博威合金：新兴产业提振合金业务，美国光伏产能破局关税“迷雾”

4月15日，博威合金（601137.SH）正式公布了2024年年度报告。报告显示，该公司2024年实现营业收入186.55亿元，同比增长5.06%，归母净利润达13.54亿元，同比大幅增长20.47%。

在“新材料为主、新能源为辅”的战略引领下，2024年，博威合金核心业绩数据增长态势强劲、远超预期。受益于AI、新能源汽车、人形机器人等新兴产业的发展，博威合金材料业务景气度持续高企；同时，公司前瞻性地在美国布局了光伏产能，在关税政策动荡的当下，为公司新能源业务“保驾护航”。近三年来，公司营收与利润展现出高复合增长率（CAGR），各自达到22.92%、63.40%，凸显了公司基本面驱动下的稳健发展态势。

AI提振带材需求，高端铜合金龙头厚积薄发

公开资料显示，博威合金成立于1993年，其前身是成立于1987年的博威集团。公司成立之初主营铜合金加工材料的生产和销售，2016年开始转型高端合金材料解决方案提供商，同年进入光伏领域，现已形成“新材料为主+新能源为辅”的经营格局。2024年全年，博威合金的合金材料、光伏组件业务分别实现营业收入139.20亿元、45.45亿元，其中，合金材料业务的营收增幅更是达到27.65%。

从比例看，合金材料业务仍是博威合金营收的主要来源。据悉，在新材料领域，博威合金产品覆盖多个系列超百余种合金牌号，是全球特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一，产品包括合金棒材、合金线材、合金带材、精密细丝四大类。

在合金材料领域，凭借强大的研发实力和市场的龙头地位，博威合金已成为多个高科技高成长行业的重要供应商，公司生产的有色金属特殊合金材料主要应用于新能源汽车、半导体、AI人工智能等行业。2024年，公司储备的新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量大幅增长，产能利用率迅速提高，使得净利润大幅提升，取得良好的经营业绩。

四大类产品中，带材是博威合金近年来重点扩产的方向，也是附加值相对较高的产品，2024年全年，公司带材销量达到7万吨，同比大幅增长了42.23%。据了解，博威合金带材产品主要的下游应用领域包括半导体芯片、智能终端设备、汽车电子、智能互联装备等，2024年占比分别为34%、26.9%、22.1%、17%。

国信证券研报显示，上述四类下游领域，又可归总为芯片和连接器两大类，连接器的重要应用包括汽车连接器和通讯连接器等，其中汽车连接器的需求能够被电车智能化、增程和固态电池等新技术的发展拉动；通讯连接器则受益于AI技术的发展，主要体现在数据中心的建设需求和升级，以及AI芯片的快速发展等方面。

近年来，随着AI产业的飞速发展、数据中心建设的热火朝天，博威合金带材业务也得到了蓬勃发展。2020年，公司投资14.91亿元用于建设年产5万吨特殊合金带材项目，项目于2023年二季度末正式投产，投产后，产能利用率逐步提升。截至2024年年末，公司5万吨合金带材项目月度产能利用率已经超过90%。

2023年，博威合金又顺势推出3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，年报显示，截至2024年末，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目已完成产线建设方案的设计、设备选型等重点工作，其余建设项目计划正在有序推进；2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，通过对建设项目方案优化后，已完成整体产线安装调试工作，正在持续推进产线与公司数字化管理系统的衔接优化工作，预计该项目将在2025年6月正式投产。据测算，全部在建项目满产后，博威合金带材产能可从8.8万吨提升至13.8万吨。

研发投入持续增长，技术创新构筑牢固护城墙

在新能源汽车、半导体、人工智能之外，博威合金的产品在另一当红的新兴领域——人形机器人方面也有应用。据了解，在人形机器人领域，公司的精密细丝可用于切割谐波齿轮，线材可作为旋转关节所用的铜线缆。

其中，精密切割丝有着广阔的市场前景。根据国信证券研报，人形机器人中的谐波齿轮是实现高精度运动控制的关键部件之一，博威合金的精密切割丝能够应用于谐波齿轮减速器的钢轮内齿加工，且这一产品属于耗材，不可重复使用。国信证券预测显示，2025-2027年，人形机器人产业对精密切割丝的需求量将分别达到14吨、68吨、288吨，2030年需求量更是有望提升至7350吨，2025-2030年CAGR高达249%。

能够把握住一系列新兴产业带来的时代机遇，离不开博威合金在研发方面的持续投入。年报显示，公司是国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，形成了完备的自主知识产权体系和产品系列，是全球有色合金行业引领材料研发数字化龙头企业之一。

