深度|东方集团退市高悬，还有公司造假、巨亏，张宏伟和“东方系”险情逼近

9个交易日中8个跌停，股价跌至1.02元/股，再次逼近1元。东方集团（600811.SH）的退市风险，再次高悬头顶。

东方集团的退市危机，比上次更为急迫严峻。除了面值退市风险升温，半个多月前被证监会定性为“涉嫌财务造假”后，重大违法强制退市的危机，也急切地摆在了这家公司面前。

东方集团不过是“东方系”整体危机的缩影。东方集团的控股股东为东方集团有限公司（下称“东方集团公司”），实际控制人是前“东北首富”张宏伟。过去二十余年间，张宏长袖善舞的张宏伟，借助资本、杠杆之力，推着东方系一路快速崛起，形成横跨现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、金融、新型城镇化等领域的“东方系“版图。

可谓是成也萧何败萧何，高速扩张之后，杠杆的反作用力开始发威。除了业绩持续低迷，“东方系”资本版图上的多家核心公司，今年陆续发生资金枯竭、财务造假等严重问题，导致“东方系”整体深陷困境。

如今，张宏伟和他一手创立的东方系，已经陷入风雨飘摇之中，能否挽回败局尚在未定之数。第一财经梳理各方信息发现，目前，东方集团及多家“东方系”公司，均已深陷诉讼之中，名下资产近期频繁被申请执行，1月至今案件涉及的被执行金额，就高达61.09亿元。

资本帝国风雨飘摇

连续下跌之后，东方集团再次走到了退市边缘。

受财务造假消息影响，3月3日至11日，东方集团连续7个交易日跌停，最低收盘价仅有1.03元。3月12日，炒作博弈迹象显现，东方集团开盘即跌停，但在短短半小时内被巨额资金推至涨停，最终报收1.13元/股。短暂反弹解释后，东方集团13日再次跌停，最新收盘价重新回到1.02元，离1元生死线仅有一步之遥。

3月12日，东方集团再次在公告中称，预计将触及重大违法强制退市情形，且存在不符合重整条件的风险。

公开资料显示，东方集团的实际控制人为前“东北首富”张宏伟，他以东方集团有限公司（下称“东方集团公司”）为核心，参股、控股东方集团、联合能源集团、民生银行、ST锦港多家上市公司，一度在资本市场上形成规模庞大的“东方系”。

除了东方集团，“东方系”的多家上市企业，也已显露败相。

ST锦港的股价，目前离1元已经不远。今年1月12日达到阶段性高点1.94元后，该股持续震荡下行，目前仅为1.48元。若持续下跌并长期低于1元警戒线，该公司将直面退市危机。

除了股价重挫，这家公司经营也陷入困顿。2024年6月，该公司财务造假事发。根据监管通报，2018年至2021年，该公司连续四年财务造假，合计虚增营业收入86.2亿元。三季报显示，2024年前9个月，该公司净利润亏损达到21.25亿元，几乎亏完了2011年至2023年的净利润总额。

一度被认为是“东方系”摇钱树的联合能源集团，也已成为“仙股”。截至发稿，联合能源集团股价仅剩0.36港元/股，较去年11月初跌去近7成，对应市值仅为93亿港元。

股价暴跌源于业绩持续亏损。财报显示，2023年，联合能源集团税后溢利亏损17.07亿港元，5年内首度亏损。2024年上半年，该公司税后溢利重新转正，录得10.1亿港元。

作为“东方系”资本版图的核心，东方集团公司也背负沉重债务压力，“造血”能力严重不足。

根据披露，2023年，东方集团公司营业收入为701.18亿元，净利润巨亏48.3亿元。截至当年12月底，该集团负债总额为490.28亿元，总资产689.33亿元，资产负债率71.12%，现金与流动负债比率仅为0.18。

“东方系”其他企业同样“失血”严重。作为东方集团公司新型城镇化板块的重要企业，东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司已资不抵债。截至2023年12月31日，该公司资产负债率达121%，业绩更是连年亏损。

第一财经据东方集团财报梳理，2024年上半年，该公司营业收入仅有2573.27万元，同比下降15.67%，净利润却亏损1.85亿元。而在2021年至2023年，该公司净利润分别亏损19.98亿元、9.67亿元、18.35亿元，三年半时间累计亏损49.85亿元。在公告中提及，主要是因资产处置进度未达预期叠加融资成本增加、项目利息收入减少及合作项目投资收益亏损所致。

同为城镇化板块的核心企业，北京大成饭店也持续亏损。据财报梳理，2021年至2023年，北京大成饭店的净利润分别亏损1.17亿元、2.51亿元、1.42亿元，三年累计亏损金额达到5.1亿元。

