首季VC/PE机构IPO成绩单揭晓

来源：清科研究

2025年第一季度，中企IPO数量同比上升（详见），VC/PE支持的中企IPO总量同比相应上升，平均发行回报倍数有所回升；机构层面，VC/PE机构IPO数量和账面持股价值与去年同期基本持平。

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VC/PE机构IPO成绩单

根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2025年第一季度VC/PE支持的中企IPO共34家，背后涉及154家机构，有被投企业IPO的机构数与去年同期基本持平。2025年第一季度收获2个及以上中企上市的机构共17家。

从账面价值来看，VC/PE机构持有2025年第一季度新增IPO企业的账面股份总价值（按发行价计）为308.27亿元，同比微降8.6%；14家VC/PE机构季度末所持上市企业股份的账面价值（按3月31日收盘价计算）超10亿元。

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VC/PE支持的IPO总量及渗透率

VC/PE支持的中企IPO总量同比上升、环比下降

2025年第一季度，共计34家上市中企获得VC/PE支持，同比上升21.4%、环比下降20.9%。从首发融资额来看，2025年第一季度VC/PE支持的IPO中企融资总额约合人民币240.42亿元，总规模同比上升24.0%、环比下降28.9%。

A股VC/PE渗透率有所提升，境外市场VC/PE渗透率较低

2025年第一季度，中企上市市场VC/PE渗透率为64.2%，为近年低水平，主要原因是境外市场整体渗透率较低。分市场来看，A股的VC/PE渗透率为81.5%，较2024年全年水平提升6.5个百分点，获得VC/PE支持的企业相对而言更易获得认可；境外方面，VC/PE渗透率为46.2%，比2024年全年水平下降10.7个百分点。

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IPO账面回报

平均回报倍数有所回升，境内平均发行回报低于境外市场

2025年第一季度，VC/PE支持IPO中企发行时平均账面回报倍数为3.05倍，境内外市场平均发行账面回报水平同步回升。分市场来看，A股发行时平均账面回报水平为2.92倍，境外市场发行时平均账面回报水平为3.56倍，A股平均账面回报回升幅度高于境外市场。

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结语

2025年开年以来中企IPO市场多层面释放回暖信号，IPO批文发放节奏出现提速迹象，科创板有望恢复第五套标准适用、支持优质未盈利科技企业发行上市，VC/PE支持IPO中企发行时平均账面回报倍数打破自2022年起的下行态势，同时中企赴港上市热潮持续升温。展望未来，虽然中企IPO市场回暖迹象初显，但IPO数量在短中期内预计将不会恢复至2021年左右的高峰，投资者仍需投入更多的时间与耐心，共建健康、可持续、流动性更高的多元化退出生态，相信优质项目终将穿越周期带来优异回报。