三重压力来袭！节后棕榈油为何领跌油脂市场？

——增产、油价与政策博弈下的供需困局

　　5月6日，亚洲棕榈油现货价格连续下跌，领跌油脂板块。我们可以从产地增产、国际油价走弱、生物燃料政策风险及库存压力等多维度来进行分析。

一、产地增产预期强化供应压力

　　马来西亚与印尼作为全球棕榈油主产国，2025年产量预期持续增长。CPOPC报告显示，尽管印尼单产受老龄树影响增速有限，但马来西亚5月产量环比激增13.48%，叠加拉尼娜过渡至中性天气的潜在利好，市场对下半年增产预期升温。此外一项调查显示，4月底马来西亚棕榈油库存将连续第二个月增长，下半年马来西亚棕榈油产量可能大幅提高，供需差扩大直接压制价格。具体关注马来西亚棕榈油局在下周二发布的供需数据。

二、国际油价疲软削弱生物柴油需求

　　原油价格近期受欧佩克增产与美伊核谈判影响大幅回落，布伦特原油跌至58.50美元/桶，接近22年以来低点。棕榈油作为生物柴油原料的替代吸引力显著下降，叠加美国EPA拟削减生物燃料资金的政策风险，进一步打击市场对棕榈油工业需求的信心。印尼虽上调生物柴油掺混比例至B40，但短期难以抵消原油拖累效应。

三、库存攀升与仓单压力压制价格反弹

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，4月底库存预计增至256万-259万吨，远超市场预期。同时，大连商品交易所棕榈油仓单量维持高位，现货市场买方观望情绪浓厚，导致远期合约报价全线下跌（6月合约跌10美元/吨，7-9月跌10美元/吨）。主产国出口虽增长11.9%-18.5%，但增速不及产量扩张，库存去化缓慢。

四、政策与汇率扰动加剧市场波动

　　印尼DMO政策反复调整及马来西亚令吉汇率走强（1 美元兑4.2320令吉），进一步削弱棕榈油出口竞争力。此外，美国大豆油期货同步下跌0.64美分/磅，加剧植物油板块整体抛售情绪。

五、供需面无改善，谨慎观望为主

　　当前棕榈油市场缺乏明确利多驱动：
1.供应端：主产国产量季节性回升，三季度增产压力仍存；
2.需求端：生物柴油政策不确定性高，印度与中国补库节奏偏缓；
3.替代品：豆油与葵花籽油价格下行，削弱棕榈油性价比。