北京
投资要点：
行情回顾：本周（2025 年3 月31 日- 2025 年4 月3 日）中信医药指数上涨1.2%，跑赢沪深300 指数2.5pct，在中信一级行业分类中排名第3 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨4.7%，跑赢沪深300 指数6.5pct，在中信行业分类中排名第7 位。本周涨幅前五的个股为： 多瑞医药（+56.32%）、伟思医疗（+31.8%）、哈三联（+42.4%）、润都股份（+27.01%）、圣诺生物（+33.4%）。
高尿酸及痛风患者人群庞大，现有药物或存在缺陷，未来创新药针对痛风适应症市场空间可看300 亿+。高尿酸血症由嘌呤代谢紊乱导致，引起的痛风、肾结石等疾病严重危害患者生活质量。据《2021 中国高尿酸及痛风趋势白皮书》数据显示，中国高尿酸血症总体患病率为13.3%，患者人数约为1.77 亿；痛风总体发病率为1.1%，患病人数约为1466 万。痛风创新药在研管线以URAT1靶点为主导，恒瑞医药国内进度领先，一品红海外进度领先。临床疗效数据对比看，一品红AR882（75mg/连续给药12 周后，sUR≤6mg/dL 的患者数占比89%）及新元素ABP671（4mg/连续用药4 周后，sUR≤6mg/dL 的患者数占比87.5%）临床试验中降尿酸疗效最优。在降低尿酸及痛风石溶解方面，AR882疗效显著，差异化优势明显。痛风市场空间巨大，创新药针对痛风适应症市场空间可看300 亿+，可关注有望实现大单品销售的相关公司。建议关注：一品红、恒瑞医药等。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药板块表现表现强势，AH均显著跑赢，尤其周二表现更是一骑绝尘，占A 股整体成交额的8.2%，关注度显著提升，持续看好医药板块。国内集采优化+创新药支持政策持续出台，叠加新药商业化+出海BD 不断落地催化。4 月2 日美国对包括中国在内的很多国家加征所谓的“对等关税”（暂时不含药品），周末中国等多国开始反制，商务部亦发布公告，对进口医用CT 球管发起产业竞争力调查。关税成中短期外部扰动因素，我们认为医药板块作为内需驱动的行业整体影响较小，且进口远大于出口。对各个板块影响不一：1）西药及创新药：暂时豁免，上游和中游暂时不受影响，创新药出海模式主要为授权及权益分成，不受影响；2）医疗器械：高端设备进口远大于出口，反制措施下国内进口替代或将加速；3）中药、医疗服务和流通/零售等为内需，无影响。当前环境下，医药板块关注度提升，但连续4 年调整仍处估值低位，中短期持续推荐关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，行情预计会从一线biotech/biopharma、到二三线创新药再到Pharma等轮番演绎，从BioPharma 到大品种再到仿转创，建议配置一揽子标的；2）内需消费医疗：关税不确定性下，内需消费免疫地缘政治影响，建议关注消费医疗包括医疗服务、品牌中药、药店等方向；3）Q1 业绩披露期：当前已进入业绩披露密集期，市场开始关注Q1 业绩预期，业绩好的会有α。
中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma 及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，重点关注国改&重组。
本周建议关注组合：一品红、派林生物、东阿阿胶、奕瑞科技、乐心医疗；? 四月建议关注组合：康方生物、泽璟制药、康弘药业、和铂医药、一品红、博腾股份、东阿阿胶、乐心医疗。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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