张小泉：一把剪刀的自残

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打着400年历史旗号的中华老字号品牌张小泉还是败给了自己。

4月2日，张小泉控股股东张小泉集团及法定代表人张樟生等被执行31亿元一事冲上热搜。

据杭州市中级人民法院披露的信息，张小泉集团及其关联方新增31.3亿元被执行标的，累计被执行金额已超过38亿元。

截至2024年10月，张小泉控股股东逾期债务高达59亿元，上市公司50.19%的股权被司法冻结，实控人张樟生更是收到19次限制消费令。

这一系列冰冷数字背后是张小泉所面临的残酷经营压力。

公开数据显示，2024年前三季度，张小泉经营性现金流同比暴跌78.57%，应收账款占净利润比例攀升至106.43%，库存商品滞压金额达1.12亿元。尽管第三季度净利润较二季度环比回升7.38%，但与2021年7873万元的年度净利润相比，当前1720万元的季度盈利仅为鼎盛时期的五分之一。

这场危机的根源要追溯到控股股东富春控股激进的资本运作。2018年，富春控股通过股权收购成为张小泉的实际控制人，开启了“上市公司+产业资本”的扩张模式。其后，张小泉融资所得资金主要流向了商业地产、智慧物流等非主业领域，而非专注于刀具研发这一核心业务。

这种跨界扩张，本质上更像是一场资本套利的游戏。富春系将上市公司当作融资平台，利用股权质押获取低成本资金，投入高杠杆项目。

然而，一旦房地产市场遇冷，物流园区回报未达预期，资金链断裂便成为必然。这种过度依赖资本运作而忽视主业发展的模式，为张小泉的危机埋下了伏笔。

果不其然，决策性失误让张小泉陷入泥潭。根据公告披露：截至2025年3月，其作为借款方的债务逾期本金达8.03亿元，作为担保方的违约金额更高达59.25亿元，较2024年11月的54.67亿元进一步恶化。控股股东张小泉集团因多起债务纠纷，累计被冻结股份占其持股比例超50%，且占公司总股本比例超30%。

截至2024年9月，张小泉集团所持公司股份的99.9%已被质押，且多次因担保纠纷被司法冻结。尽管质押股份为场外质押，但若控股股东无法解决债务问题，质押股份可能面临强制执行，导致公司控制权生变。

除资本运作失误外，张小泉还遭遇了品牌信任危机。2022年的“拍蒜断刀”事件，引发了严重的质量信任危机。当年刀具投诉量激增300%，核心产品销量也下滑了15%。客服“菜刀不能拍蒜”的回应，与消费者的传统认知形成巨大反差，品牌形象因此遭受重创。

接踵而至的负面消息却没能阻止张小泉的高分红。据统计，2021年至2023年，该公司派发的现金红利分别占当年归母净利润的99.07%、94%、90.43%，分红率均超过90%。

这一行为引发了投资者对于“掏空式分红”的广泛质疑。在控股股东债务缠身、公司业绩不佳的情况下，如此高比例的分红无疑加剧了公司的财务困境。

面对危机，张小泉迫切需要进行一场深刻的变革。短期来看，债务重组和管理层调整是当务之急。通过债务重组，与债权人协商达成债务减免、延期偿还等协议，缓解资金压力。同时，对管理层进行全面调整，引入具有丰富经验和创新能力的专业人才，打破家族式管理的束缚。

从长期来看，张小泉需要回归主业，通过产品创新和渠道变革来重塑品牌价值。加大研发投入，推出具有创新性、高品质、个性化的产品；加强线上渠道建设，拓展电商平台、社交媒体等线上销售渠道；优化线下渠道布局，提升终端销售能力和服务水平。

综上，张小泉的危机不仅是一家企业的困境，更是对传统老字号企业在现代市场环境中如何生存和发展的深刻反思。

在资本与市场的双重考验下，传统老字号企业不能再躺在过去的功劳簿上吃老本，必须积极主动地进行变革，适应市场变化，提升自身的竞争力。只有不断创新，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展。

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