惠城环保（300779）2024年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期惠城环保（300779）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入11.49亿元，同比上升7.33%，归母净利润4259.97万元，同比下降69.25%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.87亿元，同比下降0.11%，第四季度归母净利润-83.85万元，同比下降137.5%。本报告期惠城环保应收账款上升，应收账款同比增幅达36.22%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利2.42亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率24.74%，同比减23.2%，净利率4.15%，同比减71.09%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.18亿元，三费占营收比19.0%，同比增22.98%，每股净资产6.7元，同比减28.55%，每股经营性现金流0.8元，同比减57.86%，每股收益0.32元，同比减60.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为28.53%,原因:本报告期市场竞争激烈，催化剂收入规模增长，市场开拓费用增加，同时，为保证废塑料深度催化裂解业务原料充足，公司设立多个子公司，销售人员增多、业务规模增大，销售费随之增长。
2. 管理费用变动幅度为40.76%,原因:本报告期公司逐步推进全国各地业务布局，子公司数量增长较多，员工数量、办公场所及项目前期费用大幅增长较多。
3. 财务费用变动幅度为18.93%,原因:本报告期全国业务布局及项目建设资金需求增加，银行贷款增加，同时随着新建项目的转固，资本化利息减少。
4. 研发费用变动幅度为23.94%,原因:本报告期研发投入增加及股权激励费用增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-39.99%,原因:本报告期购买商品、接受劳务支付现金以及支付职工的现金增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-111.28%,原因:本报告期项目建设支出增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为48.36%,原因:本报告期贷款收到的现金增加。
8. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-144.8%,原因:本报告期投资活动产生的现金流净额增加。
9. 货币资金变动幅度为-33.31%,原因:本报告期项目建设，资金支出增大。
10. 应收款项变动幅度为36.22%,原因:催化剂业务新增客户账期内欠款增加，同时广东石化部分账款未回。
11. 存货变动幅度为94.34%,原因:本报告期为新建项目储备原料，存货增加。
12. 固定资产变动幅度为13.07%,原因:本报告期在建工程转固增加。
13. 在建工程变动幅度为585.47%,原因:本报告期在建项目持续投入增加。
14. 使用权资产变动幅度为36.24%,原因:本期子公司新增租赁场地。
15. 短期借款变动幅度为104.13%,原因:银行贷款增加。
16. 合同负债变动幅度为546.55%,原因:预收货款及作业服务费等增加。
17. 长期借款变动幅度为67.98%,原因:项目建设增加银行固定资产贷款。
18. 租赁负债变动幅度为1785.98%,原因:本期子公司新增租赁场地。
19. 交易性金融资产变动幅度为345.12%,原因:本报告期购买理财产品增加。
20. 应收票据变动幅度为40.06%,原因:已背书未到期不满足终止确认条件的银行承兑票据还原。
21. 应收款项融资变动幅度为-73.04%,原因:应收票据余额减少。
22. 预付款项变动幅度为168.84%,原因:本报告期预付材料款增加。
23. 其他应收款变动幅度为38.98%,原因:本报告期履约保证金增加。
24. 其他流动资产变动幅度为149.69%,原因:本报告期待抵扣进项税增加。
25. 无形资产变动幅度为91.22%,原因:本报告期新增土地购置。
26. 长期待摊费用变动幅度为116.04%,原因:本报告期新增装修费等待摊费用。
27. 递延所得税资产变动幅度为56.43%,原因:本报告期可弥补亏损增加，确认递延所得税资产增加。
28. 其他非流动资产变动幅度为28.89%,原因:本报告期预付在建项目工程及设备采购款。
29. 应付账款变动幅度为146.02%,原因:本报告期应付供应商原材料及作业服务款增加。
30. 应交税费变动幅度为72.83%,原因:本报告期新增土地缴纳契税。
31. 其他应付款变动幅度为157.99%,原因:本报告期项目建设应支付工程款项增加。
32. 一年内到期的非流动负债变动幅度为67.93%,原因:本报告期部分长期借款分类为一年内到期的非流动负债。
33. 应付债券变动幅度为-13.7%,原因:本报告期可转债转股。
34. 长期应付款变动幅度为-52.74%,原因:本报告期偿还融资租赁租金。
35. 递延收益变动幅度为361.38%,原因:本报告期收到超长期国债。
36. 递延所得税负债变动幅度为210298.03%,原因:本报告期使用权资产增加，确认递延所得税负债增加。
37. 股本变动幅度为42.41%,原因:资本公积转股及可转债转股。
38. 其他权益工具变动幅度为-19.4%,原因:本报告期可转债转股。
39. 其他综合收益变动幅度为-55.33%,原因:外币折算差额。
40. 少数股东权益变动幅度为354.45%,原因:本报告期收到少数股东投资款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.27%，资本回报率不强。去年的净利率为4.15%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 融资分红：公司上市6年以来，累计融资总额6.56亿元，累计分红总额6592.93万元，分红融资比为0.1。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支、债权融资及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为6.26%、货币资金/流动负债仅为23.43%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.45%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达44.6%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达19.74%、流动比率仅为0.75）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达54.92%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达625.85%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.54亿元，每股收益均值在1.3元。

持有惠城环保最多的基金为环境治理LOF，目前规模为2.24亿元，最新净值0.4791（4月18日），较上一交易日下跌0.37%，近一年上涨16.54%。该基金现任基金经理为罗昊。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：在关税背景下，对公司的废塑料、POX 等业务会有长远影响吗？原油下跌是否对公司废塑料价格有影响？
答：公司现有的催化剂业务与美国没有直接关联，客户主要以中国台湾省、越南、朝鲜等为主，该业务不受关税影响；广东石化石油焦制氢装置为全国首套装置，是公司高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目的唯一客户，没有出口业务，因此该项目不受关税影响。原油下跌对公司废塑料价格没有影响。

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