2024年全年，博威合金研发投入达到4.72亿元，同比进一步增长6%，占营收的比重达2.53%。据了解，在有色行业内，维兰德、三菱商社等国际高端铜加工材料巨头已经申请了多项发明专利，新入场的企业面临着较高的专利壁垒，在持续不断的投入下，截至2024年末，博威合金现有有效授权发明专利164项，包含欧美、日韩等多项境外专利，参与制定了28项国家标准、18项行业标准及4项团体标准。

此外，自2018年开始，博威合金便提出数字化理念，力求不断实现数字化制造。通过7年多的数字化建设，博威合金所建立的数字化管理系统全面实施了研、产、供、销各环节的数据链接与信息共享，市场与客户需求的动态变化通过数据中台云计算，实现精准决策，改变传统管理模式，通过数字化管理逐步应用大大提高了企业的运营效率、决策效率，形成公司独特管理优势。

全球化供应链加持，新能源业务彰显韧劲

自2016年收购宁波康奈特100%股权以来，新能源业务已成为博威合金的第二成长曲线，2024年全年，实现营收45.45亿元，净利润9.18亿元，同比增长9.03%。主要得益于公司在海外市场的良好品牌价值和签署的长期优质合同订单。

在新能源业务方面，博威合金子公司康奈特下属越南博威尔特、香港奈斯、美国博威尔特和德国新能源四家控股公司。其中，越南博威尔特负责太阳能电池片及组件在海外的研发、生产和销售。

值得一提的是，2023年以来，博威合金综合分析美国市场新能源的供需情况，战略性布局了美国新能源制造基地。目前，公司已在美国北卡投建的年产2GWTOPCon组件项目全线贯通，将在4月份开始投产，新增年产1GWTOPCon组件项目，预计到8月份开始试产，届时组件产能将达到3GW。2GWTOPCon电池片项目，基建工程正在加快建设，制造装备已经在制造之中，本项目预计在2026年投产，拟规划再增加1GWTOPCon电池片产能，做到电池片和组件产能匹配，预计能有效提升企业的盈利能力。

博威合金的这一布局颇具前瞻性眼光。近日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，引发了全球贸易的轩然大波，此次“对等关税”计划不仅针对中国，还对全球几乎所有与美国存在贸易逆差的国家征收不同幅度的关税，其中就包括中国企业出海以及转口贸易较多的越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家。在此背景下，博威合金“提早”赴美建设的本地化产能，或将拥有较大的关税优势。

日前，在投资者互动平台，博威合金方面亦表示，公司此前越南基地的产品多销往美国，考虑到美国未来对东南亚四关的关税会越来越严，公司在2023年就战略性地在美国本土建设了2GWTOPCon组件及电池片项目，从根本上解决美国对海外进口产品加征关税的困扰，美国本土产能将完全不受关税影响。

“随着美国对其他区域进口关税从严，公司的本土产能优势越来越强，公司在美国本土项目建成投产后的盈利能力将进一步提升。”博威合金方面指出。

同时，博威合金方面还在年报中表示，在全球减碳的大背景下，美国本土的电力需求呈现增长趋势，叠加AI人工智能的快速发展，美国对能源需求日益增大，进一步支撑了美国光伏市场的需求强劲，美国电站对光伏组件的需求在未来较长的周期内依然旺盛，而美国市场目前的主流技术为P型产品路线，公司新建项目所采用的TopCon技术进一步提升产品转化效率，增强公司产品在美国市场的竞争力。

越南方面，年报显示，出于自然灾害、双反关税等原因，公司主动调整经营策略、适当放缓了年产3GWTOPCon电池片项目的建设速度。据公司方面透露，越南相关产能未来的销售市场将为欧洲、印度市场，与国内企业相比，依然有税费优势、可实现正常盈利。

展望未来，博威合金将坚持“新材料为主、新能源为辅”的战略，完善全球化供应链战略，进一步提升公司在全球市场的竞争力。在西部证券看来，博威合金的两大业务都具有各自的壁垒。对新材料来说，三十多年的技术沉淀是公司成为国内铜合金龙头的基石，当前公司新材料业务处于蓬勃发展期，叠加下游新能源汽车、AI服务器、机器人等需求的快速增长，公司下游遍地开花。

新能源业务，西部证券认为，对于博威合金来说，2025年或为关键节点。自2016年收购新能源光伏业务后，博威合金开启第二增长曲线，近两年公司新能源业务净利润趋于稳定，2023年新能源净利润占比已超越新材料。当前，公司新能源业务备受挑战，管理层正积极应对，2025年光伏组件有望迎来美国本土化。

西部证券还指出，博威合金管理层勇于创新、高度前瞻，管理效率高，同时通过数字化生产，大幅提升了公司定制化产品的生产经营效率。