北京
昨天晚上到今天，市场完全在被小作文支配。
来看看美国的小作文是怎么诞生的：昨天晚上十点多，据路透援引CNBC：美国国家经济委员会主任哈塞特表示，美国总统特朗普正在考虑对部分国家暂停90天的关税，美股迅速拉升。
后来白宫对CNBC表示，任何关于（关税）暂停90天的说法都是“假新闻”，美股转头下跌。
为啥会闹乌龙？
因为哈塞特在CNBC做访谈时，有人问他：特朗普是否会考虑暂停关税90天？哈塞特在作出回答前说了“Yep”这个语气词，然后说道：“我认为总统将作出他的决定……
估计是有爬虫机器人把Yep错误理解成了同意的意思，于是有了小作文，但这个Yep只是想表示他听清楚问题了。
A股某个周五也是，市场大跌，估计是股吧里有很多人骂“踏马的”，舆情爬虫机器人捕捉到了“马的”高频词，于是开始拉升万里马、福龙马、三羊马等股票。
当然今天A股还有一些关于政策刺激的小作文，这些小作文和国家队一起，托住了今天的股市。
去年中央经济工作会议已经给了不少政策，在这个月月底政治局会议之前，政策不可能突破去年限定的范围，各部委也只能在去年圈定的范围内做表述，这是政经体制决定的，领导没说下面不能说。
A股炒什么也是明牌，无非是内需消费刺激，或者是对美国加税受益的农业，再就是脱钩自主可控，看尾盘中国软件这种老面孔又拉板了，每次扫黄都在。
回到关税。
当前中美双方还处在比赛亮嗓门儿的阶段，你加34%，我再加34%，你再威胁额外加50%......这很难是两个大国之间的常态。
但是美国对全球所有国家征收的10%（连一些只有企鹅居住的小岛也被加征了，企鹅一脸蒙圈），这个是很难取消的。
所以未来谈判回旋的余地，其实就围绕那34%。
这34%对企业的影响有多大呢？我们来看国内叉车的龙头公司安徽合力的数据：
20开始海外营收翻了3倍，国内营收原地踏步，目前海外的毛利已经跟国内相当，海外毛利率一直在20%~25%之间，显著高于国内。如果按照公司跟供应链对半承担关税来算，公司的海外毛利率会降低10%左右。
当然这只是粗略计算，关税由谁来承担是很复杂的问题，而且安徽合力也并不是全部对美出口，举这个例子只是举例子说明关税对出口企业的实际影响，其实大部分的出口企业都没有叉车这么高的利润。
另外，根据统计局数据，24年5%的GDP里，消费支出贡献了2.2%，资本投资贡献了1.3%，净出口贡献了1.5%。
据此我们也可以来看看各类资产当前所表达的趋势。
人民币：贬值到了7.36，接近前低了。人民币汇率最大的支撑力量是经常账户里外贸企业大量盈余进行结汇，如果出口缩减，企业结汇也减少。同时预期国内货币政策宽松，人民币贬值对冲企业在海外的降价压力。目前人民币相较3月份的高点是贬了2%不到。
债券：直接一杆子捅到底的感觉，10年期国债收益率在1.6%左右，与DR007的利差是16BP，23年以来这个利差的中位数是66BP，市场至少隐含了政策利率的2次下调。当前市场也总结了央行的规律：美联储不降我就择机降，美联储降我立马跟上。
A股：当前看PE，各大指数基本都是在30%~80%之间，不算低估。看今年的盈利前景，预计绝大部分公司的业绩中枢会围绕GDP波动，-10%~10%之间，很鸡肋。新质生产力整体中枢会高一些。
美股：情绪指标昨天的文章已经更新过了。从估值的角度看，标普500当前的1年的前瞻PE是18.5，5年百分位是22%，10年百分位是55%，跟22年年中差不多，比不上20年那种黄金坑。
美债：10年期美债收益率回升到4.22%，对应的今年美联储的降息预期从100BP回到了86BP，依然是比较激进的，在美国的硬数据走差之前，当前美债并不算明显定价扭曲。如果美国要求其他国家降低贸易赤字，那类似CN这样还有必要持有大量美债吗？不过其实CN也没持有多少美债了，不到8000亿美元的规模，占比2.2%，所以不要YY金融战。
整体看，如果基准前景是美国跟其他国家能够就关税达成一些协议，同时中国跟美国进行一段时间拉扯的话，中债和美股相对来说会好点。
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