「研报掘金」机构：白酒基本面平稳 优选绩优公司

机构指出，在消费积极定调的背景下，预计后续促消费政策的力度和范围有望加大。白酒作为顺周期板块，随着经济稳步复苏，估值存在修复空间。

核心逻辑

1.白酒业绩分化，估值低于均值水平。结合目前实际情况，预计白酒今年上半年以消化库存为主，动销仍有一定的压力，业绩表现分化。下半年随着需求稳步复苏，叠加白酒去年同期基数走低，全年有望呈现前低后高的态势。从估值来看，白酒估值低于近五年与近十年来的均值水平。在国内政策宽松、消费定调积极的背景下，外部不确定性有所下降，预计市场情绪或有所回暖，白酒估值存在一定的修复空间。

2.顺周期板块预期将逐步企稳，白酒作为典型代表有望率先反弹，后续政策和经济数据的催化及科技对产业和情绪带动，估值或持续改善，重视板块绝对价值机会。2025年白酒板块主线将是份额逻辑，渠道、品牌驱动，白酒产业当下处于第三阶段（2023年至今），行业迈入去价格泡沫阶段，行业逻辑由价的集中到量的集中，板块成长性弱化，但头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性。

3.白酒行业经历了去年由酒商主导的去库存，叠加今年以来供给端减压，渠道库存已逐步改善，未来有望保持良性或进一步下降；价格竞争方面，主流酒企已开始意识到，通过简单直接的消费者红包来吸引消费者是不可取的，盲目追加红包力度会造成低价恶性竞争，打击产品价格体系，反而损害渠道利润，长期执行更会影响消费者对产品定位的认知。从渠道库存降低、低价恶性竞争减少的角度，行业渠道堰塞湖、价格下跌等现象也有望在2025年继续改善，行业有望迎来筑底。

利好个股

东莞证券指出，当前时点，可关注两大主线。第一，优选确定性。标的方面，建议关注高端白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒与区域白酒可关注动销表现较好的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。第二，关注前期超跌，存在困境反转的标的，如舍得酒业、水井坊等。

平安证券指出，白酒基本面平稳，优选绩优公司。春糖后白酒动销平稳，环比春节变动不大，行业马太效应明显，核心大单品表现较优。与此同时，业绩期临近，市场关注切换至绩优股、业绩确定性强的公司，预计主流白酒公司2025年一季度业绩均能录得个位数正增长，对股价形成一定支持。长期来看，伴随消费端政策落地，期待需求回暖，但短期仍需关注关税风险。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。

本文内容精选自以下研报：

平安证券《食品饮料周报：白酒基本面平稳，优选绩优公司》

东莞证券《白酒行业深度报告：政策赋能，预期回暖》

国泰君安《食品饮料2025年周报第10期更新：白酒绝对价值凸显，政策催化成长股优先》

华西证券《白酒板块点评：行业有望筑底回升，迎来布局机会》