福建
一 收益
“过去收益不代表未来”，这是最常见的风险提示语，那过去收益和未来收益之间究竟什么关系呢？
最近读《杰出投资者的顶层认知》一书，看到一张图，很好的统计了过去和未来收益的相关性，如上图。
图中横轴是未来收益的时间长度，从未来1个月到未来3年；四条曲线分别代表不同时间长度的过去收益；纵轴表示二者的相关系数，0以上表示持续，0以下表示反转。
1.过去短期（6个月\x5c1年）收益在未来短期（6个月以内）有持续性，超过1年以上出现反转。
2.过去2年、3年收益和未来负相关。
总之，短期惯性、长期反转，价格反转比价格惯性更明显。
二 风险
风险和收益是硬币的两面，波动率是主要风险指示，作者研究了过去和未来波动率的关系：
1.短期波动率和未来波动率的相关性更好，过去1个月的波动率比过去1年波动率对未来波动率的预测性更好。
2.高频数据效果更好，基于日频数据的波动率比基于周频数据的更有效。
三 相关性
构建一个投资组合，收益率、波动率和资产相关性是三个最主要的考虑因素，该书中关于资产相关性的重要观点如下：
1.资产相关性在上行行情减小，在下行时增大，危机时各资产可能高度相关。
2.资产间相关性的最佳观察区间是过去6个月到1年。
通读这本书，我觉得这就是最有价值的内容，在此做个记录和分享。
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