辽宁沈阳跑出一个IPO，年入超20亿，依赖特变电工等大客户

作者 ：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

在交大铁发、鼎佳精密、岷山环能过会后，今年北交所迎来第四家上会企业。

格隆汇获悉，北京证券交易所上市委员会定于4 月18日上午召开2025年第4次审议会议，将审议沈阳宏远电磁线股份有限公司（以下简称“宏远股份”）的首发事项，保荐人为民生证券股份有限公司。

宏远股份注册地位于辽宁省沈阳市经济技术开发区，经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商。

本次申请上市，公司拟投入募集资金约2.82亿元用于电磁线生产线智能数字化升级项目、电磁线生产线智能数字化扩建项目、电磁线研发中心建设项目、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

01

聚焦电磁线领域，面临供应商集中风险

宏远股份的办公地位于辽宁沈阳，其前身宏远有限成立于2000年4月，并于2018年12月整体变更为股份有限公司，公司于2023年8月在全国股转系统挂牌并公开转让。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，杨立山先生直接持有公司4100万股，占总股本的44.54%，系公司的控股股东。杨绪清、杨立山及杨丽娜合计控制宏远股份83.62%股份的表决权，三人为公司的共同实际控制人，其中，杨立山系杨绪清之子，杨丽娜系杨绪清之女。

杨绪清出生于1956年，高中学历。他曾陆续在新民县小梁山中学机电厂、洪区沙岭电器厂当过技术员，还当过沈阳市沙岭帆布制品厂厂长、宏远有限执行董事及总经理，2018年12月至今为宏远股份董事长、总经理。

杨立山出生于1977年9月，本科学历。他曾历任沈阳市沙岭电线厂、沈阳市沙岭电磁线厂销售员、销售科科长、销售副厂长，2000年至2018年曾任宏远有限副总经理，2018年12月至今任宏远股份董事、副总经理。

杨丽娜出生于1989年，工商管理硕士。她曾任加拿大人寿保险会计师，2019年4月至今担任宏远股份国际营销销售经理，2022年1月至今担任公司董事。

公司发行前股权结构，图片来源于招股书

宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。

具体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），换位导线业务为宏远股份贡献了60%以上的营收，纸包线的营收占比在20%左右。

其中，换位导线绕制的线圈可以大幅降低变压器的涡流损耗和负载损耗，降低绕组热点温升，提升绕组机械强度，使结构更加紧凑，简化线圈绕制工艺，提高变压器厂家的生产效率。换位导线主要应用于高压、超高压、特高压变压器。

业绩方面，报告期内，宏远股份的营业收入分别约13.11亿元、14.61亿元、20.72亿元，毛利率分别为7.21%、8.54%、7.97%，对应的净利润分别约0.5亿元、0.64亿元、1.02亿元。其中，公司毛利率出现小幅波动，主要是由于原材料价格波动及部分产品结构调整造成短期成本波动所致。

报告期内，宏远股份的综合毛利率位于同行业可比上市公司毛利率的中间水平，整体低于金杯电工、经纬辉开，高于精达股份、长城科技。

可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

值得注意的是，宏远股份生产电磁线的主要原材料为电解铜、无氧铜杆，其成本占公司营业成本的比例超过90%，而铜价波动是公司营业成本波动的主要因素。由于公司所从事的电磁线行业属资金密集型产业，流动资金需求较大，未来如果铜价持续上涨或维持高位将导致公司日常流动资金需求上升，财务费用可能增加。

报告期内各期，公司向前五大原材料供应商采购原材料的金额占当期材料采购总额的比例分别为98.25%、97.61%和97.37%，占比较大，存在主要原材料供应商集中风险。

02

依赖前五大客户，2022年及2023年经营性净现金流为负

宏远股份的下游行业为输变电设备行业，下游行业市场需求与宏观经济发展态势、我国电网建设、基础设施建设、固定资产投资规模等密切相关。

报告期内，宏远股份的客户集中于输变电设备行业，其前五大客户销售金额占当期销售收入的比例分别为80.31%、76.54%和72.45%，占比较大，客户集中度较高。

其中，特变电工（600089.SH）及其关联公司、电气装备集团及其关联公司、山东泰开、长春三鼎、埃及ELSEWEDY、印尼B&D等为宏远股份的重要客户，如果公司不能保持长期高效的响应服务能力、稳定可靠的产品质量，可能导致公司产品在主要客户供应商体系中被替代的风险，从而影响公司经营业绩。

值得注意的是，报告期各期末，宏远股份的应收账款账面余额分别约1.27亿元、1.68亿元、2.53亿元，呈逐年上升趋势，未来如果出现大量应收账款不能及时收回的情况，将造成较大坏账损失，可能会影响公司的日常经营。

此外，报告期内，宏远股份经营活动产生的现金流量净额分别约-2.44亿元、-6829.04万元和2855.62万元，波动较大。其中，2022年至2023年公司经营性净现金流为负数，未来如果公司经营活动现金流情况无法改善，可能使得公司资金状况紧张。

整体而言，尽管近几年宏远股份的业绩呈增长趋势，但也同样暗藏经营隐忧。公司面临着供应商集中风险，且较为依赖前五大客户，同时公司经营活动产生的现金流量净额也存在较大波动。未来公司能否顺利在北交所上市，格隆汇将持续关注。

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