牧原股份，抢占“主动权”

养猪行业的A股巨头开启了赴港上市之路。近日，牧原食品股份有限公司（以下简称“牧原股份”）发布公告称，为打造国际化资本运作平台，经充分研究论证，公司拟发行上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

此次拟赴港上市背后，牧原股份意在进一步推进国际化战略，当前，东南亚市场对于猪肉的稳定需求量为牧原股份带来了重要的市场机遇与业务增长潜力。另一方面，国内生猪养殖企业受猪周期影响业绩波动较大。有业内人士认为，在这一背景下，赴港上市有利于牧原股份在行业周期中抢占“主动权”，通过开辟新市场来分散猪周期带来的风险，同时寻找新的增长点。

拟赴港上市

公告显示，牧原股份此次发行的H股股数不超过此次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。

资料显示，牧原股份成立于1992年，于2014年在深交所上市，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链，居国内养猪上市公司之首。2024年，牧原股份生猪出栏7160万头、屠宰量1252万头。截至2024年末，牧原股份总资产为1876.49亿元，已有全资及控股子公司312家，分布全国25个省级行政区。

从政策层面来看，牧原股份的赴港上市计划符合国家对两地资本市场的协同推进态度。2024年4月，新“国九条”提出“拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效”。同时，证监会也表示，支持内地行业龙头企业赴香港上市。

在这一背景下，内地企业纷纷迎来了赴港上市的热潮。根据德勤中国发布的《中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望》报告，今年首季香港新股市场表现强劲，融资额同比激增287%，而内地企业成为这股浪潮的主力军。

牧原股份也在此次公告中指出，公司此次赴港上市，也是对国家支持香港国际金融中心建设的积极响应，公司也将利用全球资源助力自身发展。

据相关媒体报道，牧原股份在香港上市可能有助于该公司筹集至少10亿美元资金。有市场分析人士指出，作为已经在A股上市的企业，“A+H”股的布局一方面可以拓宽牧原股份的资金筹集渠道，丰富其资金来源；另一方面，A股和H股市场投资者结构存在差异，公司能够借此获得更合理的估值，进而推动公司市场价值的提升。

推进国际化战略

此次赴港上市，是牧原股份深入推动国际化战略的重要一步。牧原股份在公告中表示，募集资金将用于（包括但不限于），进一步推进国际化战略、研发创新及公司运营等。

牧原股份方面也表示，希望借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具，推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度，招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接。

值得一提的是，当前，牧原股份正将东南亚市场作为重点布局的海外市场，并加速向该市场拓展业务。

公开信息显示，2024年，牧原股份与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等，致力于提升越南当地生猪养殖企业的养殖水平和管理能力；今年3月，牧原股份子公司瑞谷国际在越南胡志明市设立全资子公司，进一步深耕东南亚市场。

牧原股份还向相关媒体透露，当前牧原股份的海外业务团队正在熟悉越南当地市场及产业发展状况，公司将根据未来战略发展需求制订不同国家和地区的业务发展方式及目标。

聚焦于布局东南亚市场的背后，与该市场对于猪肉需求量增长迅速有关。近两年受到非洲猪瘟疫情的持续影响，东南亚部分国家生猪供应不足，价格高企。其中，越南生猪市场价格出现大幅上涨。2024年一季度以来，越南生猪价格保持上涨趋势，目前价格在8万越南盾每公斤（约23元人民币）。

有业内人士认为，东南亚市场对于猪肉的需求稳定且潜力巨大，为牧原股份提供了广阔的市场空间。牧原股份的加入，有望填补东南亚市场的猪肉缺口，利用成本优势获利。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，赴港上市与布局海外市场，对于中国企业而言是一个突破销售天花板的重要抓手以及利器。最近三年，中国企业的整体综合实力有所加强，护城河拓宽加深，企业的从营收到利润都有了非常好的加持，叠加大国崛起，一带一路布局的成熟，布局海外市场是水到渠成的一个好节点。

跨越猪周期影响

作为国内生猪养殖巨头，牧原股份的营收涨跌与市场生猪的价格走势密切相关。

牧原股份2024年年报显示，2024年，牧原股份共实现营收1379.47亿元，同比增加24.43%；归母净利润178.81亿元，较上年亏损41.68亿元实现扭亏为盈，增幅高达519.42%。对于营收表现，牧原股份表示，主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较上年同期上升，且生猪养殖成本较上年同期下降。

拉长周期来看，牧原股份2020年归母净利润274.51亿元，次年大亏利润缩水到69.04亿元，2022年增长至132.66亿元，2023年亏损42.63亿元，2024年再度增至178.81亿元。

有市场分析人士指出，生猪养殖企业容易受到猪肉周期的影响，猪价上涨，企业的业绩随之上扬；当猪价下跌时，企业的业绩随之下降。

“我国作为全球最大的猪肉生产与消费大国，近年来市场对猪肉的总体需求量维持相对稳定水平。在此背景下，若养殖企业不主动减产，猪肉市场将面临阶段性供过于求，价格下行压力加剧，最终导致企业利润空间被压缩甚至出现亏损。而当企业因亏损被迫减产后，市场供给量随之收缩，供需关系重新调整，猪肉价格又将逐步回升，从而推动市场进入新一轮的价格波动周期。”市场分析人士表示。

对于生猪养殖企业而言，如何跨越猪周期影响寻找新的增长点十分重要。牧原股份表示，拓宽未来增长空间也是本次港股IPO的原因之一。

业内人士认为，由于降低了对国内单一市场的依赖，分散了经营风险，养殖企业向海外市场拓展有利于大幅减少猪周期影响。出海对于养殖企业而言是一个值得肯定的趋势。

在朱丹蓬看来，加大海外资本市场的投入是中国企业目前开启国际化的一个大好时机。叠加牧原股份自身的体量、品牌效应、规模效应以及供应链完整度，赴港上市后，牧原股份的未来发展值得期待。