家电股一季报出炉！白电报喜，小家电冰火两重天

随着2025年度"以旧换新"政策的快速开展，家电市场整体延续去年四季度以来的复苏势头。根据奥维云网数据，1-3月，国内家电市场零售规模达1798亿元，同比增长2.1%。

分品类看，白色家电在"以旧换新"政策助力下，内销外贸两开花。头部企业凭借品牌、渠道、技术以及规模优势，一季度集体开挂，实现营利双增。

而小家电市场，则在消费分层与政策红利交织下呈现"冰火两重天"的分化态势。

在厨电赛道，受房地产边际改善以及国补政策推动，市场需求得到一定程度的释放。清洁电器也在技术创新驱动下，市场渗透率正逐渐提升，尤其是扫地机器人等智能清洁产品受到越来越多消费者的青睐。体现在业绩上，厨电、清洁电器的行业龙头的营收、利润均显著提升。

然而，由于破壁机、空气炸锅等小家电产品的技术门槛较低，行业产品同质化很严重。随着市场竞争日益激烈，价格战卷到飞起，企业利润空间被不断压缩，导致不少小家电公司仍面临较大的业绩压力。

白电报喜，小家电冰火两重天！

根据同花顺数据，截至目前，已有44家上市家电公司公布了2025年一季度业绩报告。这当中，有25家公司的净利润同比实现了正增长，占比为56.8%；有19家企业的净利润同比下滑，且这些公司几乎都是小家电公司。

具体来看，今年一季度，美的、海尔、格力等白电巨头保持了较强的增长势头。

其中，美的集团收入达1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比大增38.02%。期内，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入同比增速分别为45%、20%、9%。新兴业务正成为美的业绩重要增长点。

海尔智家、格力电器也交出不俗的成绩。一季度，海尔实现收入791.18亿元，同比增长10.06%；归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%。据悉，海尔主要通过高端化和全球化战略维持相对稳定的业绩增长。

格力方面，期内收入415.07亿元，同比增长14.14%；归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%。

众所周知，格力的主要收入来源依然是空调业务（占比超七成），其他业务相对滞后。

业内人士分析称，今年一季度，白电巨头业绩大增背后存在三大共性动能。其一，国补政策全面落地刺激存量市场焕新。其二，企业加速向高端化、智能化转型，通过技术升级提高了产品溢价能力，有力带动公司"利润"抬升。其三，降本增效成为行业共识，且都取得一定的成效。

在小家电领域，传统厨电小家电龙头苏泊尔延续稳健表现，一季度收入57.86亿元，同比增长7.59%；归母净利润4.97亿元，同比增长5.82%。

作为出口代工转内销的标杆企业，新宝股份一季度收入同比增长10.36%；归母净利润同比增长43.02%。万和电气也彰显一定的业绩韧性，期内收入同比增长15.94%，归母净利润同比增长8.01%。

不过，老板电器、九阳股份、小熊电器等为代表的厨卫电器公司承压明显。今年一季度，这三家公司归母净利润同比分别下滑14.66%、21.91%、13.96%。

清洁电器板块同样呈现出分化特征。智能生活电器龙头——科沃斯通过产品结构优化、降本增效和全球化拓展，实现业绩高增。期内，科沃斯收入38.58亿元，同比增加11.06%；归母净利润同比大增59.43%，至4.75亿元。

作为对比，石头科技、莱克电气为代表的其它清洁电器企业普遍出现利润下滑的局面。这反映出行业竞争加剧背景下，小家电企业的经营困境依旧严峻。

展望后市，家电行业仍值得期待？

2025年以来，国补政策全面落地为家电行业提供托底支撑，成为拉动家电内需增长的关键力量。

有业界人士预测，后续，国补政策将继续激发家电消费市场的活力，龙头公司或延续积极表现。

国泰海通日前研报也表示，结合2024年各公司季度业绩表现来看，后续诸多公司进入低基数状态，2025年有望触底改善。

另值得一提的，当前海外市场关税壁垒的持续加码，这是否会影响家电公司的业绩表现？

针对这一担忧，有机构乐观表示，关税对家电公司业绩的影响整体仍可控。

据中信证券研报指出，美方持续加征关税，对家电公司业绩短期有所冲击，但考虑主要家电企业已采取相应措施进行应对，关税对家电公司业绩的影响整体可控。

该行推荐关注三类投资方向：1）在中东非、拉美等新兴市场销售起量，海外积极布局产能的企业；2）全球化品牌运营商，掌握产业链定价权，在美国、墨西哥拥有成熟家电产能基地，可应对关税影响的公司；3）内需占主导，对美收入敞口较小的公司。

作者|瓶子

编辑|Anna