润本业绩增长藏隐忧：存货激增28%，被质疑重营销轻研发

近日，润本股份（603193.SH）发布2024年年度报告及2025年第一季度财报。数据显示，公司全年实现营收13.18亿元，同比增长27.61%；归母净利润3亿元，同比增长32.8%。

2025年一季度，润本股份延续增长态势，营收达2.4亿元，同比增长44%；净利润4420万元，同比增长24.6%。然而，亮眼的业绩背后，润本股份“重营销轻研发”的问题仍引发市场关注。

5月13日，南都·湾财社记者就财报情况及公司未来发展计划致电润本股份证券办，电话无人接听。随后记者通过官方电子邮箱发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

线上渠道占比超七成

驱蚊与婴童护理产品为核心增长引擎

公开资料显示，润本股份创立于2006年，主要经营婴童护理、精油、驱蚊等三大核心产品系列。2023年10月17日，在上海证券交易所上市，被称为“婴童护理第一股”。

2020年-2023年，润本股份实现营业收入分别为4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元和10.33亿元，实现归母净利润分别为9471.21万元、1.21亿元、1.60亿元和2.26亿元。从业绩的基本面来看，润本股份营收净利持续增长。

分品类来看，2024年，驱蚊系列营收4.39亿元，同比增长35.39%，占总收入比重达33.3%；婴童护理系列营收6.9亿元，同比增长32.42%，占比52.4%；精油系列营收1.58亿元，同比增长7.88%，占比11.9%。

需特别关注的是，2022年，润本生物旗下婴童护理系列在主营业务收入中的占比达45.57%，首次超越驱蚊系列31.80%的占比，跃升为公司第一大业务板块，且这一格局在2023年得以延续。

民生证券研报指出，驱蚊业务季节性强，产品销售旺季仅夏秋季，公司将业务从驱蚊业务拓展至销售旺季在春冬季的婴童护理业务，能够较好平滑驱蚊业务季节性波动大对经营的影响，业务矩阵四季化发展。

从渠道来看，线上渠道仍是润本股份的主战场。2024年线上收入占比超70%，其中，线上直销收入约占总营业收入的58%。同时，润本股份还采用线上平台经销、线上平台代销、非平台经销的销售方式，分别占总营收的12.5%、2.3%、26.3%。

库存压力上升

存货规模同比激增28%

值得注意的是，润本股份产品系列虽已显现出一定的收益成效，然而库存仍有积压。截至2024年末，公司存货账面价值为1.19亿元，占净资产的5.7%，较上年末增加2566.18万元，同比增28%，为2020年以来最高。其中，存货跌价准备为236.83万元，计提比例为1.96%。

财报显示，2024年，润本股份三大系列的产销量均为生产量大于销售量，驱蚊、婴童护理、精油系列的产销量差分别约为219万件、128万件、90万件。而未实现销售的产品逐渐堆积形成库存积压。报告期内，驱蚊、婴童护理、精油系列的库存量分别约为415万件、1205万件、180万件，同比增长14.25%、12.93%、39.82%。

信达证券在研报中提示，新品推广不及预期、行业竞争加剧等风险。同时，有业内分析指出，若新品销售不及预期或渠道动销放缓，库存积压可能引发减值风险。

四年砸6亿打广告

去年推广费超同期研发投入9倍

尽管润本股份业绩持续增长，但市场对其“重营销、轻研发”的质疑声未减。数据显示，2020年至2023年期间，润本股份的研发费用累计仅0.71亿元，而销售费用分别为9512.21万元、1.34亿元、2.32亿元和2.69亿元，其中推广费、职工薪酬是公司销售费用的主要组成部分，同期推广费用累计近6亿元。

2024年，公司销售费用为3.80亿元，同比增长41.25%，其中3.21亿元用于推广费用支出。2025年一季度，销售费用同比增长50.2%。

相比之下，研发投入仍显薄弱。2024年，润本股份研发费用为3507.12万元，同比增长36.5%，但仅占营收的2.66%，远低于销售费用占比。2025年一季度，润本股份研发费用为769.09万元，同比增长11.75%。截至2024年末，公司拥有研发人员151人，占总员工数的16.4%，全年新增专利13项，发明专利仅2项。

财报显示，2024年，润本股份毛利率提升至58.17%，但销售费用率从2023年的25.6%提升至28.8%，导致净利率仅22.76%。业内分析指出，若未来销售费用增速无法有效控制，可能侵蚀利润空间。

此外，润本股份曾因产品质量问题多次被监管部门通报，如2021年婴儿手口湿巾细菌超标、2017年电热蚊香片成分不合格等。

计划投资6亿元

建设新的产研基地

值得一提的是，润本股份近日发布公告称，公司计划在广州市黄埔区中新广州知识城国际生物医药创新园投资6亿元建设新的产研基地。

本次建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程，用于开展个护用品、化妆品、医疗器械、医药制造行业相关产品的研发、生产制造及其配套服务。

2024年，润本股份率先竞得位于中新广州知识城国际生物医药创新园，投资7亿，占地约3.30万平方米，规划建筑面积13.2万平方米，聚焦个护用品、化妆品、医疗器械、医药制造行业相关产品的研发、生产制造及其配套。

根据润本股份公告，由于该地块（ZSCB-E3-3地块）面积较小，在规划设计中发现难以满足办公、研发、生产、生活及长期发展需求。因此，公司于2025年5月6日新增竞得毗邻的ZSCB-E3-4地块，用地面积约3.16万平方米，实现两地块统一规划。

润本股份表示，未来，两块地将统一规划设计及建设，建设金额合计拟为13亿元，将进一步提升公司产研能力、拓展业务范围，持续巩固公司的C2M供应链壁垒，提高公司产品的市场占有率，满足未来持续增长的产销研需求。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