新股前瞻| 三年累亏24亿，“AI新秀”滴普科技能否顺利闯关18C？

近日，滴普科技股份有限公司(简称：滴普科技)向港交所主板递交上市申请，中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际和交银国际为其联席保荐人。

据悉，目前滴普科技共完成约9轮融资，累计总额约合人民币20亿元左右，投资方包括高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、国泰君安、交银国际等。若公司成功上市，有望成为2025年港股首家企业级AI上市公司。

以DeepSeek为代表的国产开源大模型热度居高不下之际，头顶AI“光环”的企业赴港IPO无疑会引发市场诸多关注。不过，从业绩来看，盈利难题或将成为摆在滴普科技面前的一道“拦路虎”。

三年累亏24亿

招股书显示，滴普科技专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。公司拥有AI-Ready的FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。

2022-2024年，公司收入持续增长，分别约为1亿元、1.29亿元及2.43亿元(单位为人民币，下同)，复合年均增长率为55.5%;同期年内亏损分别约为6.55亿元、5.03亿元及12.55亿元，三年累计亏损达24亿元。对于2024年的大额亏损，滴普称与股份支付开支和附有优先权的股份公允价值变动等因素有关。

智通财经APP了解到，滴普科技采用基于交易的模式来推广其解决方案，分别于2019年及2023年开始对FastData及FastAGI解决方案进行商业化。2024年，FastData企业级数据智能解决方案及FastAGI企业级人工智能解决方案收入分别占总收入的62.8%、37.2%，后者增长速度较快。

在FastData企业级数据智能解决方案中，利用公司自有的AI-Ready的FastData Foil数据融合平台，能够将企业客户的多模态数据(如知识、文文件、图集、公式)实现标准化统一治理，减少了数据开发工作和成本，同时大幅提升了数据分析效率和业务响应速度。

在FastAGI企业级人工智能解决方案中，基于公司的Deepexi企业级大模型平台，能够为各行各业的企业客户提供多场景的Agentic人工智能应用，包括消费零售、制造、医疗、交通等。

(DEEPEXI 产品逻辑架构)

作为一家AI公司，滴普的研发费用占总支出的大头，2022-2024年，滴普科技的研发费用分别为9420万元、8230万元、8140万元，分别占同年总收入的93.7%、63.8%及33.5%。

报告期内，公司客户数量明显增长，截至2022年、2023年及2024年末，滴普科技分别累计服务129名、178名及245名客户。截至2024年12月31日，245名企业用户中复购客户为81名，占公司客户群的33.1%。

财务方面，由于持续的资源投入及发行附有优先权的股份等，公司流动负债和总负债额保持较高水平。招股书显示，截至2022年、2023年及2024年底，公司流动负债净额分别为20.39亿元、24.49亿元、36.87亿元;负债净额分别为20.13亿元、24.24亿元以及36.76亿元。

AI应用落地元年，行业仍面临商业化困境

经历了几十年来的重大技术演变，人工智能已从早期基于机器学习的判别式人工智能发展到如今的大模型人工智能，智能体、大模型等生成式AI应用如雨后春笋般涌现。行业人士指出，2025年有望成为AI应用大规模落地元年，通过深度融入业务场景加速推动企业数字化转型，服务实体经济。

《生成式人工智能应用发展报告(2024)》显示，全球生成式人工智能产业蓬勃发展，推动产业规模快速增长。截至2024年6月，我国生成式人工智能产品的用户规模达2.3亿人;截至2024年末，我国共有309个生成式人工智能产品完成备案。

人工智能向商业化落地转变的同时，企业级人工智能应用解决方案市场规模也水涨船高。弗若斯特沙利文数据显示，企业级人工智能应用解决方案市场的市场规模已从2020年的107亿元(人民币，下同)增长至2024年的386亿元，而2020至2024年的CAGR为37.8%。预计市场规模将在2029年达2394亿元，而2024年至2029年的CAGR将进一步增长至44.0%。

然而，从技术狂欢回归场景落地，对大多数AI企业而言，商业化依然是一条困难的路径。

如曾经的“AI四小龙”中，依图科技至今未能成功上市，且2024年上半年公司净亏损24.77亿元，依然未能盈利;云从科技2024年上半年净亏损为3.59亿元，相比上一年度同期亏损幅度有所扩大。

AI企业的科技属性较强，这也意味着需要企业长期大量投入研发资金。对于滴普科技这样的小型企业来说，其“钞能力”与同样加注AI的大型设备厂商、互联网巨头等对手显然相形见绌。

而从营收角度来看，一家企业的AI业务价值几何，最终还要落实到其能为客户带来的实际回报上。

在TO C端，根据知名投资机构A16Z发布的AI应用收入TOP50统计，最赚钱的AI应用主要集中在图像/视频编辑、美颜相机、ChatBot等细分赛道中;而在TO B端，自动驾驶、自动化生产、金融风险管理、智能化教育、智能医疗诊断等领域热度持续居高不下。

据滴普科技披露，目前公司的商业化落地实例包括联手某鞋服行业头部企业自建 AI 训推平台，实现了研发设计助手(文生图)、商品运营智能助手(面向一线)、零售供应链助手(面向管理者)三大应用场景;联手某国内工程设计服务业的头部企业实现了问答助手和设计助手两大应用场景;联手知名商业地产品牌打造惠购智慧商业平台，形成以“DM滴普智能营销平台+ DC滴普全渠道交易平台+ DO滴普智能运营分析平台”的产品组合。

招股书显示，滴普科技已经实现了在多个垂直行业的规模商业化落地，包括消费零售、制造、医疗及交通等。凭借FastData实时智能湖仓平台和Deepexi滴普企业大模型的核心能力以及在工业场景展现的丰富落地实践成果，滴普科技分别入选了IDC《中国数据智能市场生态图谱V5.0》的数据存储、数据管理与分析及工业行业应用三大领域。

在IDC发布的《数据智能市场趋势分析》报告中，滴普科技也被列入《数据智能核心技术趋势及代表厂商图V2.0》中，并被评选为其中产品积木Product Building Blocks类别的代表厂商。

据智通财经APP了解，数据显示，中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场的竞争格局相对集中，按2024年收入计，前五大提供商占市场总份额的39.1%。其中，滴普科技排名第五，市场份额为4.2%，预计于2025年达到4.4%。

综合来看，作为一家“小而美”的AI公司，滴普科技若能成功上市，股价将有望获得AI利好催化，从而录得不俗涨幅。但若从长远角度看待，以公司目前的盈利状况和业务规模在愈发内卷的市场上并不占据明显优势，滴普科技若想在市场中站稳脚跟，恐怕还需要讲出更有说服力的故事。