而“东方系”起家的农业板块，也有公司年亏超亿元。财报显示，厦门东方银祥油脂有限公司2021年至2023年净利润分别亏损9457万元、4.55亿元、2.89亿元。

东方系其余农产品及运输类公司同样处境不佳。如东方集团重要非全资子公司，东方集团大连鑫兴贸易有限公司、东方粮仓五常稻谷产业有限公司、黑龙江金联益泽供应链管理有限公司2022年至2023年业绩均出现亏损。

“资本猎手”张宏伟

关键上市公司退市风险骤增、名下公司频繁“失血”之前，“东方系”和它的掌舵人张宏伟，也曾有过辉煌时刻。

在业内，一度有人用“‘东方系’的粮，青龙湖的房，民生银行的票子，还有伊拉克的石油”，来描绘张宏伟和他构建的庞大东方系版图。

张宏伟的发家史充满传奇色彩。公开资料显示，张宏伟早年做建筑工程起家。1984年，张宏伟成立哈尔滨东方建筑工程公司。1988年，张宏伟发起了黑龙江省第一家企业集团公司——东方企业集团，主营业务转为大米、油脂、豆制品加工及农产品购销，并于5年后在上交所挂牌上市。

完成初步资本积累后，张宏伟将目光从实业转向金融。巅峰时期，他曾是新华保险、联合能源、ST锦港第一大股东，并曾投资过家居建材连锁企业东方家园、民族证券、美国亚联银行。“东方系”也由此形成了横跨农业、石油、信息安全、金融、港口交通等七大产业的庞大资本“王国”。

截至目前，张宏伟仍任东方集团有限公司董事，联合能源集团有限公司董事会主席，民生银行副董事长。

“东方系”迅速扩张，离不开张宏伟娴熟的资本运作。作为业内闻名的“资本猎手”，在公开场合，张宏伟曾多次强调资本的重要性，他曾提及“资产经营等于是在做加法，资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做，企业自然会像滚雪球般做大做强”。

因此，东方集团1994上市后，张宏伟开始试图资本运用“乘法”，加速扩张“东方系”版图，并一度斩获颇丰。

1995年，东方集团参与国有企业改制试点，以1.4亿元投资参股锦州港（ST锦港牵涉面），并成为第一大股东，成为首家控股大型港口的民企。1999年，ST锦港成功上市，东方集团持有的ST锦港股权价值也快速增加。

2000年民生银行上市前夕，东方集团、东方集团公司又与华夏人寿签署一致行动协议，共计持有民生银行可行使表决权股份数合计为34.64亿股，持股比例为7.91%。直到2021年4月，该协议才解除。

截至目前，东方集团在民生银行的持股比例为2.92%。根据2024年中报，东方集团持有的民生银行股权，按照长期股权投资确认的账面价值达到159.25亿元。

此外，张宏伟1998年收购的联合能源集团，也曾源源不断为“东方系”带来庞大现金流。第一财经据财报梳理，仅2015年至2022年，联合能源集团的经营溢利，就累计高达169.42亿港元。

频频成功投资，使得“东方系”的资本版图持续扩张。背后操盘手张宏伟的身价水涨船高。2018年10月，张宏伟曾以340亿元的财富，一度位居2018年胡润百富榜第76位。

高杠杆反作用力发威

资本版图急速扩张，快“东方系”的资金从何而来？答案是上市公司为平台，进行的资本运作和杠杆撬动。

近十年来，“东方系”一面利用名下上市公司向市场募集巨额资金，另一方面高比例质押资产举债。

2009年至2019年十年的快速扩张期，“东方系”的多家企业都曾大规模增发融资。以东方集团为例，2016年该公司通过定增实际募集资金86.1亿元，多笔流向房地产领域。其中，18.6亿元用于东方安颐股权收购项目，约26亿元投向青龙湖文化都市核心区开发，21.8亿元投向丰台区某公建混合住宅项目。

Choice数据显示，ST锦港在2009年、2013年期间也两度定向增发，实际募集资金分别为18.82亿元、14.26亿元。当时，东方集团为ST锦港第一大股东。

除借定增募资，“东方系”扩张的过程中，还高比例质押融资。截至6月30日，东方集团共有280.99亿元资产处于所用权或使用权受限状态，在同期总资产中的占比达到78.53%。其中大多受限情况是“质押借款”。

东方集团的负债中，仅在民生银行一家银行的借款金额就高达70亿元以上。根据民生银行财报，截至2024年6月底，东方集团及其关联企业，在民生银行及附属公司的贷款余额为74.04亿元。

东方集团还大量为“东方系”企业提供担保。记者据东方集团中报梳理，该公司为东方安颐、东方集团粮油食品有限公司、东方粮油方正集团等多家关联企业的45笔款项提供担保，涉及担保金额达到121.55亿元，应付款项余额为91.92亿元。

