巴兰仕IPO：募投项目合理性存疑 经销商收入真实性有待进一步披露

《电鳗财经》文/唐书文

上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司(简称“巴兰仕”)是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。2024年12月31日，北京证券交易所显示巴兰仕的审核状态为“中止”。

回顾巴兰仕IPO申报材料，《电鳗财经》发现，巴兰仕募投项目合理性存疑，外销不但对主营业务贡收入献高，对公司经营性现金流量净额也极为重要，经销商市场推广难度大，巴兰仕自身投资更新设备潜力有待挖掘等问题。

募投项目的合理性、必要性存疑

对于巴兰仕募投项目实施后的产能情况，即“汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目”和“举升设备智能化工厂项目”项目达产后，将新增年产举升机产品 40,000 台、拆胎机和平衡机产品 6,000 台、洗车机产品 750 台的生产能力。北交所的审核问询函关注巴兰仕是否存在过度扩产的情况。

来源：首次公开发行招股说明书(申报稿)2017

巴兰仕曾于 2017 年申请 IPO 并获证监会受理。查询2017版招股说明书可知，当时巴兰仕计划募集资金用于75,000台汽车举升机项目。几年时间过去了，2024年招股说明书披露了近几年巴兰仕汽车举升机的产销情况。2021年、2022年、2023年、2024年1-6月巴兰仕举升机销量(含自产和外购)分别为39,352台、36,920台、47,075台和31,545台。其中，2023年销量最高，达47,075台，仅占2017年计划募投项目产能的62.77%。考虑到2016年巴兰仕举升机产能有9000台(假设当时产能不提升)，如75,000台汽车举升机项目顺利实施后，巴兰仕将拥有84,000台举升机的年产能，那么，2023年巴兰仕全年销量也仅占该募投项目达产后总产能的56%，巴兰仕激进的募投方案和产能扩张计划可见一斑。

来源：招股说明书20240930

来源：招股说明书20240930

此外，招股书显示，巴兰仕主营业务收入按产品或服务分类表中，“其它”占营业收入比例约为7%-9%，其他产品主要为配件、洗车机等。2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，其他产品收入分别为 5,173.41 万元、4,824.40 万元、6,560.54 万元和 4,586.09 万元，整体变动较小。在“其它”类别中巴兰仕并没有披露洗车机当前的产能情况，但募投资金到位后却会新增洗车机产能750台，足见募投项目合理性不足、信息披露缺乏透明度。

境外销售对现金流的重要性

巴兰仕主营业务收入主要来源于外销，报告期各期占比约75%，外销收入分别为 2021年54,512.81万元、2022年48,248.83万元、2023年58,273.64万元和 2024年截止6月37,941.95万元。因外销享受出口企业增值税“免、抵、退”税收优惠政策，上述税收优惠政策对巴兰仕的发展、经营业绩起到重要作，同期巴兰仕收到的税费返占经营活动产生的现金流量净额比例为348.03%，52.49%，35.45%和66.82%。

营业收入波动大，但境外收入占比很稳定

招股书显示，巴兰仕主营业务收入主要来源于外销，公司外销主要为贴牌模式，境外客户主要为当地汽车维修保养设备的品牌商，均为买断式销售。公司根据客户要求的产品型号、规格、品牌等生产产品，客户以买断方式采购产品后通过其自身的销售网络对外出售。2021年、2022年、2023年和2024年1-6月公司外销收入占比分别为 74.42%、75.91%、 74.06%和 75.03%，占比较为稳定。公司外销收入主要分布在欧洲、南美洲、亚洲等地区。

来源：招股说明书20240930

然而，巴兰仕2021年、2022年、2023年、2024年1-6月的营业收入分别为743,904,625.22元、642,638,196.27元、794,259,740.79和511,171,230.20元。2022年收入比2021年减少13.61%，2023年比2022年增加23.59%，2024年年化收入比2023年增加28.72%，但外销收入却始终占营业收入的75%左右。

审核问询函也注意到境外销售的问题，例如：(1)境外销售区域主要分布在欧洲、南美洲、亚洲等 地区，地域分布分散，主要客户间收入变动趋势不一致。(2)主要境外客户期末各类产品库存处于较高水平，库存消化周期较长。

经销商数量变化大，彰显市场推广难度高

来源：招股说明书20240930

巴兰仕对经销商的销售属于买断式销售，与经销商签订年度经销协议，在合同中就经销区域、销售任务及返利等条款进行约定。2021 年巴兰仕新增经销商102家，2022年减少经销商90家以上，经销商增减变动较大。2023 年巴兰仕提高了各级年度及月度返利的比例。然而，从招股书可知，经销商对主营业务收入的贡献一直在17%-20%徘徊。此外，主要经销商中，还存在实缴资本较小、参保人数较少的经销商，其中部分经销商期末库存较高，库存数量持续上升。

种种迹象表明，巴兰仕经销商在开拓市场时工作难度较大。审核问询函也在关注经销商收入的真实性。

来源：启东市人民政府网站

查询启动市人民政府网站可知，2024年南通巴兰仕机电有限公司(简称“南通巴兰仕”)投入1000多万元添置生产设备后，公司产能较之前提升近8%，产值增加2000多万元。显然，南通巴兰仕增加投入，及时更新设备，提升产能的潜力很大。

然而，巴兰仕的资产以其它形式存在2022年底货币资金为119,210,426.36元，2023年底为233,959,358.05元，2024年6月30日为207,631,447.13元。此外，南通巴兰仕还拥有6套住宅。

来源：招股说明书20240930

来源：招股说明书20240930

据中国汽车工业协会数据，2023 年，全国汽车产销累计完成 3016.1万辆和 3009.4万辆，同比分别增长 11.6%和 12%，产销量创历史新高，实现两位数较高增长。汽车维修保养设备与工具、汽车配套零部件的研发、生产与销售已经是一个巨大的市场，业内多家企业致力于成为汽车零部件及维保服务整体解决方案提供商，行业的竞争进入了深水区。同时，国内IPO审核趋严，巴兰仕的上市之路充满了挑战，《电鳗财经》将对后续进度保持关注。