新活素新增产能未落地销量已下滑，西藏药业大单品战略承压

受年度分红影响，3月17日，西藏药业（600211）股价高开高走，盘中冲上涨停，收涨9.99%。在二级市场上一片红火的西藏药业，2024年的财报中却暗藏隐忧。公司2024年业绩增速放缓，且营收出现下降。“一款产品吃到饱”是西藏药业多年以来难以撕掉的标签，重要单品注射用重组人脑利钠肽（商品名：新活素），为公司贡献了逾八成的营收。不过，2024年，西藏药业新活素销量出现下降，对公司的业绩产生了重要影响。值得注意的是，2021年起，西藏药业开始启动新活素扩产工作，如今已建设完毕，正在等待注册审批。预计该扩建工程正式投产后，年产能将达到1500万支。在销量下滑的背景下，上述新增产能如何消化，是西藏药业目前面临的一个重要问题。

核心产品销量下降

受核心产品新活素销量下降的影响，西藏药业2024年营业收入出现下降。

西藏药业2024年年报显示，2024年，公司实现的营业收入约为28.07亿元，同比下降10.45%；对应实现的归属净利润约为10.51亿元，同比增长31.26%；对应实现的扣非后净利润约为8.59亿元，同比增长9.45%。与此前年度相比，西藏药业业绩增幅收窄。财务数据显示，2023年，西藏药业实现归属净利润8.01亿元，同比增长166.56%。

针对2024年公司营收与净利变动比例不一致的情况，西藏药业解释称，上期公司计提了无形资产减值损失1.9亿元，本期无该事项，使本期归属净利润同比增加1.74亿元；此外，上期公司确认的股权投资公允价值变动损失金额为2.11亿元，本期股权投资公允价值变动损失金额为1883.26万元，使本期归属净利润同比增加1.75亿元。

“在医药行业的持续性调整中，本期公司产品总体销售收入有一定收缩，其中主要产品新活素销售收入较上年同期减少3.84亿元，使公司正常经营活动产生的归属净利润有所下降”，西藏药业在年报中如是表示。

西藏药业相关负责人在接受北京商报记者采访时也提到，2024年，国内医药行业在整体行业基调下经历了集采深化、医疗反腐常态化带来的动荡与重置，医药行业在持续性调整中，因此公司产品销售收入有一定收缩。

资料显示，新活素是国家生物制品一类新药，适用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗。

新活素为西藏药业贡献了绝大部分营收，即使2024年销量下降，占公司总营收的比例仍超过八成。财务数据显示，2024年，西藏药业新活素销售收入24.33亿元，同比下降13.62%，新活素销售收入占公司年度销售收入的86.89%。

扩建工程等待投产

值得一提的是，西藏药业前期建设的扩产项目，目前制剂车间已通过GMP符合性检查，正在等待注册审批。

从产销量情况来看，2024年，西藏药业新活素生产量为734.9万支，销售量700.83万支，库存量为127.27万支。其中，生产量同比增长2.12%，销售量比上年下降9.87%，库存量大幅增加74.24%。

西藏药业相关负责人告诉北京商报记者，新活素生产周期较长，根据市场情况，库存量属于正常备货，目前的新活素存货量不存在减值的风险。

把时间倒回到2021年，为了满足市场需求，西藏药业全资子公司成都诺迪康生物制药有限公司启动了对新活素生产线的扩建工作，预计该扩建工程正式投产后，年产能将达到1500万支。截至2024年年报披露日，制剂车间已通过GMP符合性检查，并已取得GMP符合性检查告知书，目前正在等待注册审批。

从西藏药业2024年新活素的产销量情况来看，此次扩产将大幅提高新活素产能，但在新活素销量下滑的背景下，新增产能能否消化是一个重要的疑问。

在北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇看来，如果市场拓展不顺利，或者行业竞争加剧导致市场份额难以提升，公司确实存在产能过剩的风险，可能会导致资源闲置、成本增加等问题。

邓勇进一步表示，公司可以加强与更多医疗机构的合作，尤其是基层医院和偏远地区医院，扩大产品覆盖范围，提高市场渗透率，以增加销量来消化新增产能。

西藏药业相关负责人告诉北京商报记者，近年来，新活素销量总体呈上升趋势，公司现有的新活素生产线已达到产能上限，而一条生物制品生产线从立项筹备到最后取证生产，往往需要几年时间，为此公司必须提前做好规划布局，保证未来的销售不受产能的影响。

除了新活素外，西藏药业的代表品种还有依姆多、诺迪康、十味蒂达胶囊、雪山金罗汉止痛涂膜剂、小儿双清颗粒等。西藏药业相关负责人表示，公司通过前期对中成药产品进行市场开拓并初见成效，预计未来几年中成药产品会有良好的表现，将进一步扩大销售占比，逐步降低对单一品种的依赖。

“未来，公司将继续按照发展战略，在聚焦主营业务的同时，寻求新的利润增长点。一方面公司会进一步加强对现有品种的销售力度；另一方面通过自主研发、联合研发或收购成品等方式拓展产品线，优化产品结构，增加公司抗风险能力和竞争力，促进经营业绩增长”，上述负责人如是说。

销售费用下降

为推广新活素等产品，西藏药业销售费用长期处于高位。2024年，随着新活素销量的下降，西藏药业销售费用也出现下降。

西藏药业2024年年报显示，公司2024年销售费用为15.62亿元，同比下降11.1%。其中，公司产品新活素、依姆多（中国市场）委托康哲药业下属公司推广，共计发生推广费14.79亿元（含税，下同）。

公告显示，2025年，西藏药业将继续授权康哲药业下属公司作为产品新活素在全球市场全部领域的独家总推广商，作为产品依姆多在中国市场全部领域的独家总推广商，独家负责授权产品新活素、依姆多的市场推广及相关市场管理工作。预计推广费及奖励金不超过17.8亿元。

西藏药业表示，为了保证公司产品销售的整体稳定发展，同时便于统一考核，2025年度康哲药业下属公司对新活素、依姆多（中国）推广保证销售额为28亿元。2024年度康哲药业下属公司对新活素、依姆多（中国）推广销售实际完成27.96亿元。

值得一提的是，西藏药业年度分红情况受到投资者广泛关注。公司2024年年度利润分配方案显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.728元（含税，下同）。截至2024年12月31日，公司总股本3.22亿股，以此计算合计派发现金红利2.35亿元。本年度公司现金分红（包括中期、第三季度已分配的现金红利）总额6.31亿元，占本年度归属净利润的比例为60%。

科方得智库研究负责人张新原表示，通过分红，上市公司可以回馈股东，增强投资者信心，同时也可以提高公司的声誉和市场地位，也有利于市场的稳定和发展。

北京商报记者 丁宁