英伟达，或暴跌30%？

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　　对英伟达来说，这是艰难的一年。自2025年以来，英伟达股价已下跌逾30%，市值蒸发逾1万亿美元。然而，英伟达的终端市场仍在飞速增长，尤其是在与人工智能 (AI) 领域相关的数据中心收入方面。

　　然而，寻求反弹的投资者应谨慎行事。由于中美贸易战持续不断，该公司今年高达30%的收入可能面临风险。如果你押注英伟达，你需要了解其中的风险。

　　本月早些时候，英伟达透露，其可能被迫承担与拟在中国销售的H20芯片相关的55亿美元费用。新规可能要求该公司获得向中国出口这些人工智能芯片的许可证。据BBC报道，英伟达被告知，许可证要求“旨在解决所涵盖产品可能被用于或被转移到中国超级计算机的风险”。英伟达的管理团队还被告知，这些新规“将无限期地有效”。

　　从最新财报来看，英伟达上季度约14%的销售额来自中国。失去这一销售基础将产生巨大的负面影响，尤其是在英伟达估值较高的情况下。但这一数字实际上可能大大低估了中国市场对英伟达收入来源的真正贡献。

　　英伟达亚洲邻国新加坡占其当前销售额的18%，甚至超过了中国的份额。然而，只有不到2%的销售额真正出口到新加坡作为最终目的地。“客户使用新加坡来集中开票，而我们的产品几乎总是运往其他地方，”英伟达管理团队澄清道。上个月，调查发现其中许多货物最终运往了中国，这意味着中国在英伟达销售额中的实际份额可能高达30%。

　　由于需要获得新的许可证才能出口其H20芯片，英伟达下个月季度结束时可能会立即承担数十亿美元的损失。根据最近的报道，仅在2025年的90天内，中国企业就已向英伟达的H20芯片下达了超过160亿美元的订单。所有这些销售现在都面临风险。与此同时，华为等中国本土竞争对手正在大力投资，以扩大其弥补英伟达失去的销售基础的能力。即使最近的规定被撤销，最终结果也可能导致英伟达在中国失去相当大的市场份额。鉴于中国政府日益强调减少对外国芯片制造商的依赖，这种情况尤其如此。

　　虽然英伟达的销售基础不会在一夜之间下降 30%，但这显然是该公司面临的越来越大的阻力。尽管估值数万亿美元，但在 2025 年初，股价仅为销售额的 30 倍，几乎没有犯错的余地。然而，在 2025 年的市场调整期间损失了约三分之一的价值后，英伟达的股价目前仅为过去销售额的 18.4 倍和预期销售额的 11.7 倍。中国销售基础面临的威胁可能已经被计入价格。但作为人工智能图形处理单元 ( AI GPU)的第二大消费国，失去中国这个客户将对英伟达的增长前景造成长期打击。对于英伟达的投资者来说，未来关注这一阻力至关重要。

　　https://www.fool.com/investing/2025/04/25/nvidia-sales-drop-trade-war-china-nvda/

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