贵州茅台：“分红+回购”双轮驱动，筑牢长远发展根基

站在“十四五”收官以及迈向“十五五”全新征程的关键坐标节点上，白酒产业正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。作为白酒行业的标志性企业，贵州茅台在行业进入深度调整期的背景下，呈上一份极具分量的年报答卷。

4月2日晚，贵州茅台(600519)公布2024年年报。在品牌护城河的守护以及战略规划的引领下，公司化内卷为外拓，积极布局境外市场，打造第二增长曲线，2024年全年业绩稳中有增，高质量完成2024年年初公司定下的“营业收入较上年度增长15%左右”的目标。

在2024年年报中，公司披露，2025年是公司把全面深化改革推向纵深的关键之年，公司将向世界讲好中国白酒故事，强化“民族企业”标签，持续提升知名度，放大茅台国际声量。

2025年主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。

韧性十足，营收及净利润连续24年增长

财务数据显示，自2016年至2024年，贵州茅台营业收入连续9年保持两位数增长。2024年公司实现营业收入1741.44亿元，同比增长15.66%，主要受益于公司产品销量增加及茅台酒主要产品销售价格调整所致。自2017年至2024年，公司归母净利润连续8年保持两位数增长。2024年公司净利润862.28亿元，同比增长15.38%。此外，公司2024年扣非净利润862.41亿元，连续18年增长，复合增长率25.07%。公司顺利达成2024年年初既定目标，2024年圆满收官。

回溯历史，贵州茅台自2001年至2024年，贵州茅台连续24年营收、净利润持续增长，并成为白酒行业唯一超20年业绩持续增长的上市公司。

鉴于当下的市场环境，贵州茅台在保持千亿级的体量下，经营业绩整体符合预期，其营收、净利润能连续多年保持两位数增速并非易事。

需要补充的是，今年一季度，得益于高效执行“三个转型”“四个聚焦打”“五个量比关系”等一系列措施，公司努力转型、积极拓客，取得了良好成效，公司预计营收有望实现开门红。

流动性良好，现金流净额突破900亿元

现金流净额体现公司业务盈利能力及营运能力。依托于强大的品牌影响力以及优异的财务营运能力，贵州茅台现金流净额在白酒行业连续10余年断层领先。

2011年，贵州茅台现金流净额首次突破百亿元，成为首家百亿现金流净额的上市白酒企业。2024年，公司现金流净额创历史新高，达到924.64亿元，同比增长近40%，主要系报告期内公司销售商品收到的现金增加及控股子公司贵州茅台集团财务有限公司归集集团公司其他成员单位资金较上期增加。

市值管理诚意足，累计分红超过3360亿元

上海证券交易所于2024年3月22日也曾向全体沪市公司发出《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，号召持续推动上市公司高质量发展，增强资本市场服务实体经济的能力。公司积极发挥国有企业带头示范作用，担当作为，积极开展分红、回购。

公司于2001年上市，当年分红1.5亿元，分红率45%以上。2022年、2023年开启特别分红，2024年首次开启三季度分红。2024年年报披露，基于此前拟定的现金分红回报规划，贵州茅台披露2024年年度分红计划：拟每10股派发现金红利276.24元（含税），合计拟派发现金红利346.71亿元（含税），加上此前已实施的300亿元，2024年公司分红接近647亿元，创历史新高。

上市20余年来，截至2024年末（含已宣告），公司累计分红超过3360亿元，位居A股上市公司分红榜前列，位居食品饮料行业首位；上市以来累计分红率超过60%。

值得一提的是，公司去年发布的《2024—2026年度现金分红回报规划》提出，2024年至2026年度每年度分配现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度现金分红分两次（年度和中期分红）实施。意味着，公司将成为食品饮料行业分红率连续5年（2022年至2026年）超过75%的首家公司。

去年9月份，公司首次启动股份回购计划。公司拟以自有资金回购30亿元至60亿元，回购股份用于注销并减少公司注册资本。截至2025年3月末，公司已实施回购15.99亿元，回购金额位居A股年内首位，占预案金额下限比例超过50%。

新增长极凸显，系列酒营收增速连续4年超茅台酒

面对宏观经济“新旧动能转换”，贵州茅台不断调整商业模式，优化产品结构，从“渠道为王”转向“消费端为王”，以消费者为中心，持续强化产品力、市场力、品牌力，更好地触达终端消费。

从产品结构来看，公司茅台酒营收2021年首次突破千亿元，2024年接近1460亿元，系列酒营收站稳200亿元台阶，2024年接近247亿元，占公司总营业收入比重分别为83.8%、14.17%。其中茅台酒营收占比自2021年以来持续下降，系列酒主要品牌包括茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒等，定位中高端或低端产品，价格相比茅台酒更为亲民，大大增加贵州茅台的受众群体范围。

自2021年至2024年，系列酒带来的营收增速持续超过茅台酒。2024年，茅台酒营收增长15.28%，系列酒营收增长19.65%，超越公司整体营收增速。可见，系列酒作为贵州茅台“重要增长极”的作用日益凸显。

在贵州茅台公众号上，公司表示今年一季度茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。

加速出海，助力茅台国际化量变到质变

随着中国经济的不断发展，以电影《哪吒》为代表的中国传统文化在全球的影响力逐步增强。中国贸促会研究院院长赵萍表示，中国品牌出海是我国制造业向全球价值链高端攀升，实现产业转型升级和寻求经济新增长点的必然趋势。这些为白酒出海创造了有利的条件。

根据财务数据，贵州茅台早在上市次年（2002年）便开启出海之旅。近年来，公司不断优化出口产品结构，2024年高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%；酱香系列酒销量150吨，同比增长30%。2024年公司境外收入突破50亿元的重要关口，达到51.89亿元，创历史新高；同比增长19.27%，增速较上一年增加超过15个百分点，且超过同期公司整体营收增速。2024年，公司境外收入占营业收入比重达到2.98%，较上一年小幅增加。

在此前举办的2024年茅台酒节上，茅台发布了企业文化手册——《茅台玖章》，明确提出“让世界爱上茅台，让茅台香飘世界”的愿景，并设定了到2035年企业综合实力进入全球食品饮料行业前五的具体目标。在中国茅台2025年度国际渠道商联谊会上，公司表示，2025年，茅台进出口公司确定了12个战略市场，明确14个重点市场、38个关注市场、34个潜力市场，并将把中国香港以及日本、新加坡等三地打造成样板市场。在这一系列的举措的助力下，贵州茅台的出海将逐步从量变走向质变。

市场信心强劲，预收款稳超百亿

预收账款是提前向客户收取的款项，自2016年至2024年，贵州茅台预收款（合同负债+其他流动负债）稳居百亿元以上；自2015年至2023年（2021年除外），公司预收款占白酒上市公司整体预收款比值持续超过20%，充分展现经销商对贵州茅台的信心。

截至2024年末，贵州茅台预收款为108.15亿元，与2024年三季度末的111.66亿元比保持相对稳定。

3月28日，在京津冀市场营销座谈会上，茅台集团党委副书记、总经理王莉表示茅台调研覆盖的18个茅台酒省区GDP全国占比近80%，作为消费集中的区域，相关数据对调研消费市场的标本意义较为突出。而此番市调印证了茅台酒的基本属性和基本需求面均未改变。

贵州茅台：高质量收官！业绩连续24年增长，预收款稳超百亿，“分红+回购”双轮驱动，筑牢长远发展根基