卖出的考虑

上周市场又回调了，每次回调，都会有读者问是不是该卖了。

看到已经赚到的钱又吐了回去，担心进一步回撤是很正常的心理反应，不过回撤并不应该成为卖出的理由，波动是市场常态，未来怎么走都是不确定的。

我自己考虑卖出的时候，标准就是一个：估值过高且情绪过热。

估值和情绪是硬币的正反面，明显偏高的估值必然伴随着狂热的情绪，狂热的情绪必然会不断推高估值。

识别它的时候，就可以从估值和情绪两方面一起把握。

一方面看估值相对历史是否处于很高的分位。

另一方面感受市场的声音，看大家是不是一致看好。人天生会有从众心理，认为大众都认可的东西会是好东西，就像我们购物时愿意选销量高的。但这个道理在投资中恰恰相反，大家都看好的东西，往往过于昂贵，才是最容易引发亏损的危险标的。

估值是定量指标，情绪是定性指标，两者相结合，大致就可以判断出市场处于低、中、高哪个区间。

至于等到估值多高、情绪多热再卖，没有完全统一的标准，只要在中等区域以上，理论上都是合理的卖出区间。追求高回报、也愿意承担高风险的人，就可以多等等，反之的人就可以早些卖出。

有读者还提了一个问题：如果设定了一个较高的卖出位置，但价格一直达不到，是应该继续等，还是认错止损？如果继续等，又该等多长时间？如果一年、三年、五年还到不了，怎么办？

我觉得首先应该做的是等待，至少要等待一个较长的期限。我们买了一个低估的标的，不可能期待买完它就反转。买后它继续跌，或者低位徘徊，再正常也不过了。比较大的牛市，可能要等待五年、七年才会来一波。

但有没有可能，我们就是买错了，就算等上二十年、三十年也不会涨呢？那继续等下去，岂不是白白浪费了大量时间？

这个风险当然是存在的，而且浪费几十年时间的后果非常严重，几乎是难以承受的，不过我们有两个方法可以减小它的危害。

第一个方法就是重新评估。在等待标的上涨的期间，不是什么都不做，而是随时重新评估标的情况，检查自己购买它的逻辑是否还继续存在，是否还值得继续持有。这就需要我们在买入时就想清楚，我们要买入它的逻辑是什么，而不能只是因为“觉得它要涨”而买。如果只是觉得涨而买，那一旦感觉变了，也就该卖了，就会不断追涨杀跌。

第二个方法是做分散，把资金分散到多类别甚至多市场中，万一有哪个看错了，真的一直不涨，也不会全盘损失。

这两个方法可以一起使用，其中第二个更容易实现，不需要太多专业知识和技能，只要做，就能产生效果。第一个相对来说难一些，需要知识、经验的积累，才能对自己的策略产生信心。

举例来说，比如持有A股的很多宽基指数基金，就是一个分散化的组合，如果觉得A股还不够分散，还可以去配置其他市场，或者权益以外的资产。

咱们就说A股的宽基指数吧，即便这些基金三年没涨，只要中国经济在增长，上市公司在盈利，那么价值中枢就总是在不断提高的，我就有理由相信未来还会上涨，因此即便这些宽基指数基金跌了很长一段时间，我重新评估依然会觉得它们值得持有。

实际上这就是我这些年愿意持有A股的根本原因，只要估值没有偏高，在中等及中等以下，持有就总是对我有利，经济发展和公司盈利就会带来价值中枢的增长，我就可以有足够的耐心去持有，顺便等待市场万一波动出更好的卖出机会。

在分散化之后，就可以对自己持有的每一个标的去做重新评估，单独判断它是否适合继续持有，这样就大大减弱了“一直不涨”风险的危害。

2025年3月23日估值：

股债利差估值分位12.7%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位60.1%，PB分位21.0%，估值处于中等区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌30.0%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.7%。

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