IPO雷达｜锦华新材募投项目是否必要且合理被三连问 主要产品价格三连跌

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

日前，浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称“锦华新材”）收到北交所第三轮问询，并对第二轮问询进行了回复。公司拟在北交所上市，募集资金7.68亿元，保荐机构为浙商证券。

公司控股股东为巨化集团，持股比例为82.49%，实际控制人为浙江省国资委。

募投项目是否必要且合理？

值得一提的是，锦华新材募投项目的必要性及合理性在三轮问询中均被北交所关注。

据招股书，公司此次拟募集资金7.68亿元，其中60kt/a高端偶联剂项目5.07亿元，500吨/年JH-2中试项目2300万元，酮肟产业链智能工厂建设项目6310.50万元，酮肟硅新材料重点企业研究院建设项目1.36亿元，营销网络建设项目3860.60万元。

锦华新材在回复第二轮问询时表示，营销网络建设项目有利于提升公司主要产品销售规模，促进主要产品扩产产能消化；加强本次募投项目新产品市场开发，促进新增产品产能消化。此项目在国内主要消费市场设立营销网点和仓储中心，增强市场开拓能力和客户服务水平，提升市场竞争力和市场占有率；深入拓展海外重点市场，推动公司海外业务的进一步发展。因此，公司营销网络建设项目建设具有必要性和合理性。

在第三轮问询中，北交所进一步要求结合自身销售模式和募投项目相关研发设备的购置情况，进一步论证募投项目的必要性和合理性。

锦华新材在招股书中称，公司主要产品硅烷交联剂产品销量逐年增加，2023年产能利用率达96.19%，因此公司现有产能已不能满足日益增长的市场需求。

但是深圳商报·读创客户端记者发现，报告期各期（2021年至2023年），锦华新材主要产品羟胺盐的产能利用率并不高，2021年至2023年分别为86.02%、84.30%和82.34%；乙醛肟则更低，2022年和2023年产能利用率均不到60%。

另外，根据申请文件及问询回复，2024年公司硫酸羟胺、盐酸羟胺实际产量分别超《安全生产许可证》证载产能的9.98%、3.58%。北交所在第三轮问询中要求说明超产能生产的具体原因，是否存在因设备超负荷运转导致的安全生产隐患或未披露的事故，是否构成重大违法违规，是否符合相关监管要求，公司是否存在被处罚的风险。

对关联交易是否存重大依赖？

锦华新材在招股书中提及关联交易风险：报告期各期，公司经常性关联采购金额分别为3.06亿元、3.23亿元和2.98亿元，占同期采购总额的比例分别为37.26%、37.52%和35.43%，主要系公司向巨化集团及其控制的其他企业采购能源、原材料、委托加工服务等。若公司未来不能严格执行相关内控制度并确保关联交易的必要性、定价公允性和决策程序完备性，则将对公司治理和经营业绩产生不利影响。

由于巨化集团是公司控股股东，北交所在此前问询中也要求说明公司是否对关联交易存在重大依赖，是否可能对公司的独立持续经营能力产生较大影响。

锦华新材称，公司对关联采购不存在重大依赖、不影响独立持续经营能力。

关联销售方面，报告期各期公司关联销售以经常性关联销售为主，公司经常性关联销售对象为衢州硅宝同一控制下企业，关联销售内容为硅烷交联剂。

招股书显示，报告期内，公司第一大客户始终为衢州硅宝同一控制下企业，销售收入占营业收入的平均比例为17.21%。而衢州硅宝同一控制下企业的实际控制人为洪金根，洪金根与持有公司3.28%股份的股东洪根为兄弟关系，被认定为公司关联方。

锦华新材称，假设衢州硅宝同一控制企业未来减少对公司硅烷交联剂的采购量，对公司经营业绩影响有限，主要原因为：硅烷交联剂下游应用领域广泛，公司合作的硅烷交联剂贸易商客户、直销客户数量较多，且其中长期合作的部分贸易商客户与衢州硅宝的终端客户有部分重叠，公司可通过加大与其他贸易商客户的合作，保持并提升在相关终端客户采购量的占比。

主要产品价格连续三年下跌

招股书显示，锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。

报告期各期，公司实现营业收入分别为11.53亿元、9.94亿元、11.15亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为2.45亿元、7841.75万元、1.73亿元。公司2023年营收及扣非净利润均不及2021年，总体来说业绩呈下滑态势。

根据申请文件及问询回复，报告期内，受市场供需关系变动、原材料价格下降、技改完成等因素影响，公司主要产品销售价格持续下降；2024年，为进一步提升市场占有率、充分利用硅烷交联剂扩产后增加的产能、确保生产负荷整体平稳，公司继续下调了硅烷交联剂价格。

而招股书显示，2022年和2023年，锦华新材硅烷交联剂平均单价已连续下跌，下跌幅度分别为35.25%和0.05%。这意味着其主要产品硅烷交联剂价格已连续三年下跌。

对此，北交所要求进一步量化分析公司经营业绩增长是否可持续，是否存在期后经营业绩大幅下滑风险。

此外，锦华新材2024年经营活动产生的现金流量净额为8852.21万元，较上年大幅下滑，主要系当年公司销售产品采用承兑汇票方式收款结算的占比提高，导致2024年末应收票据及应收款项融资合计余额较2023年末增加1.85亿元所致。

北交所要求说明2024年采用承兑汇票方式收款结算占比提高的原因及合理性，上述事项是否会对公司持续经营能力构成重大不利影响，公司所采取的应对措施。