“天价”听花酒母公司ST春天保壳难？

ST春天陷退市危机。

文 | 卖酒狼团队

编 | 南风

近日，青海春天药用资源科技股份有限公司（证券简称：ST春天，600381.SH）突发公告，收到政旦志远（深圳）会计师事务所《关于ST春天2024年度财务报表审计的阶段性说明》。

根据说明，年审机构初步认定，ST春天经调整或扣除后的营收将不足3亿元，触及《上交所股票上市规则》规定的财务类退市风险警示情形。

根据规则，如果政旦志远所说，最后公司的营业收入不足3 亿，或者对ST春天 2024 年度财务报表整体发表无法表示意见或者否定意见的审计意见类型。那么公司将退市。受此影响，公司股价次日一字跌停，报收4.16元/股，总市值较历史高点已蒸发近80%。

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“精准踩线”引监管关注

今年1月16日，ST春天预告2024年营收3.11-3.39亿元，其中扣除类营收3.05-3.33亿元，距离退市红线3亿元仅半步之遥。

这种“精准卡位”立即引发上交所问询，要求说明第四季度酒水业务营收暴增、同比激增的合理性，是否存在突击创收规避退市情形。

公司回应称，白酒行业存“四季度旺季效应”，叠加媒体广告投放恢复、线下品鉴活动增加及经销商激励政策调整，使得当季酒水销售达5420万元，占全年该业务收入的47.33%。

然而，审计机构在持续核查中发现异常信号：在消费市场整体承压背景下，经销商大规模提前采购非常规；部分客户存在年底突击发货、期后销售疲软等疑点。

在白酒市场规模有限且产品非稀缺性的情况下，经销商反常备货行为缺乏市场支撑……ST春天部分客户如众香国、苏州金独花2024年12月销售异常增长，但期后销售比例较低，存在年底突击发货确认收入的嫌疑？

年审会计师指出，截至目前，针对ST春天上述营业收入确认相关问题，其仍需获取更多审计证据，以确定包括相关交易的真实性、合理性以及对财务报表的准确影响。

若后续无法获取充分、适当的审计证据消除疑虑，预计将对ST春天2024年报整体发表无法表示意见或者否定意见的审计报告。在注册制全面推进的背景下，此类处于退市边缘公司的“保壳”操作正面临愈发严格的监管审视。

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生死时速下的“保壳”博弈

对此，ST春天在公告中表示，目前相关的审计工作尚在进行中，公司将积极配合年审会计师的工作，并向其提供充分的审计证据和进行充分的沟通，以消除年审会计师的疑虑，会计师将根据审计证据获取情况发表相应的审计意见，最终审计意见以审计报告为准。

关于是否存在突击确认收入的情况，ST春天称，公司的酒水业务经销商为预收货款进行销售，协议约定不得退货，根据合同约定的交付方式，公司收到货款后，将商品发送至经销商或经销商指定的地址，在核实数量及商品外观进行签收后，确认收入，“不存在未满足收入确认条件而确认收入、年底突击确认的情形。”

投资者需警惕退市风险，关注年报审计最终结论。市场分析人士指出，根据现行规则，若公司最终经审计的扣除后营收低于3亿元，将触及退市条款。而审计机构当前的“预警”表态，已反映出对收入真实性的重大疑虑，这为后续年报披露埋下重大不确定性。

值得关注的是，在努力“保壳”的同时，ST春天旗下白酒品牌听花酒开始恢复线上销售业务，旗舰店目前主推5860元/瓶的酱香型产品，但限购政策与市场动销情况仍待观察。

一位接受采访的业内资深人士认为，ST春天的退市危机本质是注册制深化背景下，监管对财务真实性审查趋严的必然结果。其依赖“踩线式”营收与经销商异常交易的模式难获认可，即便短期保壳成功，缺乏核心竞争力的业务结构也难以支撑长期价值。