曹操出行获批赴港上市：2027年定制车要达6.1万辆，但司机和订单主要都来自第三方

据中国证监会消息，4月18日，曹操出行境外上市申请备案获批。

按照规定，曹操出行将再次更新招股书，并透露其2024年度运营详情。

这也意味着，曹操出行最快有望于2025年内完成港股上市。

1/市场份额：排名第三，占比4.8%

2015年，吉利集团以“曹操专车”品牌切入中高端市场。

截至2024年6月30日，曹操出行在83个城市运营。

根据弗若斯特沙利文资料，2021年-2023年曹操出行一直位列中国网约车平台前三甲，其中2023年公司市场份额为4.8％，GTV(Gross Transaction Value，总交易额)为人民币122亿元。

目前，曹操出行主要在一、二线城市运营，渗透率分别为4.4%和7.5%。

2/业务数据：客单价28元，毛利率7%

营收：2021-2023年营收分别为71.53亿、76.31亿、106.68亿元，2024年上半年达61.60亿元（同比+24.7%），主要因业务扩张至83个城市及订单量增长。

亏损：2021-2023年累计亏损70亿元，2024年上半年亏损收窄至7.78亿元（同比-38.7%），亏损率从42%降至12.6%。

毛利率：2021-2023年，曹操出行毛利率从-24.4%提升至5.8%，2024年上半年进一步升至7%，主要得益于定制车策略降低运营成本及司机补贴优化。

司机平均IPH(每小时收入)：2022 年 为30.9 元 ， 2023 年 为 36.1 元， 2024 年上半年为 37.2 元。

每公里平均GTV：2021年-2024年上半年，分为3.35元、3.25元、3.22元、3.11元。

每分钟平均GTV：2021年-2024年上半年，分为1.46元、1.49元、1.55元、1.58元。

客单价：2024年1-6月，网约车平均客单价为28元，GTV同比增长25.4%，主要是来自曹操出行惠选服务，占比92.5%。

月活跃司机数：2024年1-6月，平均月活跃司机总数为36.1万名，平均司机留存率为71.9%。

3/定制车型：每公里成本为0.53元和0.46元

2024年上半年，曹操出行营收61.6亿元，主要来自出行服务收入57亿元，占比在93.2%；车辆租赁业务8270万，占比1.3%；车辆销售收入3.1亿元，占比5.1%。车辆销售占比在逐年提高。

曹操出行自2022年开始部署定制车，2023年定制车履行的订单占公司GTV的20.1%。截至2024年6月30日止六个月，此比例增至26.4%。

根据财报，曹操出行的优势主要体现在定制车部署方面。

定制车型一方面可以帮助司机降低TCO（车辆总运营成本），另一方面也可以增加公司的收入。

从纯电动汽车网约车司机收入成本构成来看，如果一笔订单司机到手是30元，则其中净收入大概是15元，其余的还有一半要覆盖车辆成本、能源补给等。

具体到曹操出行，其主推的两款定制车型是枫叶 80V 和曹操 60，月成本分别为3321元、2901元。

与充电式纯电动汽车5166元的月成本相比，枫叶80V较纯电车降低33.8%，曹操60降低42.2%。

从整个车辆生命周期来看，预计使用8年，枫叶80V和曹操60平均每公里成本为0.53元和0.46元，相较纯电车降低45.2%和52.1%。

截至2024年6月30日，枫叶80V已在21个城市部署超过1.8万辆，曹操60已在23个城市部署超过1.5万辆。

曹操出行预计在2027年定制车数量达6.1万辆，覆盖更多城市。

4/司机来源：月活36万，90.5%靠合作方

现阶段，定制车主要运用在和平台直接签约的附属司机上，运力合作方主要运营的还是其自有车辆。

2024年1-6月，曹操出行平均月活跃司机总数为36.11万名，其中来自运力合作方的司机有32.69万名，占比90.5%；平台附属司机3.43万占比9.5%。

从GTV角度来看，平台附属司机占比31.8%，运力合作方司机占比62.8%。

也就是说，平台附属司机贡献的工作平均时长要超过合作方，但运力还是主要依赖于合作方。

平台每年要支付运力合作方的佣金，占同期GTV的2.5%到3.0%。

5/司机收入：平均时薪为37.2元

2023 年，国内网约车司机平均每天工作时间约为 10 小时。

按照曹操出行2024年上半年司机平均时薪为37.2元计算，一天流水收入是 372 元。

一个月 30 天流水收入 11160 元，扣除运营成本在 50%-55% 计算，实际月净收入在 5030 元至 5580 元，也就是司机每天平均净收入在 167 元至 186 元。

销售成本中，出行服务的司机收入及补贴是最主要的成本。

2023年，这部分成本约占GTV的81.0%。2024年上半年，则降至78.5%。也就是说，平台逐步收紧了对司机的补贴力度。

6/市场风险：聚合平台依赖症和合规“短板”

与运力依靠合作方类似，曹操出行的订单也多来自高德、美团等第三方聚合平台。

2024年上半年，其来自聚合平台的订单占比83.1%，聚合订单GTV占比82.6%

2023年，曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金为6.67亿元，占销售费用的79.7%，佣金支出占GTV的7.5%左右。

曹操出行在招股说明书中承认，目前依赖第三方聚合平台处理大量订单。倘若聚合平台行业整合，可能因议价能力有限而不得不接受不利条款。

流量依赖三方之外，曹操出行也面临合规“短板”。

媒体报道，据不完全统计，曹操出行运营主体杭州优行科技有限公司及其分支机构近年来累计受到行政处罚3000余次，其中绝大多数涉及“平台提供服务的车辆未取得《网络预约出租汽车运输证》”。

曹操出行自身也在招股书中披露，截至2024年上半年，约有47.0万辆活跃车辆，其中约4.1万辆车辆尚未取得网约车运输证，占比8.7%；在约46.78万名活跃司机中，约有5万名司机未取得网络预约出租汽车驾驶员证，占比10.7%。

结语：曹操出行的上市并非终点，而是模式验证的新起点。在议价权削弱，用户黏性下降的情况下，公司更需要通过差异化的定制车优势，将集团的车辆优势转化为技术护城河，如此方能在网约车终局竞争中占据一席之地。