科技股之后谁能接棒？深度剖析二季度市场机遇

春节以来，随着“低成本+高性能+开源+国产”的DeepSeek横空出世，中国科技股迎来估值逻辑重构，以港股科技、软件、机器人等为代表，市场热点频发。

临近四月季报期，市场回归谨慎叙事，更加关注业绩的兑现情况，以AI产业链为代表的科技股虽然长期逻辑明确，但短期缺乏催化剂，部分处于高估值、缺乏业绩支撑的个股面临回调压力。

科技股之后谁能接棒？哪些资产有望成为二季度投资主线？ 我们细细盘一盘。

主线一：AI产业链短期波动不改长期叙事逻辑

虽然短期人工智能产业链上涨斜率较快，可能会存在高位震荡风险，但人工智能技术的突破有望成为市场长期叙事逻辑。一方面，以阿里巴巴为代表IT巨头持续投入AI模型及应用；另一方面，新兴公司例如DeepSeek、Monica的AI模型及AI工具将不断提升Al的可用程度，推动技术实用化进程。类比2022海外美股ChatGPT发布之后，科技板块大级别的行情延续了整个2023至2024年。

另外，年初以来美债、美元见顶回落，人民币贬值压力缓释；美联储有望进一步降息，央行的货币政策空间也有望进一步打开，市场流动性有望进一步增强，资金有望流入高成长性、高弹性的科技板块，提振科技板块行情。

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主线二：充裕现金流有望成为全年主线之一

临近 “四月决断”，防御思维占优阶段，红利资产再受资金关注，聚焦自由现金流选股策略有望成为避险资金新归处。

市场风格角度来看，政策传导至实体经济需要时间，短期内经济面临“内需不足”等问题，叙事逻辑没有方向性改变，大盘价值风格有望持续。

基本面角度看，2021年起的小盘行情中，小盘股的资本支出增速逆势扩张；但近期小盘股的资本开支同比增速迅速下滑，而大盘股的资本开支同比相对稳定。市值管理等政策导向有望推动央国企改善盈利。

政策角度看，新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有望提高分红比例。2024年红利行情持续演绎，部分红利股估值溢价；后续看，红利行情或出现分化，有现金流支撑、有能力分红的公司有望经受住市场“大浪淘沙”。

富时现金流指数历史表现

数据来源wind、富时罗素，我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。

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主线三：促消费政策加码，以旧换新引领家电业绩释放

大消费角度，财政部表示2025年支持全方位扩大国内需求，大力提振消费，各地纷纷加码促消费、以旧换新政策。以家电行业为例，不仅参与优惠的家电品种越来越多，补贴也持续升级。

商务部发布的数据显示，在消费品以旧换新政策拉动下，2024年8月至今，消费者购买以旧换新家电产品近9000万台。今年以来，以旧换新政策实现跨年度无缝对接，截至目前，共有2020.8万名消费者购买12大类家电产品2757.2万台，带动销售930.8亿元。

今年家电以旧换新开启时间早，延续时间长，参与品类更多，有望持续拉动家电换新需求的释放，带动家电业绩增长。

另外，家电板块出口景气，海关数据显示，2024年我国家电出口额达1124亿美元，同比增长14.0%，再创历史新高。中长期来看，家电板块作为地产产业链的后周期，还受益于地产板块回暖。

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主线四：市场交投活跃，证券股业绩预期向好

自去年9月下旬以来，权益市场行情回暖、交易活跃度不断提升，带动证券行业业绩表现明显上升，经纪和自营业务或成为券商业绩的最大改善项。

3月24日，财政部公布的最新数据显示，证券交易印花税达到238亿元，同比增长58.9%。据统计，截至3月24日，16家上市券商预披露2024年度业绩快报，归母公司净利润均实现增长。未来在政策发力以及市场流动性改善的背景下，券商板块有望迎来业绩和估值共振。

另外，证券板块还有并购重组利好。中航证券表示，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

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主线五：A股核心资产布局价值突出

今年股票市场行情向好趋势已定，但基于寻找确定性的机会以及规避年报业绩风险，机构资金大规模进场预计会等到基金重仓股业绩披露完毕。“四月决断”时间点，聚焦A股核心资产的宽基ETF或是较好选择。

中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司的整体表现。93个中证三级行业中，中证A500指数覆盖了91个，覆盖率达到98%，而沪深300对中证三级行业的覆盖率仅为68%。并且，中证A500指数包含至少80个中证三级行业“龙一”，至少100个三级行业“龙二”或“龙三”，真正实现了“龙头荟萃”。

另外，中证A500指数包括约50%传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业）和约50%新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业）。虽然和沪深300指数同为大盘价值指数，中证A500相对更成长一些，在市场反弹时，或既可以把握价值股的上涨行情，也可以捕捉成长股的反弹弹性。

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布局策略角度看，投资者可以采取核心+卫星策略，或者是科技+红利这样的哑铃型策略，以博取更好的投资体验。

核心-卫星策略：宽基指数/低估指数基金在核心/卫星资产配置往往可以充当配置底仓的“核心”角色，其他风格更清晰的行业类或主题类指数基金往往充当“卫星”角色，二者搭配做核心/卫星资产配置，用核心做防御，卫星做进攻。

哑铃策略：一部分资金投资于低风险的“债券类”资产or偏防御的“红利类”资产，为组合提供稳定性；另一部分资产投资于高成长高波动的“进攻型”资产，以获取潜在高回报，提高组合整体收益。

注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。提及基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。提及基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪相关指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。