上调评级！外资巨头集体力挺中国股票

文丨尚扬

本周五，A股市场全线反攻，其中沪指一举突破3400点，创下今年以来新高。与此同时，港股市场也向上突破，其中恒指向上周五的阶段高点靠拢。中国资产近期的强势表现吸引了全球资本的注意，A、H股正成为国际资本的“新宠”。
从市场表现来看，和指数共振的主要是顺周期板块，大权重金融、消费、有色涨幅靠前，但其持续性还有待观察。相反，科技股的产业趋势依然确立，近日，花旗、高盛等顶级投行密集唱多中国股市，其中获得外资机构真金白银的加仓或调研的也以科技股居多。那么，这波投资热潮的背后，藏着怎样的机遇呢？

花旗、汇丰等外资巨头

上调中国股票评级

随着中国科技企业在人工智能等领域取得了一系列重大突破，越来越多的外资机构将目光聚焦中国市场。
3月11日，花旗将中国股票评级上调至增持，德克・威勒（Dirk Willer）等花旗策略师在报告中表示，考虑到中国科技行业的实力、政府对该行业的支持以及低廉的估值，即便在大涨之后，中国股市仍显得颇具吸引力，DeepSeek证明了中国技术处于西方技术前沿，甚至超越了西方技术。
此前，高盛、摩根大通、汇丰银行也曾先后表达了对中国股市的看好。2月17日，高盛首席中国股票策略师刘劲津称，DeepSeek的横空出世引发市场对中国科技进步的乐观情绪，中国股市在近来强劲上涨之后还有望进一步走高。2月23日，高盛又在题为《是时候实施“A计划”了》的报告中指出，在估值低位、政策发力、盈利修复的“三重共振”下，A股有望在未来三个月内迎来追赶反弹。
另外，摩根大通预期中国股票未来10年至15年的平均回报率为7.8%，即使中国股票已经出现大幅反弹的情况下，也仍然认为中国股票具备估值吸引力，对中国股票的看法为“增持”。汇丰银行也表示，将中国股票评级从中性调高至偏高，重点推荐人工智能产业链。
为何外资机构会集体“唱多”中国股市？对此，《解密行业龙头》的主讲人彭祖表示，“近期美元指数持续下跌，资金会持续流入被低估的市场，中国股票尤其是港股目前仍处于估值洼地，如果今年有持续的增量政策出台，进一步增强海外投资者对于中国经济转型的信心，则外资有望加快回流中国市场。”彭祖

近期观点

“（本周）和指数共振主要是顺周期，顺周期最大权重是金融、消费、有色涨幅靠前。上涨背景降准降息预期强化，3月13日，央行召开会议，提出根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。其次，国债期货下跌预期经济反转。顺周期的持续需要成交额的配合，现在这个成交额是不够的，最好是2万亿以上。”

港股、国产算力行情尚未走完

自去年9月中旬以来，恒生指数已累计上涨近40%，仅今年年初至今，累计涨幅已接近20%。个股中，小鹏汽车年初至今涨幅实现翻倍，阿里巴巴大涨近60%，泡泡玛特、腾讯控股的阶段涨幅也相继超过了20%。
港股的强势上行，得益于资金面的持续流入、政策面的支持、科技股的强劲表现及市场情绪的回暖。其中又以南向资金流入为主要推动力量。统计显示，2025年2月，南向资金净买入额为1527.78亿元，仅次于2021年1月（见表1），创出了自港股通开通以来的历史次高。而今年以来，南向资金的累计净流入额已高达3711.87亿元。

彭祖表示，当前南下资金基本呈现了指数大跌大买、小跌小买、不跌还买的趋势，结合近60日的资金流向数据来看，净流入天数远远高于净流出天数（见图1），虽然当前指数有所回调，但调整之后依然是好的上车机会，港股已经进入牛市周期。“当你买进一个资产，后面有超级大资产不断帮你抬轿，你可以放心持有这个资产。如何判断港股牛市是否结束？盯住南下资金即可。”彭祖如是说。

科技板块，彭祖更好看港股的科技龙头和互联网大厂，A股则更看好国产算力产业链。他表示，字节、腾讯、阿里等互联网巨头前期明确提升了资本开支，这与2023年微软、特斯拉、亚马逊等美股科技巨头的资本开支增速基本趋同，由此，中国科技巨头的股价表现大概率会炮制当年美股科技巨头慢牛的走势，国产算力整体受益明显。彭祖

观点回顾

“当前，云厂商已陆续开启以租代买模式，Capex加码的确定性也在提升，今年是AIDC基础元年，还有AIDC对应电力电源环节大型招标，订单有望加速落地，持续形成催化。随着AI大厂不断加大投入，国产算力订单量正在飙升，而算力基建绝对是未来很长一段时间市场重点关注的环节，也是本轮AI潮中确定性比较高的方向。‍‍

近期已有多家公司公告了最新订单落地的情况（见表2）。

针对板块近期的调整，彭祖认为，今年才开始大规模投算力资本开支，第一年大规模采购国产算力卡，相关公司第一年释放业绩增速，行情一般不会在分歧中结束。后续只需要判断一件事，国内4500亿元开支投还是不投，如果投，行情就不会结束。
关于彭祖港股与算力板块的详细解读，投资者可扫描下方二维码免费观看。

外资积极加仓、调研中国股票

目前，随着上市公司2024年年报的陆续披露，外资QFII、陆股通资金2024年四季度末持仓情况也逐渐浮出水面。截至本周五，已有51只个股的前十大股东/流通股东名单中出现了QFII与陆股通资金的身影，22家得到了外资的继续增持或新进重仓，8家持股占比增加超过了1个百分点（见表3）。

结合外资持股占公司流通股本比例的变动情况来看，占比增加较大的公司中不乏当前正处于风口浪尖的“涉科”类公司。
例如中科三环，公司主要业务为从事稀土永磁材料和新型磁性材料及其应用产品的研究开发、生产和销售，涉及了机器人、特斯拉、无人机等概念。年报显示，陆股通香港中央结算有限公司去年四季度末持有公司股份3324.35万股，较三季度末大幅增加了2241.6万股，持股排名已从上一报告期末的第七大股东提升至第四大股东（见图2）。公司股价也随之走出了一波十分亮眼的上涨行情。

涉及算力、DeepSeek等概念的海光信息，四季度末也得到了香港中央结算有限公司的继续增持，最新持股数为6820.16万股，较上一报告期末增加了1481.5万股。
华为概念股极米科技去年四季度末则得到了香港中央结算有限公司的新进重仓，231.07万股的持仓位居公司第六大股东。同样，公司近期股价表现亦十分凌厉（见图3）。

另外，今年以来已有290家公司得到了外资机构的调研，参与调研的外资机构家数最多的公司为汇川技术，今年以来的多次调研活动中，共有163家外资机构参与，包括淡马锡富敦投资、野村证券株式会社等。与此同时，澜起科技、中控技术、百济神州-U、联影医疗等公司，今年以来也已先后接待了超50家外资机构的集中调研。
（个股仅作举例分析，不作投资建议。）