中信证券：深圳水改有望加速理顺供水价格机制 首推中国水务(00855)

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，深圳市自来水价格改革听证会拟于4月11日召开，两个备选方案下的综合供水涨幅均为 13%。历史经验看核心城市调价对水价改革起到催化作用，各地市理顺供水价格机制有望提速。该行统计，近期已有多个城市陆续出台价格调整方案，价格机制完善有助改善国内供水行业回报长期偏低的问题。随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺，行业整体低回报的问题或迎来改观，水务运营类资产有望显著受益，首推中国水务(00855)。

中信证券主要观点如下：

事件：3月21日，深圳市发改委网站公告深圳市自来水价格改革听证会拟于4月11日召开，共对2个自来水价格改革方案进行听证。居民方面，方案一将居民生活用水第一/第二/第三阶梯水价上调至2.67/4.54/9.35元/吨，方案二上调至2.94/5.00/10.29元/吨，相比现行方案的涨幅分别为0%/13%/17%及10%/25%/28%；非居民方面，方案一将非居民生活用水水价上调至4.76元/吨，方案二上调至4.57元/吨，相比现行方案的涨幅分别为26%及21%。两种方案下综合水价均从3.4490元/吨调整至3.8991元/吨，涨幅均为13%。听证会召开、最终方案选择以及后续具体落地仍需等待。

深圳现行水价已执行多年，成本上涨压力导致深圳区域内代表性供水企业盈利能力承压。自2017年调整后，深圳市现行自来水价格多年未有变化，其中现行的第一档居民生活用水价格为2.67元/吨。截至2025年3月，在全国36个重点城市自来水价格(含水资源税)，深圳市居民用户自来水价格排名第8位(按照第一档价格排序)，非居民生活用水价格排名第15位。中诚信国际信用评级有限责任公司发布的深圳水务集团跟踪评级报告显示，深圳水务集团净利润从2018年的6.99亿元降至2023年的1.66亿元，供水业务毛利率从2018年的31.22%降至2023年的20.69%，深圳水务集团盈利持续承压。

成本传导机制不畅系盈利承压核心原因，新版管理办法落实有望理顺机制。该行测算全国供水行业成本多年来维持年均约3%上涨幅度，而深圳现行自来水价格已超过7年未曾调整，因此该行认为成本传导机制不顺畅是深圳水务集团盈利规模与能力逐年承压的核心原因。而2021年10月，我国新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》正式施行，一方面强化了水价的市场化属性，以保障企业可获得合理收益；另一方面首次明确城镇供水价格监管周期原则上为3年，若得以落实则可理顺水价成本传导机制。

历史经验看核心城市调价对水价改革起到催化作用，各地市理顺供水价格机制有望提速。该行曾复盘上一轮水价调价周期，其中顶层政策的推动系水价调价核心催化，但从实际执行上看，2014年北京、上海等一线城市的率先调价催生出2015~2017年19个重点城市的调价，因此该行认为一线城市的价改对于全国范围水价价改提速起到实际催化作用，而2024年以来已有上海、长沙、南京、深圳启动水价价改，分别为2个一线城市与2个新一线城市，且前三个城市调价已落地，参考上一轮水价调价周期，该行认为全国范围内水价价格机制理顺有望提速。

近期已有多个城市进行自来水调价，有助改善供水行业回报。根据该行对各地发改委、供水公司公告的不完全统计，自2021年8月新版管理办法发布以来，截止2025年3月，国内已有35个市级城市(地区)进行自来水价格调价，其中2023/2024年分别有13/14个城市进行自来水价格调价，国内各地市的自来水价格调整已在持续推进。供水价格政策调整的不断推进，有助改善多年来行业回报持续偏低的痛点，并降低行业对于政府补贴的依赖。