兖矿能源收购控股股东优质煤炭资产 将新增核定产能逾6000万吨

4月8日晚间，兖矿能源(600188)公告，拟采用股权收购及现金增资相结合的方式，以140.66亿元现金收购控股股东山东能源集团旗下西北矿业有限公司（简称 “西北矿业”）51%股权。值得注意的是，本次交易以较低估值锁定优质资产，交易对价市盈率约为7.7倍，显著低于兖矿能源当前（4月8日收盘）8.8倍的A股市盈率。

资料显示，西北矿业成立于2021年12月，注册资本50亿元，是山东能源集团在西部的区域总部，其下辖矿井是山东能源集团优质煤炭资产。目前，西北矿业下辖12家煤炭企业，持有14宗矿业权，总核定产能6105万吨/年。目前拥有10座生产矿井，生产矿井核定产能3605万吨/年。

截至2024年11月底，西北矿业评估利用的资源量63.52亿吨、可采储量36.52亿吨，煤炭资源储备丰富。同时，西北矿业下属各煤矿剩余服务年限均在10年以上，其中6宗矿业权剩余服务年限超过60年，可采年限长。

财务数据显示，2023年，西北矿业营业收入为159.2亿元，净利润为22.7亿元。2024年1—11月，在煤炭价格阶段性调整的背景下，西北矿业仍实现营业收入157.8亿元，净利润14.7亿元。根据西北矿业2024年1—11月年化后数据，本次交易完成后将提升兖矿能源2024年度营业收入及净利润分别为12.37%、7.68%。

据悉，西北矿业2023年商品煤产量2833.81万吨，2024年1—11月份商品煤产量2861.82万吨。根据兖矿能源2024年年报，西北矿业商品煤产量约占兖矿能源2024年商品煤产量的20%，将有效提升兖矿能源煤炭产量。公告显示，交易完成后，公司商品煤产量将增加约3000万吨。

此外，西北矿业在建筹建矿井多，煤炭产量增量空间大。资料显示，西北矿业下属有聚能能源油房壕矿井、平煤长安杨家坪矿井2个在建矿井，核定产能合计1000万吨/年。另外，西北矿业还有天竣能源马福川矿井、毛家川矿井2项探矿权，核定产能分别为800万吨/年、700万吨/年，目前正在办理探矿权转采矿权手续。上述四个矿井未来的合计产能贡献达2500万吨/年，煤炭产量增量空间大，目前上述四个矿井建设正有序推进。

根据评估，西北矿业评估基准日净资产账面价值为134.87亿元，评估增值率为87.31%。公告显示，本次评估增值率较高的核心原因在于矿业权增值，主要是下属部分矿井的矿权取得时间早，取得成本及账面值相对较低。业内人士认为，矿业权是资产类企业最重要的无形资产，而其往往是典型的成本前置，具有抗通胀性。兖矿能源本次收购的矿业权可提前做好资源储备，为未来发展蓄力。

业绩承诺方面，据公告，具体内容一是承诺西北矿业2025年至2027年三年累计实现合并口径扣非归母净利润不低于71.22亿元，若未达到承诺利润，将以现金方式向兖矿能源进行补偿，承诺利润差额补齐；二是承诺期满后，对目标公司进行重新评估，若发生减值则对两次评估值之间的差额补齐。具体补偿金额为两者的孰高值。

兖矿能源表示，该项交易，是兖矿能源稳步落实战略规划，聚焦煤炭主业实施外延式并购的重要举措，也是向3亿吨原煤当量目标迈进的重要一步。通过收购集团优质资产，有利于推动公司高质量增长，增厚资源储备，增强盈利能力，提升股东回报。

业内人士指出，兖矿能源以较低市盈率注入优质资产，以2025—2027年三年预测扣非归母净利润平均值测算，本次交易对价市盈率约为7.7倍，而兖矿能源4月8日A股市盈率为8.8倍。结合转让方股东主动做出的业绩承诺，此次交易体现了转让方对目标公司未来发展的前景及信心。