1-2月规模以上工业企业营收增长加快，利润增速仍处修复轨道内

3月27日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%（按可比口径计算）。1-2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%；营业收入利润率为4.53%，同比下降0.14个百分点。

国家统计局工业司统计师于卫宁表示，1-2月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，“两新”政策效果继续显现，工业企业效益状况呈现稳定恢复态势。

1-2月规模以上工业企业营收增长加快，政策效果继续显现

观察1-2月工业企业利润增长的驱动因素，银河证券宏观研究团队指出，量的提升是企业收入利润上升的主要原因。从量、价、利润率三要素模型来看，贡献最多的还是量，1-2月工业增加值实现同比5.9%的强劲增长。价格和利润率小幅改善，但仍在负增区间，对利润进一步回升形成拖累。

民生证券首席经济学家陶川指出，从量、价、利润率拆解来看，1-2月表现为“量上价下、利润率负增”的形势，生产的优异表现再次成为工业企业利润的重要支撑，而价格和利润率的进一步下滑是导致开年工业企业利润增速由正转负的“导火索”。价格方面，受国内市场有效需求仍然不足等因素影响，开年PPI仍处于负增长区间；利润率方面，今年开年企业成本费用比去年同期更高一些，从而压低利润率读数。

中信证券固定收益部研究团队指出，综合来看，虽然价格指标偏弱对企业利润修复的制约仍存，但在全面扩大国内需求的政策指引下，今年新一轮“两新”政策在去年全年的基础上进一步加力扩围，在此背景下工业生产呈现出一定韧性，带动1-2月工业企业利润累计同比降幅有所收窄。

工业企业利润增速整体上仍处在修复轨道内

从趋势来看，规模以上工业企业利润增速自2024年10月以来逐步修复，今年1-2月增速虽边际回落，但整体上仍处在修复轨道内。

对于后续工业企业利润走势，广开首席产业研究院资深研究员马泓认为，展望一季度末，2月官方制造业PMI有所提速，企业订单及生产经营活动预期处于较高扩张水平，预计工业部门经营环境将进一步改善。2025年初以来，随着“两新”“两重”等政策持续加力扩围，2024年底推出的不少政策正在逐步落地实施。截至3月下旬，年内已累计发行国债近3万亿元、地方政府专项债逾2.2万亿元，融资环境持续向好，有助于推动“两重”“两新”政策进一步显效，存量商品房和土地收储行动也将陆续落实，推动房地产行业销售回暖、加快商品房去库，促进终端消费需求增长，工业企业利润增速有望在一季度末由负转正。

光大证券首席经济学家高瑞东团队指出，当前随着“两新”政策持续显效，工业企业利润边际改善，库存营收增速同步回升，呈现主动补库迹象，但仍需要稳增长政策持续呵护。一是，受营业成本偏高等因素影响，企业利润率较低，约束工业企业利润恢复弹性；二是，价格方面，PPI同比修复速度偏慢，等待后续供给侧改革加快推进，进一步调节供需关系；三是，未来出口前景仍面临不确定性，加之“两新”政策的持续推出可能透支部分消费力，需关注后续提振消费专项行动的扩内需效果。

中信证券固定收益部研究团队认为，向后看，随着特朗普对华加征关税措施的不断加码，以及欧盟国家经济修复前景仍不明朗，外需或将面临更大不确定性，同时，在全年实现5%的经济增速目标下，提振内需的重要性进一步提升。预计后续宏观政策出台将遵循“能早则早、宁早勿晚”的原则，一方面加快“两新”政策落地显效，另一方面财政融资有望保持较高水平并尽快转化为实物工作量，以此为企业利润回升提供支撑。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 柳宝庆