算力行业「退潮」？润泽科技市值近「腰斩」

“行业拨乱反正阶段，算力摸底是润泽科技股价下跌的原因之一。”

作者丨刘伊伦

编辑丨包永刚

4月23日晚，润泽科技（ 300442.SZ ）发布2024年年报，报告发布后，市场反应强烈。次日开盘，润泽科技股价下跌14.16%，盘中一度跌近17%。当日，算力板块整体也表现不佳。

截至2025年4月25日收盘，润泽科技的市值为788.44亿元，与此前逼近1300亿元的历史高点相比，市值近乎腰斩。

报告期内，润泽科技实现营业收入43.65 亿元，同比仅增长0.32%；归属于上市公司股东的净利润为17.90亿元，同比增长1.62%。此前，国盛证券、兴业证券等发布的研报对其2024年归母净利润预测均超21亿元，实际17.90亿元的净利润远低于预期，致使投资者信心受挫引发股价下跌。

关注算力产业的投资人皓天表示，润泽科技净利润低于预期的部分原因是受传统IDC业务改造影响，影响业绩金额约3亿元。

对于传统IDC业务改造带来的影响，润泽科技CFO董磊表示，公司通过阶段性加大优惠力度，迅速斩获了新增订单。截至2025年3月，下架容量的90%已恢复上架。本次集中改造后，预计后续若有进一步改造，将在2-3年后择机进行。

股价下跌受多方面原因影响，二级市场投资人立勤表示，算力摸底文件也是润泽科技股价下跌的原因之一，行业已经逐渐走出上行期，到了拨乱反正的阶段，一有风吹草动就容易反应在股价上。

算力行业资深从业者智超则表示：“GPU迭代速度以及AI应用发展速度太快了，分布式小规模高性能算力才是行业增长的新趋势，硬件产品的快速迭代对重资产投资回报影响很大，且GPU维保也是一个重要的问题。”

而润泽科技此前股价表现较好，很大程度上得益于其头部客户对算力需求的扩张。据悉，润泽科技作为字节跳动的核心IDC/AIDC服务商，字节跳动相关业务占比高达64.38%。

皓天表示，润泽科技等数据中心运营商能够与大厂博弈的筹码很少，大厂有自建智算中心的能力，也可以让内部自建部门团队出来创业，拿投资机构的钱去建智算中心，让整个市场变得非常卷。字节跳动在芜湖投资了80亿元自建智算中心，由全资子公司芜湖江东名邑科技有限公司负责。

不少产业人士认为，字节跳动自建算力中心能够对外展示自建智算中心的能力，获得更好的议价权，这或许也意味着大厂的订单利润很低。

然而，也有业内人士称，能耗指标以及政府关系才是数据中心运营商面对大厂的核心筹码。产业投资人俊杰称，润泽科技能搞定能耗指标以及政府关系才是关键，并且头部的数据中心都有英伟达供应商的关系，能拿到高端N卡供应。

润泽科技总经理李笠表示，公司七大园区中的五个园区均已取得所需的能耗指标，另外两大园区也取得了大部分能耗指标，有效保障了公司业务稳健发展。

俊杰表示，头部客户集中对于数据中心资产而言是利好的，中美市场上，头部的运营商都承接了50%以上的数据中心市场需求，头部客户集中能减少违约情况的出现，并且租约条件也较为丰厚，润泽科技一般能拿到“5+3”或者“5+5”的合同期限。

头部客户带来的优质订单之外，REITs（不动产投资信托基金）的发布也将为润泽科技带来利好的增长预期。

2025年3月10日，据深圳证券交易所官网消息，润泽智算科技集团股份有限公司基础设施不动产投资信托基金（REITs）项目正式启动申报程序。

“对于重资产的开发企业而言，REITs是一笔权益性的融资，企业把REITs拿去公募发行后，资产就实现了一个出表（企业某些资产从其资产负债表中移除的行为），从而帮助企业降低资产负债率。”基金经理伟民表示，“资产负债率降低后，可以帮助企业降低银行的融资成本。”

据悉，目前润泽科技银行授信额度超过300亿元。

业绩说明会上，李笠首次公开提及横向并购战略，预计年内将推动部分优质项目落地，REITs发布后也将带来资金补充，为集团外延收并购提供资金支持。

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注：文中皓天、立勤、智超、俊杰、伟民均为化名。

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