全球新“药王”看上国产减肥药？

（来源：银华理财家）

2023年四季度GLP-1系列减肥药题材为创新药板块带来的情绪提振大家有目共睹。全球创新药行业在经历十数年癌症肿瘤领域的扎堆研发后，通过减肥药带动“进军”慢性病这一新领域，在全球人口老龄化背景下想象空间广阔。

而减肥创新药的核心靶点GLP-1起源于海外两大龙头创新药企，两者分别推出了司美格鲁肽、替尔泊肽两大明星产品，同时适用于减重和降糖。在二者竞争中，减肥药技术持续迭代，从日制剂做到周制剂，从注射到口服，从单靶点到多靶点产品，追求降糖减重效果的同时，平衡药物安全性、耐受性，提高患者依从性，并探索更多方面的临床获益。

2024年的销售数据上来看，司美格鲁肽、替尔泊肽全球销售额分别为293亿美元、165亿美元。整体来看，司美格鲁肽的销售业绩更加“亮眼”。要知道，2024年，多年来垄断全球“药王”宝座的抗肿瘤创新药“K药”的销售额仅为295亿美元。司美格鲁肽距离成为全球新“药王”仅差2亿美元。据相关机构测算，2025年司美格鲁肽的销售额有望超越K药，正式成为全球新任“药王”。

图：司美格鲁肽销售额高速增长

（信息来源：国金证券；截至2024Q3）

而就是这样一位全球新任“药王”的候选公司，在2025年3月24日“看上”了国内某港股创新药企的最新减肥药研发成果UBT251。

3月24日晚间，国内港股创新药企与其签订独家许可协议，随之能够获得2亿美元预付款、最高18亿美元的潜在里程碑付款，以及相应的分层销售提成。

通过国产创新药企的研发实力，国产减肥创新药相较当前主流海外药物具有如下优势：

“三管齐下”的减重机制

同时作用于人体内三种关键受体（GLP-1、GIP、GCG），相当于同时用三种方式调节身体：

控制食欲（类似大脑发“少吃点”信号）

促进代谢（让身体更快消耗热量）

改善血糖（帮助糖尿病患者稳定血糖）

这种“三重攻击”比目前主流减肥药（如司美格鲁肽和替尔泊肽）多出1-2种作用路径，早期动物实验显示其减重效果甚至优于某些现有药物。

长效便利的用药方式

UBT251只需每周打一针（皮下注射），且通过特殊设计让药效持续一周，避免了每天服药的麻烦。对比需要每日注射的早期减肥药，这种设计更易坚持，尤其适合工作繁忙的人群。

潜在“一药多治”的可能性

除了肥胖，它还被批准用于治疗2型糖尿病、脂肪肝、慢性肾病。就像一把钥匙能开多把锁，未来可能让患者通过一种药物解决多种代谢相关疾病，减少多重用药负担。

生产工艺更“亲民”

与部分需要复杂生物技术生产的减肥药不同，UBT251采用化学合成法制造。这类似于用乐高积木拼装药物分子，既能保证质量稳定，又更容易大规模生产，可能降低未来用药成本。

图：我国创新药出海交易数量和金额

在全球的占比趋势

（信息来源：华泰证券；截至20250218）

整体而言，国产减肥新药UBT251被全球减肥药巨头“看上”，代表国产创新药企的研发实力与日俱增、获得全球认可，成为国产创新药持续出海的“动力”。此外，创新药出海的“授权交易”也给创新药企提供了重要的盈利来源，创新药板块有望迎来估值和基本面“双击”的良好前景。

今日指数

1

港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成份股占比高达70%，锐度较高。

2

创新药指数（931152.CSI）布局A股创新药产业链龙头公司，汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头，既有望受益于仿制药否极泰来的逻辑，也有望受益于创新药业绩放量的逻辑。

相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）

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