财报精读④｜营收892亿、分红223亿：五粮液穿越周期的韧性答卷

稳中向好，务实求进，五粮液领航酒业高质量发展。

文 | 方方

4月25日晚间，五粮液发布2024年年度报告，报告显示：2024年全年，五粮液实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

2024年处于新旧动能转换时期，在此背景下，五粮液保持稳健增长，彰显出高质量的发展势头及行业领军担当，也为深度调整期的行业锚定确定性，提振了行业信心。

年报出炉的同时，五粮液还发布了2025年第一季度报告，报告显示：五粮液2025年一季度实现营收369.40亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%。一季度的良好开门红，又为新一年的高质量增长打下坚实基础。

站位“十四五”规划的收官之年，五粮液以提升品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道改革、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升，在稳健前行的道路上划出更为深远的航迹。

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“稳”字当头、彰显定穿越周期价值凸显

回顾历史，2015年以来，五粮液营收、归母净利润已保持10年连续稳健增长，极为可贵。

2024年，在白酒步入缩量竞争的行业背景以及自身的大基数之上，依然表现出稳健向好的状态，有行业人士对此评价道：“跳出市场发展高峰期之后，五粮液行稳致远的能力依旧。”

值得关注的是，五粮液2024年酒业毛利率82.21%，再创历史新高，同时也实现了自2016年以来的连续9年增长。其背后，是收入结构的优化向好。2024年，五粮液产品（第八代五粮液、39 度五粮液、经典五粮液等）实现营收678.75亿元，同比增长8.07%。

其中，核心大单品第八代五粮液批价稳定在950-1050元区间；以经典五粮液为代表的年份酒系列，以超高端的定位为五粮液打开了新的市场空间；此外，焕新上市的45度、68度五粮液及龙年生肖酒等细分产品贡献增量，其中龙年生肖酒全年保持旺销。

其他酒产品（五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等）则营收152.51亿元，同比增长11.79%，增速显著高于整体。

系列酒聚焦“五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄”四大单品，推进自营品牌价值回归专项行动，分阶段提升产品价格；同时加快布局1218次高端品牌，打造次高端浓香白酒标杆产品。其中，五粮春成为次高端浓香市场标杆，尖庄通过渠道下沉巩固光瓶酒基本盘，系列酒毛利率同比提升0.65个百分点至60.81%，产品结构持续升级。

在应市能力上，五粮液也在持续提升。2024年经销商数量增长82家，达2652家。并通过“三店一家”建设（新增138家专卖店、5家文化体验店、490家和美集合店和2家大酒家）强化终端掌控力，并试点20个市场的终端直配模式，降低经销商成本。

在研发力度上，持续增强、创新力不断突破。2024年，五粮液研发费用4.05亿元，同比增长25.85%，保持高速增长；研发人员占比10.27%，研发团队年轻化、高学历化趋势不减。

作为行业内高质量发展的代表，五粮液的这份成绩单可圈可点，多项核心指标既彰显穿越周期的发展韧性，也勾勒出清晰的长期增长曲线，令市场对其成长充满期待。

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分红率达70%增幅位列白酒上市公司之首

在营收、利润等主要经济指标稳中向好发展的同时，五粮液也在不断加码股东回报，赋能企业长期主义发展，充分彰显了五粮液对未来高质量发展的信心。

年报中，五粮液披露了2024年利润分配预案：拟每10股派31.69元，合计派发现金红利123亿元。

叠加前次2024年中期分红100亿元，2024年年度分红总额达223亿元，分红率70%。该分红总额较《2024-2026年度股东回报规划》中分红总额200亿元的兜底条款，高出了23亿元。

可以发现，经营业绩的增长，成为分红力度加大的直接动力，五粮液的分红率一年跨一个台阶——从2021年50%、2022年55%、2023年60%再到2024年70%，增幅位列白酒上市公司之首。

此外，继2024年6月大股东五粮液集团完成增持5亿元股票后，今年4月，五粮液集团再度宣布增持5-10亿元股票，向市场释放坚定看好五粮液投资价值的信号。

高分红、主动增持双管齐下的同时，微酒注意到，五粮液的现金储备维持丰沛，抗风险能力也在稳步增强。2025年3月31日，其货币资金达1385亿元，同比增长19.62%，首次突破1300亿元。

在外部环境变化带来的不利影响加深的背景下，充裕的现金储备让五粮液拥有更足的“底气”，能从容应对未来内外部环境的不确定性风险，整体投资价值进一步凸显。

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“扎实”之全面开启品牌营销新纪元

2025年，对仍处于调整期的白酒产业来说仍是危机与挑战并行的一年。从五粮液第二十八届12·18大会以及近期释放的一系列信号来看，今年五粮液将更为务实，将把保障经销商的合理利润摆在营销工作的首位，同时从营销、渠道、品牌等多方面进行内部改革，增强企业的内生动力。

2025年一季度，五粮液以“变革突围、创新引领”为核心，通过多项举措，构建起立体化、精准化的营销体系，实现了决策效率大幅提升、渠道管控更为精准有力、品牌触达更加广泛，战略落地成效与年度目标的衔接展现出扎实的执行力。

拆解其举措亮点，首先体现在营销变革上，五粮液进行了两个方面的组织调整：

一是调整组织架构，2025年初为强化营销力量、优化市场管控，五粮液品牌全面开启营销变革，成立酒类销售公司，整合原五品部、27个营销大区，并组建9个职能部门、划分北部、南部和东部三个营销片区，从而缩短决策流程、提高执行效率，高效应对市场变化。

二是优化人事管理，酒类销售公司聘任3位分管营销的股份公司副总经理，27个营销大区由3位领导按片区扁平化直管；对营销团队全员要求深化绩效考核、提升人岗适配度，并对业务工作进行具体分解，要求“弯下腰、俯下身、早出工、多下田”。

其次，在推动渠道改革方面，做到了“坚定不移”：

2025年1月，公司对传统渠道停货减量，减量部分以直销形式开拓团购销售。通过此举五粮液进一步强化渠道管控，准确筛选出优质渠道，在保证稀缺的同时重新梳理市场的供需关系，提升渠道掌控力。

此外，五粮液同步在20个市场启动终端直配模式试点，借力“数 字化”管理手段辨识市场真实数据以及经销商真实需求，由厂家直接向终端配货，降低经销商仓储、物流、配送等成本，提升经销商盈利水平，同时确保产品的稀缺性与当地市场需求、真实动销能力相匹配，让投放更为精准。

在拓展消费场景方面，五粮液做到了“推陈出新”：

一方面创新消费者品饮场景，打造“步步高五步品酒法”品饮风潮，构建“观其色、闻其香、品其味、悟其格、感其美”的品饮体系，开创白酒感官评价新范式；另一方面创新婚宴消费场景。2025年一季度，公司启动五粮液玫瑰婚典全球新人征集活动。上线以来，已吸引超过8万消费者参与抽奖。

站位发展新高度，五粮液以稳健增长的良好势头，在经济社会发展大局中挑大梁、走在前、树标杆，实现质的有效提升和量的合理增长，为引领行业穿越周期贡献和美力量。

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