旧坚持大比例分红？
通常来说，上市公司分红金额不会高于全年净利润，即便在毫不保留的情况下，也只是赚多少钱、分多少钱。当然，如果公司经营现金流非常出色，也可能会多分一点，但也不会差别太大。
但是，东方雨虹的处境确实不乐观。
2025年一季度，东方雨虹营业收入59.55亿元，同比下滑16.7亿元；净利润1.92亿元，同比下滑44.68%。
要知道，公司的现金流也非常紧张。
截至2025年1季度末，东方雨虹账面货币资金69.09亿元，但短期借款和一年内到期非流动负债合计超过了83亿元，存在流动性风险。
那么问题来了，东方雨虹为何会不惜代价，顶着各种质疑进行大额分红？
原因或许出在实控人上。
根据一季报显示，东方雨虹实控人持有上市公司5.3亿股，持股比例22.22%，但是，股份质押率接近80%。
也就是说，实控人存在较高杠杆、以及股票质押融资压力。
由此猜想，实控人可能用分红的现金偿还其股票质押融资，降低杠杆，从而减少上市公司的经营风险。
而这，又得说到东方雨虹的股价走势。
东方雨虹曾有过一段辉煌时光。2019年至2021年6月底，东方雨虹股价从5元附近上涨至61.6元，不到两年时间涨幅超过10倍；巅峰时期，东方雨虹市值接近1500亿元。
但之后，便掉头向下。
截至2025年4月底，东方雨虹收报11.17元，较最高点跌幅超过80%，跌回到了2017年。
现在的核心问题是：
高比例现金分红只能暂时缓解实控人压力，但代价是加剧上市公司资金压力，如果不能及时扭转经营形势的话，往后上市公司处境势将更加艰难？
谈谈我的一些看法。
首先，尽管现金流紧张，但是，公司的资产负债率不到50%，依旧还有回旋余地；
其次，公司并未陷入“失血”状态。2022年至2024年，也就是房地产最困难这三年，东方雨虹经营现金流净额分别为6.54亿元、21.03亿元和34.57亿元，不仅没有下滑反而还逆势增长；
再有，从毛利率角度来看，2024年和2025年一季度，分别为25.8%和23.73%，尽管还在下滑，但也没有想象中糟糕。
考虑到东方雨虹作为建筑防水材料供应商，不可避免的受到房地产行业的冲击，但是，跟众多房地产上游公司比，已经算做的相当不错。
一方面，积极拓展新领域、新产品、新赛道；另一方面，积极面向C端市场，加快零售渠道的建设，2024年，零售业务占公司总营收比例超过36.39%，同比增长9.92%。
长期来看的话，防水建材作为现代建筑必不可少的材料，随着存量建筑数量越来越多，尤其是进入老化和维修周期后，市场前景不可谓不大。另外，市场高度分散、集中度低，以及海外市场拓展才刚刚开始，机会依旧巨大。
当然，近期看的话，可能还是需要等待新房市场回暖。
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