江苏
作者 | 深水财经社 韩峻
2025年3月15日，环保科技企业万德斯（688178）宣布因控制权变更事项停牌，5个交易日后公告显示，实控人刘军及股东宫建瑞将所持万德斯投资100%股权以4.13亿元转让给瑞源国际资源投资有限公司（下称“瑞源国际”）。
瑞源国际背后实际控制方为奇瑞集团，此举标志着奇瑞跨界进军环保产业的战略落子。
那奇瑞为什么要收购连连亏损的万德斯呢？
万德斯全名“南京万德斯环保科技股份有限公司”，成立于2007年8月14日。
2020年1月14日在上海证券交易所科创板上市，成为生态保护和环境治理业首家科创板上市公司。
万德斯凭借着特有的技术迅速占领细分市场，借力资本和政策实现跨越式发展，一度被称为“行业黑马”。
然而不得不承认，万德斯易主，是在公司业绩连年下滑的背景下发生的！
2022年时，万德斯尚有盈利，营收达到8.6亿元，归母净利润为2235.90万元，但这已是近年的巅峰。
2023年，公司开始亏损，虽然营收仍达8.1亿，但亏损金额却冲高至8663.26万元。
2024年，公司营业收入大幅缩水为6.21亿元，亏损金额也有所降低，但仍达6821.23万元。
究其原因，可能还是出在G端客户身上。与很多环保、环卫企业类似，万德斯做的也是G端生意，承接政府项目为主。
但众所周知，近年来财政紧张，拖欠企业服务费严重。例如，万德斯与河南某市城管局的经济纠纷案在该圈内已是“典型案例”，该局长期拖欠万德斯近1400万元渗滤液处理费，且不履行在法院调解下双方达成的协议。
2025年2月，万德斯向法院申请对该城管局强制执行，已获法院支持，决定立案执行。因拖欠费用将一级政府告上法庭，早不鲜见！但对政府主管部门申请强制执行，似乎还是第一次。
要知道这些靠政府“吃饭”的企业，一般来说不会和客户闹红脸，如果不是因为客户太过分，那就是万德斯实在没有钱了！
公告显示，本次交易完成后，刘军拥有上市公司表决权比例将下降至18.76%；瑞源国际将通过万德斯投资间接持有上市公司28.88%股份，成为万德斯间接控股股东。
那这个瑞源国际到底是何方神圣？何以能够一出手就掏出4个多“小目标”拿下万德斯？
其实，万德斯在公告中已有透露，瑞源国际注册地位于安徽省芜湖市，由奇瑞控股集团有限公司（简称奇瑞控股）持股100%。
因此，收购万德斯的与其说是瑞源国际，不如说是奇瑞！可是一家传统车企为什么要收购一家做环保的企业呢？
答案可能就在谜面上。
万德斯在官微表示：“瑞源国际肩负着推动产业绿色转型、可持续发展、践行双碳战略的重要使命，其业务广泛涵盖国际贸易、循环经济、汽车后市场等生产性服务业领域，近年来布局工业固废、报废汽车拆解、动力电池回收及梯次利用、废油及危废再生等循环经济业务赛道，致力成为全球领先的绿色减碳可持续发展方案提供商。万德斯环保近年来在巩固发展其有机处理、工业废水处理等主营业务的同时，将资源循环业务作为重要发展方向，并依托现有技术储备，积极培育与拓展能源金属提取、废弃物高值资源化等业务领域，双方战略方向高度一致。”
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简单来说就是利用政策红利与估值洼地抢占动力电池回收赛道，升级奇瑞的战略需求。
但是不得不考虑的是，万德斯管理团队与奇瑞汽车基因差异大，如何磨合？同时，环保项目回报周期长（平均8-10年），可能拖累奇瑞现金流。再者，技术转化门槛也需要考虑，动力电池回收与传统固废处理的技术路径差异需针对性研发投入。
奇瑞此次收购，看似是跨界“救场”亏损企业，实则为新能源时代产业链卡位的精准伏击。
若整合成功，万德斯或将成为奇瑞绿色能源版图的关键拼图，而4.13亿元的代价，在万亿级循环经济市场面前，或许只是一张廉价的入场券。
但这场交易究竟能不能成为佳话，将在未来3-5年奇瑞的能源服务收入占比中得以验证。
（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）
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