北京
国信证券近日发布公用环保202504第4期：4月25日，中华人民共和国交通运输部联合国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、国家能源局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家电网有限公司、南方电网有限责任公司发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，其中提到：持续提升交通运输绿色燃料供应能力。加快突破绿色燃料生产技术瓶颈，逐步提高绿色燃料制备效率。推动建设一批绿色燃料生产基地，加快提升液化天然气（LNG）、生物柴油、绿醇、绿氨、氢能、生物航油等供给能力。鼓励依托交通基础设施因地制宜开展清洁能源制氢。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300指数上涨0.38%，公用事业指数上涨2.43%，环保指数上涨1.02%，周相对收益率分别为2.05%和0.63%。电力板块子板块中，火电上涨3.75%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨2.47%；水务板块上涨0.04%；燃气板块上涨2.93%；检测服务板块下跌0.35%。
重要事件：交通运输部等十部门印发的《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》。4月25日，中华人民共和国交通运输部联合国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、国家能源局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家电网有限公司、南方电网有限责任公司发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，其中提到：持续提升交通运输绿色燃料供应能力。加快突破绿色燃料生产技术瓶颈，逐步提高绿色燃料制备效率。推动建设一批绿色燃料生产基地，加快提升液化天然气（LNG）、生物柴油、绿醇、绿氨、氢能、生物航油等供给能力。鼓励依托交通基础设施因地制宜开展清洁能源制氢。
专题研究：25Q1公用环保板块基金持仓梳理。2025年一季度公用板块基金持仓总市值为587.86亿元，环比下降15.18%；占申万一级行业的比例1.94%，环比下降0.40pct。2025年一季度环保板块基金持仓总市值为74.36亿元，环比下降12.69%；占申万一级行业的比例为0.25%，环比下降0.04pct。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩）
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