少帅李振宇“抄底”式增持寿仙谷，“三困”境地亟待创造突破

寿仙谷少帅李振宇的增持虽彰显决心，但面对业绩下滑、产品单一、区域局限等结构性难题，仅靠资本运作似乎难挽颓势。当机构大幅撤离、战略收缩加剧，这场接班守业之战，考验的不仅是资金实力，更是打破困局的创新能力。

企业的信心展示，不能仅仅停留在资本运作或概念包装。

5月5日晚，寿仙谷（603896.SH）公告，公司总经理李振宇于4月30日以集中竞价方式增持45.11万股，耗资879.21万元（均价约19.49元/股）。

未来6个月内，李振宇计划将继续增持公司200万至396.49万股，按当前交易均价计算，预计需资金3898万至7727.55万元，其中资金来源为自有或自筹资金。

图片来源：寿仙谷公告

虽然公司宣称此次增持彰显管理层对未来发展的坚定信心，但资本市场经验似乎表明，高管增持与公司价值之间，从来不是简单的正相关关系。

增持耗资远超年薪，持股比例不及胞兄

从财务角度看，李振宇此次增持行为与其公开收入存在显著差异。以2024年披露的39.88万元年薪计算，节前增持金额相当于其22年的工资总额。

图片来源：寿仙谷年报

作为持股2.58%的重要股东，李振宇依据2024年度分红方案可获得138.1万元分红收益。然而，即便考虑这部分收益，其数千万的增持资金规模仍远超常规收入来源。

根据最新披露，李振宇及其一致行动人将持股比例从38.77%提升至39.00%。考虑到其另一身份为寿仙谷创始人李明焱和朱惠照之子，其增持行为可能获得家族资金支持。

注：以上人物系寿仙谷总经理李振宇

寿仙谷股价已从2023年3月的57.83元高点跌至如今的19.47元，跌幅高达66%，对应市值同样蒸发近三分之二。此时增持，可以说是李振宇对公司未来信心的展示，但从另一个角度来看，也像是在“抄底”。

图片来源：东方财富网

此外，在寿仙谷的股权变迁史中，李氏兄弟的持股轨迹的变动也尤为耐人寻味。自1997年成立以来，公司历曾先后经10轮融资、5次股权转让及1次股份制改造，股权结构多次洗牌。

在2010年第五次增资时，时年20岁的李振宇与其兄李振皓首次现身股东名单，分别持股5.62%和6.98%，分布相对均衡。但此后二人持股路径出现明显分化，李振宇持股持续稀释至2.58%，而李振皓在2011年第七次增资后持股一度跃升至13.94%，即便后续稀释仍保持7.59%的持股比例，始终领先其弟。这种兄弟持股的"剪刀差"现象，似乎也折射出李氏家族企业内部股权安排的微妙逻辑。

数据来源：寿仙谷IPO招股书

业绩衰退之下，寿仙谷陷入"三困"境地

寿仙谷的核心业务聚焦于灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的全产业链布局，其主力产品灵芝孢子粉和铁皮枫斗颗粒曾支撑起公司的业绩增长。然而近年来，公司销售呈现持续下滑态势，增持背后基本面承压明显，公司经营也陷入"三困"境地，即业绩持续缩水倒逼战略收缩、核心产品单一化难以突破、区域市场局限迟迟未能打开。

2025年Q1季度财报显示，公司营收同比下滑22.68%，归母净利润萎缩24.32%，扣非净利润更是暴跌42.91%，延续了自2023年以来的下行趋势。

数据来源：Wind

面对业绩压力，寿仙谷似乎选择了收缩战略。2025年Q1公司营业总成本同比下降12.99%至1.34亿元，其中销售费用大幅缩减24.7%，仅支出6843.59万元。这种"节流"式的成本管控虽能短期“修饰”利润表，却也折射出公司在市场拓展上的保守姿态。

实际上，自2022年掌舵以来，李振宇的治企策略显得突破不足，在历年财报中，其反复强调"传统工艺现代化"的发展思路，却始终未能推出具有市场影响力的创新产品。

财务数据显示，2022-2024年间，公司核心产品收入占比始终维持在超85%的高位，路径依赖严重。尽管产品矩阵中不乏其他品类，但均呈现"小而散"的特征——单品销售额占比微乎其微，对主营业务收入的影响程度也相对较小。

值得注意的是，这款明星产品的毛利率波动直接牵动公司整体盈利水平，暴露出业务结构单一的风险隐患。对于2024年度毛利率和净利率均创新低的表现，寿仙谷在年报中也坦言原料涨价、产能利用率下滑导致的单位成本上升，正持续侵蚀利润空间。

当同业企业东阿阿胶等纷纷打破地域边界时，寿仙谷似乎仍困在"地方特产"的窠臼之中，数据显示，2022至2024年间，公司浙江省内销售收入占比始终徘徊在62%-66%之间，区域集中度居高不下。

机构持仓锐减，寿仙谷遭资本冷落？

尽管李振宇将持续增持公司股份，但机构投资者对寿仙谷的持股热情却明显降温。截至2025年一季度末，机构持股总量已降至6127.69万股，较历史峰值1.06亿股大幅缩水42.2%；机构持股比例也从52.33%下滑至30.91%，降幅达21.42个百分点。

值得注意的是，这两项数据均创下自2022年第二季度李振宇执掌公司以来的最低纪录，反映出机构投资者与公司管理层在持股策略上出现明显分歧。

数据来源：Wind

东方财富网数据显示，机构投资者正加速撤离寿仙谷，2025年一季度末持仓机构仅剩4家，较2022年末巅峰时期的135家锐减97%。更值得警惕的是，近两年机构数量持续低位徘徊，多个季度不足5家，反映出资本市场对其长期价值的持续看淡。这种机构持仓的"断崖式下跌"，远比单季度业绩波动更值得警惕。

数据来源：东方财富网

寿仙谷少帅李振宇的增持虽彰显决心，但面对业绩下滑、产品单一、区域局限等结构性难题，仅靠资本运作似乎难挽颓势。当机构大幅撤离、战略收缩加剧，这场接班守业之战，考验的不仅是资金实力，更是打破困局的创新能力。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