其中，东方集团仅为东方安颐借款提供的担保就有4笔，涉及金额分别为12.4亿元、1.66亿元、1.03亿元、13.19亿元，金额合计超28亿元。

与激进扩张同步，风险的种子也已悄然生根发芽。

危机最早源于踩雷房地产开发。以“东方系”2013年刚进军的新型城镇化建设板块为例，公开资料显示，2020年4月，东方安颐与丰台区王佐镇政府签订棚改实施协议，取得了青龙湖南一区、南二区的棚改项目。但由于未寻找到棚改项目合作单位，东方安颐2022年退出该项目。根据2022年财报，此时东方集团已投入约8.4亿元。

另一个开发项目青龙湖国际文化会都核心区C地块，也一直无法寻得“买主”。该核心区C北侧地块，2021年～2022年期间3次挂牌出让，但因房地产市场环境影响，最后均未成交。

财报显示，截至2024年6月底，东方集团在一级土地开发业务中合计投资金额约65.06亿元，但结转收入金额仅为31.91亿元。

公告显示，截至2023年12月31日，东方安颐资产负债率已达121%。2021年至2024年上半年，东方安颐累计亏损49.85亿元。这几乎亏完了东方集团2012年至2020年八年间的全部利润，如考虑到涉嫌财务造假的因素，实际情况可能更严重。

随后，资金紧缺的雾霾，越来越多的笼罩在“东方系”头顶。2022年至2023年，东方集团多次减持ST锦港，其中，2023年4月至2023年8月减持4000万股，减持比例为1.9977%，以后者当时3元左右的价格估算，套现金额约1.2亿元。而在2022年9月底至2023年2月底，东方集团已经减持ST锦港1亿股。以3.8元/股的价格粗略估算，东方集团套现金额约3.8亿元。

2024年开始，东方集团公司持有的东方集团股份，多次被司法拍卖。公告披露，2024年11月，东方集团公司全资子公司西藏东方润澜实业投资有限公司（以下简称“东方润澜”）持有的5226万股东方集团股票被拍卖，占公司总股本的1.43%。同年9月，东方润澜持有的1.4亿万股东方集团股票再被拍卖，占该公司总股本的3.83%。

大败局初露端倪？

东方集团的涉嫌财务造假，成为点燃张宏伟资本版图危机的最后引线。

2月28日，证监会通报了东方集团涉嫌信披违规一案的调查进展，认定该公司2020年至2023年财务信息披露严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。

在被立案调查前，东方集团的财务问题就已显露痕迹。2020年至2022年，该公司营业收入多在百亿元以上。但2024前三季度断崖式下跌至7.9亿元。2021年至2023年净利润亏损42亿元，退市危机暴露后，该公司又在2024年三季度扭亏为盈。

近一年来，“东方系”、东方集团的资金黑洞，也陆续暴露在公众面前。去年6月，东方集团公告称，存放在财务公司的16.4亿元巨额存款处于“提取受限”状态。截至目前，该笔存款仍处于“受限”状态。近期，该公司再次公告称，此前用于临时补充流动资金的6.29亿元闲置募集资金，到期后无法归还至募集资金专用账户。

2024年下半年开始，“东方系”被起诉案件的数量激增。第一财经根据公告粗略梳理，2023年以前，东方集团的涉诉公告较少。但2023年9月3日至2024年9月30日，公司及子公司累计发生诉讼、仲裁涉及金额合计17.86亿元。2024年9月30日至2025年1月23日，东方集团公布的三次涉诉公告中，新增诉讼金额更是高达55.34亿元。

去年9月至今年1月下旬发生的诉讼中，该公司及子公司累计新增诉讼，涉及对象就包括福建漳龙集团有限公司、龙江银行、哈尔滨银行等多家公司和机构，相关金额合计17.53亿元，占最近一期经审计净资产的10.5%。

随着部分判决落地，东方集团现金流将进一步“告急”。2024年9月，因东方集团于2024年7月进入预重整程序，招商银行哈尔滨分行对东方集团提起诉讼，要求提前收回授信额度内向东方集团已发放的借款本金10.92亿元及逾期利息。今年2月8日，因终审败诉，东方集团被判提前归还招商银行哈尔滨分行10.92亿元借款本金及利息。

目前，该集团旗下资产也正不断被申请执行。企查查数据显示，2025年1月23日至今，东方集团共有8起案件作为被执行人，案件涉及被执行金额高达61.09亿元。

去年12月底，张宏伟本人也因为未按照承诺支持东方集团财务有限责任公司化解流动性资金不足问题，被黑龙江证监局采取出具警示函的行政监管措施。