曙光集团净利润毛利率大降：关联交易占比超六成，9亿买理财再补流？

《港湾商业观察》施子夫 王璐

2024年12月27日，安徽曙光化工集团股份有限公司（以下简称，曙光集团）向上交所主板递交了招股书，保荐机构为东方证券。

据上交所官网显示，曙光集团当前状态为已问询。作为能源型企业，曙光集团以氰化工、现代煤化工、精细化工、化工新材料产业为主，集科、工、贸于一体，公司现阶段已具备年产7.4万吨氰化物、年产50万吨丁辛醇和8.55万标方/小时氢气（合成气）的生产能力。

同时，公司正筹建年产10万吨BDO联产12万吨PBAT、年产4.6万吨PTMEG、年产2.1万吨EDTA及其钠盐的生产装置。根据中国无机盐工业协会统计，2023年度，公司氰化钠在国内市场占有率为24%，排名第二；全球市场占有率为6%，排名第五。公司已拥有年产50万吨丁辛醇产能，约占国内丁辛醇行业总产能的7%，并列行业第四。

01

营收连年下滑，净利润、毛利率降幅巨大

财务数据层面，2021年-2023年及2024年上半年（报告期内），公司实现营业收入分别为37.8亿元、36.58亿元、35.47亿元和15.03亿元，净利润分别为8.78亿元、3.61亿元、5.05亿元和1.72亿元，归母净利润分别为3.05亿元、1.60亿元、1.92亿元和6713.10万元。

显然，曙光集团营收连年下滑，且净利润及归母净利润期内也降幅颇大。报告期内，公司毛利分别为13.07亿元、6.30亿元、8.03亿元及3.27亿元，2022年大幅下降并于2023年企稳回升，为公司利润波动的主要原因。因公司主要采用"以产定销"的生产销售模式，报告期内主要产品销售规模总体稳定，主要产品、主要原材料市场价格变动导致的单位产品毛利变动是公司毛利波动的主要原因。

公司还表示，2024年上半年，虽然主要产品丁辛醇、氰化物的单吨毛利较上年略有上升，但是由于丁辛醇装置与煤制氢装置、液体氰化钠装置同步停产大修47天，停产时间占比达26%，装置大修停产导致当期丁辛醇、煤制氢产品产销量减少，以致收入不及2023年全年的50%，同时大修成本3609.06万元计入当期营业成本。剔除装置停产大修的影响，2024年上半年经营业绩将比去年同期略有增长。

同一时期，曙光集团主营业务毛利率分别为34.91%、16.72%和23.18%和22.34%，波动较大，主要原因为丁辛醇产品毛利率波动较大。也就是说，三年半的时间，公司主营业务毛利率下降了12.57个百分点。受此影响，公司综合毛利率分别为34.58%、17.21%、22.64%和21.74%，三年半则下降了12.84个百分点。

02

关联交易占比超六成，最大客户也是最大采购商

值得关注的是，报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为29.17亿元、25.89亿元、24.56亿元及10.49亿元，占营业收入的比例分别为77.15%、70.79%、69.25%及69.79%。主要客户中石化集团、安庆化投均为发行人关联方，报告期内发行人重大关联销售金额分别为27.84亿元、24.52亿元、22.90亿元及9.19亿元，占营业收入的比例分别为73.64%、67.04%、64.56%及61.12%。

此外，化销华东公司、安庆石化等中石化集团下属单位以及华塑股份、盈德曙光均为发行人关联方。公司重大关联采购金额分别为11.63亿元、11.57亿元、8.47亿元及3.72亿元，占当期采购总额比重分别为56.78%、45.09%、37.55%及39.19%。

中石化既是曙光集团的最大客户，也是最大采购供应商。具体来看，报告期内，中石化的销售金额占其营收比重分别为72.81%、64.62%%、60.69%和54.78%，曙光集团对中石化的采购占比分别为52.42%、39.85%、32.45%和32.82%。

有IPO观察人士指出，既是最大客户又是最大采购商，这可能涉及关联交易的公允性问题，监管层对此一直严格审核。

报告期内，曙光集团研发费用金额分别为6290.14万元、7808.26万元、7312.95万元和2965.62万元，占营业收入的比例分别为1.66%、2.13%、2.06%和1.97%，低于同行业可比公司平均值的2.72%、2.75%、3.07%和3.02%。

03

边分红边补流，9亿买理财

曙光集团本次计划募集资金15亿元，其中3.7亿元用于年产10万吨BDO联产12万吨PBAT项目，7.15亿元用于年产4.6万吨PTMEG项目，6500万元用于研发中心建设项目，3.5亿元用于补充流动资金。

然而，外界对于公司一边巨额分红，另一边补流数亿也质疑颇多。

2021年-2023年，公司现金分红金额分别为4000万、5000万和1.37亿元，三年合计分红2.27亿元，尤其是2023年分红金额占公司归母净利润的72%。

截至招股说明书签署日，余永发直接持有公司19.56%的股份，通过与其他67名股东签署一致行动协议，合计控制公司79.16%股份的表决权，为公司实际控制人。

资金方面，报告期内，公司货币资金余额分别为14.2亿元、21.13亿元、14.46亿元和6.58亿元，占流动资产的比例分别为54.09%、79.35%、66.12%和26.52%。

显然，在2024年上半年曙光集团货币资金迎来了骤降，整整减少了近8亿元。

公司表示，2024年6月末银行存款余额减少7.53亿元，主要构成为：（1）经营活动产生现金流量净额1.04亿元；（2）投资活动产生的现金流量净额为-16.63亿元，主要为工程项目建设支出；（3）筹资活动产生的现金流量净额分别8.05亿元，主要为新增银行借款。

而备受外界诟病的是，上述期内曙光集团交易性金融资产金额分别为7.02亿元、3932.43万元、451.80万元和9.07亿元，占流动资产的比例分别为26.73%、1.48%、0.21%和36.52%。

曙光集团表示，主要为公司购买的变现能力较强且能产生一定收益的银行短期理财产品；2022 年末、2023 年末余额较小，主要是因公司在年末集中赎回理财产品所致。公司曾投资股票及基金，投资金额较小，公司已于2023年停止了股票及基金投资。

另外，公司期内经营活动产生的现金流量净额分别13.58亿元、4.74亿元、8.38亿元和1.04亿元。

前述IPO观察人士认为，一方面公司连年巨额分红，这也是监管层近年来重点关心的问题，即公司是否在递表前先把好处分走，再向市场募资用于发展；另一方面，公司可以拿9亿元买理财产品，说明在现金流方面并不缺钱，这是否意味着在募集资金层面公司存在多报行为？或不合理，尤其是光补流就有3.5亿元。总体来看，这些问题都将成为审核问询函包括上会时关心的重点。

在合规层面，招股书显示，报告期内公司下属控股子公司受到的行政处罚共24笔，合计处罚金额约为14.84万元，均不属于重大违法违规行为。（港湾财经出品）