经济学家福斯特：美债下滑，是特朗普决定“认怂”的根本原因

德国慕尼黑IFO经济研究所所长福斯特在接受媒体采访时表示，随着中美贸易争端的不断升级，目前已无法排除爆发全球经济和金融危机的可能性。

慕尼黑IFO经济研究所所长、德国著名经济学家福斯特认为，特朗普推行的关税政策，有可能会引发全球经济危机。

福斯特在接受《南德意志报》采访时表示，贸易保护主义的迅速蔓延已经构成了最严重的风险，这种趋势不仅仅在美国，在全球都同样如此。

福斯特说：“如果大家都走错了方向，那么危机的爆发就将难以避免。”

在福斯特看来，这场关税之争尚未结束。中美紧张关系仍然在进一步升级，不确定性因素依旧存在。

这位经济学家认为，最大的风险在于，作为世界头号经济强国，美国正在丧失其作为可靠伙伴的信誉。

福斯特表示：“美国的利率正在上升，美元正在贬值，这就是一种警示信号。全球约三分之二的股票市值来自美国股市，而美元又是全球的锚定货币，如果这一切失去稳定性，其严重后果将无法估量。”

从贸易演变成金融，这其中的风险也以成倍增长。

福斯特认为，美国国债价格突然下滑可能是最终导致了特朗普决定退让的根本原因之一。

这也恰恰说明，哪怕是美国总统，他的行为空间也是有限的，其中一个限制因素就是金融市场的力量，也就是我们所有人的力量。

如果特朗普的行为是完全不可预测的，是具有破坏性的，那么市场和投资者都会敬而远之，这对美国而言，是无法接受的惨败。

于是乎，特朗普不仅暂停对其他国家征收对等关税，也同样对我国的电子产品进行了关税豁免。

但这里的问题在于，为什么美债下滑会导致特朗普如此强硬的人也会退让呢？美债对美国而言，到底意味着什么？

4月9日，美国10年期美债收益率单日飙升12个基点至4.382%，30年期收益率一度突破5%，创下1982年以来的最大周线涨幅。

之所以会出现这样的原因，源于投资者对双重风险的恐慌：

• 通胀预期：由于关税会推高美国进口商品的价格，可能迫使美联储加息以抑制通胀，而加息预期则直接推高债券收益率（债券价格下跌）
• 债务可持续性：贸易战如果导致经济衰退，美国税收就会减少，最终会导致赤字扩大，这就需要发行更多国债，也进一步压低了债券价格

美国国债，被视为世界上最安全的资产，但特朗普的关税策略削弱了市场对美元体系的信任，例如德国国债在同期逆势上涨，10年期德债收益率下跌了2个基点，成为了新的避险选择。

这种资金外流的风险也加剧了美债的供需失衡，迫使美国财政部以更高利率吸引买家，形成了恶性循环。

除此之外，这其中还有着大国角力的影响。

日本和我国是美债的最大持有者，两者合计持有近2万亿美元，如果我们两国开始抛售美债，会对市场造成巨大影响。

4月份，市场就传闻日本可能通过抛售美债实施关税反制，尽管日本财务大臣否认，但这一猜测仍然触发了连锁反应。

如果美债的主要债权国持续减持的话，美债流动性危机也将会直接威胁到美元储备货币地位，对特朗普来说，这是万万不能接受的一点。

最终，国债的收益率上涨，也成了特朗普退让的最后一根稻草。

目前美国国债规模在2025年已经突破36万亿美元，利息支出已经占到了美国GDP的3.1%，这比美国一年军费还要高，如果10年期美债收益率上升100个基点，那么美国每年就需要多支付1000亿美元的利息。

以2024年4月的数据为例，美债10年期收益率从4.3%升至4.5%仅需两天，这种速度也直接威胁到了美国联邦预算的可持续性，美国财长贝森特就直言：“美债收益率下降100基点每年可省千亿，反之则成为财政灾难。”

换个角度来看，如果特朗普一意孤行推动关税，最终带来美债收益率飙升，那么关税的收入全部还得拿去支付国债利息，最终反而白忙活了一场。

这也是特朗普的妥协的根本原因。

另外，如果美债抛售失控的话，美联储还要被迫重启量化宽松购债，而此举还将引发美国螺旋式通胀。

2020年初新冠病毒期间，美联储就曾六周内购入1.6万亿美元国债，但当前通胀压力远高2020年初，救市成本和风险都非常高，特朗普也不得不在“市场崩溃”和“通胀失控”之间艰难权衡。

特朗普之所以在关税上选择“认怂”，背后无非就是权衡利弊，短期利益和长期代价之间的冲突。

从利益来看，按照特朗普的设想，关税每年可以为美国带来3000亿至6000亿美元收入，同时推动制造业回流，创造就业，这种开源的方法在短期内可以缓解美国的财政压力。

但弊端可能是特朗普没有想到的。

那就是美债下滑导致收益率飙升，最终也让美国利息负担增加，这甚至完全抵消了关税带来的收入；更严重的是，美元贬值策略虽然可以稀释美国债务，但如果失去了全球信任，美国也将丧失美元这一国际储备货币的地位。

一旦美元失去了国际地位，那么美国也就无法通过货币转嫁危机。

美国国债市场的动荡，本质上也暴露了美元金融体系的深层矛盾。特朗普既要通过关税维持美国优先，又想要依赖全球资本为其债务融资。

特朗普这一次“认怂”也表明，美债收益率已经成为美国财政策略的“温度计”与“紧箍咒”。短期来看，暂停关税可以安抚市场，但长期而言，美国仍然需要解决债务膨胀与经济增长的结构性失衡。

而这种失衡，单靠特朗普所谓的“关税策略”，是行不通的。

如果特朗普继续将经济规律武器化，那么“认怂”就绝对不会是最后一次，一旦美国失去了其信任地位，那么美元的全球地位也终将走向衰落。

end.