破净股定增如何保护中小投资者？四大行回复来了

界面新闻记者 | 张晓云

3月31日，5200亿元定增预案出炉后，四家国有大行股价均出现上涨，从A股市场表现看，建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）、交通银行（601328.SH）、邮储银行（601658.SH）分别收涨3.64％、1.82％、1.22％和0.19％。

四大行定增方案均采取了破净股定增，但较当前股价给予了一定的溢价。当日，上证路演中心举办“2025年国有大型商业银行定向增发投资者说明会”。界面新闻记者提问四大行关于如何保护中小投资者的问题，四大行均给予了回复。

破净股定增但有溢价

3月30日，四家银行公布定增预案，本次发行拟募资规模合计5200亿元，募资全部用于补充核心一级资本。具体来看，募资金额分别为：中国银行1650亿元、建设银行1050亿元、交通银行1200亿、邮储银行1300亿，其中财政部包揽主要份额(约5000亿元)。

界面新闻注意到，从公布的预案来看，四大行均采取了破净股定增，但给予了8%-22%不等的溢价。其中，邮储银行溢价率最高，建设银行溢价率最低。

具体来看，中国银行定增价格为6.05元/股，截至3月28日（周五）收盘，该行股价为5.50元，溢价率为10.00%；建设银行定增价格为9.27元/股，股价为8.52元，溢价率为8.8%；交通银行本次发行价格为8.71元/股，股价为7.36元/股，溢价率为18.34%。邮储银行公告预案价格为6.32元/股，股价为5.20元/股，溢价率为21.54%。定增价对应2024年报PB分别为0.67倍、0.76倍、0.73倍、0.74倍。

总体来看，四大行遵循市场化、法治化的原则，采用锁价定增，溢价发行的方式确定发行定价。定价符合证监会关于发行定价不低于定价基准日前20个交易日A股股票交易均价80%的规定，且较前20个交易日A股股票交易均价实现了溢价发行。

华福证券研报显示，短期内，定增会对公司的ROE和股息率将有一定的摊薄效应。中长期来看，定增将有效增厚大行资本实力，利好银行自身以及实体经济。资本是银行经营的“本钱”，增资一方面为银行信贷投放蓄力，另一方面加强了银行对风险的缓冲能力。国有大行作为服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，资本增厚提高了大行在必要时刻托底乃至提振实体经济的能力。

如何保护中小投资者利益？

3月31日，上证路演中心举办“2025年国有大型商业银行定向增发投资者说明会”。界面新闻记者分别向四大行提问关于如何保护中小投资者，四大行均给予了回复。

交通银行董事会秘书何兆斌表示，交行高度重视保护中小股东的利益，虽然在本次发行后，交行每股收益、每股净资产等指标短期内将有所摊薄，但中长期来看，本次发行是保障交行长远发展、提高中小股东投资收益的必要之举。

他表示，首先，本次增资将进一步夯实交行高质量发展的资本基础。长期来看，符合中小投资者，尤其是长线投资者的利益。

其次，本次发行方案中已充分体现了中小股东权益的保障。一方面，本次发行定价较近期市场均价有较大幅度的溢价。财政部以溢价参与本次大额定增，既是对交行发展和投资价值有信心的表现，也最大限度地维护了中小股东的利益，最大限度降低对中小股东权益的摊薄。另一方面，参与本次认购的投资者均承诺了5年的股票锁定期，愿意长期持有交行股票，不会在短期内对二级市场产生冲击，有利于维护交行股价稳定。

此外，交行董事会还审议通过了摊薄即期回报的填补措施相关议案。

建设银行首席财务官生柳荣表示，本次发行兼顾了原有股东、增资股东利益。该行此次增资对原有股东每股收益摊薄比率较小，但增资定价较A股当前市价溢价较高，有效保护原有股东利益。

他表示，长期来看，增资对该行经营发展的影响是积极、正面的。增资将提升该行风险抵御能力，夯实资本基础，有利于推动该行稳健发展，提升股东回报。该行将立足主责主业，持续打造差异化竞争优势，不断提高内部治理效能，为股东提供稳定可持续的回报。

邮储银行副行长、董事会秘书杜春野表示，目前国有大行A股估值水平普遍高于H股，在A股市场溢价发行，能够最大限度保护银行全体股东（包括A股股东和H股股东）的利益，将为资本市场注入强大信心，有助于银行业估值的进一步修复。

杜春野表示，该行A股的估值水平相对H股而言更高，本次A股定增由财政部及其他国有股东在A股较高的市场估值水平下溢价认购，除财政部通过特别国债筹集资金以外，中国移动、中船集团均以自有资金参与本次增资，且锁价定增，对市场影响小，充分保护了全体股东的利益，也体现了国家对邮储银行长期发展的坚定支持，也将有力地提振市场对邮储银行以及整个银行业的信心。

中国银行董事会秘书卓成文表示，该行将采取有效措施加强资本管理，进一步增强盈利能力，充分保护该行普通股股东特别是中小股东的合法权益。

卓成文表示，该行拟采取的措施包括：一是强化募集资金管理，提升募集资金使用效率；二是推动战略转型发展，优化全球化综合化服务能力；三是加强资本精细化管理，提高资本使用效率；四是筑牢全面风险管理体系，降低资本消耗；五是落实市值管理机制，重视投资者回报。

如何应对即期回报被摊薄风险

何兆斌表示，交行将采取以下措施有效防范即期回报被摊薄的风险，并提高未来的回报能力：一是通过加强募集资金管理，提高募集资金使用效率，实现合理的资本回报水平；二是将继续坚持资本约束理念，不断优化风险资产结构，稳步提升资本配置效率和资本收益水平；三是将持续优化资产结构，鼓励低资本消耗业务的稳健发展，加速推进盈利模式转型；四是将继续保持利润分配政策的连续性和稳定性，坚持为股东创造长期价值。未来，交行及其董事、高管将积极履行采取填补措施的相关承诺，切实维护投资者利益。

生柳荣表示，建行已就本次向特定对象发行A股股票对即期回报摊薄的影响进行了分析，并结合实际情况提出了具体的填补回报措施，相关主体对该行填补回报措施能够得到切实履行作出了承诺。

杜春野表示，下一步，邮储银行将采取有效措施加强资本管理，提高募集资金的使用效率，进一步增强该行盈利能力，尽量减少本次发行对普通股股东即期回报的摊薄影响，充分保护该行普通股股东特别是中小股东的合法权益，主要措施包括但不限于加强募集资金管理、提高募集资金使用效率，加强该行经营管理和内部控制，增强风险管理能力，进一步完善利润分配制度，强化投资者回报机制等。长期来看，随着该行利润的持续留存和积累，每股净资产、每股收益等财务指标将逐步增长。