A股防水龙头：收入281个亿，净利润7600万

看到下表中的业绩数据，股东大概是笑不出来的。

我开始的时候没反应过来净利润下滑95%是什么概念；

原来净利润23个亿，现在净利润1.1个亿，下降95%的概念，就是说这家公司净利润快跌没了，就要亏钱了。

下面表格里列出的是归母净利润，为1.08亿元，实际上利润表中列示的净利润只有7600万。

一家年收入达到281亿元的企业，净利润只有7600万，这多少叫人有些吃惊，想知道这家公司到底发生了什么。

通过观察利润表，我们大致能知道这281亿的收入是怎么样被瓜分完的。

①208个亿的营业成本；

②57个亿的税金和期间费用；

③约10个亿的其他损益支出。

281-208-57-10=6个亿。

而在2023年，东方雨虹：
①237个亿的营业成本；

②55个亿的税金和期间费用；

③约6个亿的其他损益支出。

但是2023年东方雨虹营业收入为328个亿，因此，即便营业总成本比2024年多，公司的净利润也达到了23个亿。

因此，东方雨虹2024年净利润只剩下了7600万，很大一部分原因是收入下降带来的。

从结构百分比利润表看：

在收入增速低或者收入下降的年份，成本费用率就会变高；比如2024年东方雨虹的营业成本率为74.20%，2023年为72.31%；

即便我们前面提到实际是相比于2023年237亿元的营业成本，2024年该金额已经降到了208亿元。

降低成本率，只减少分子是不够的，最重要的是做大分母；只有分母营业收入足够大，各项成本费用率才能降下来。

从收入构成看，2024年东方雨虹的各项收入全都下滑了。

防水卷材收入同比下降11.45%；

防水涂料收入同比下降8.96%；

砂浆粉料收入同比下降1.06%；

工程施工收入同比下降51.37%。

与此同时，公司上述四项业务的毛利率也是下滑的，并使得公司整体业务的毛利润降到了72.38亿元，毛利率为25.6%；2023年同期则为27.7%。

虽然东方雨虹的年报里提到了公司很多积极的变化，但是7600万的净利润实际意味着什么，大家都心照不宣；此外，下游的需求能否好转，何时好转，市场还需要时间来证明。

下图是2024年统计公报中房地产开发和销售的数据，最后一栏也就是增长率那一栏，各个指标全都是下滑的。

年房地产开发投资同比下降10.6%，其中：
住宅投资下降10.5%；
办公楼投资下降9.0%。

今年的政府工作报告里提到，会持续用力推动房地产市场止跌回稳。

加力实施城中村和危旧房改造；

合理控制新增房地产用地供应；

盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。

我们也希望会这样，毕竟房地产衍生出来的产业链那么长那么长。

在看东方雨虹的年报中，还有三个比较小的点想跟大家分享。

一是公司对现金流质量的把控。

企业不能既要又要，特别是在行业需求不振的时候，不能既要收入又要现金流；而东方雨虹就把握住了现金流这个点。

从各个季度的财务指标看，从二季度开始，东方雨虹的经营现金流净额就转正了，即使面临收入利润下降的情况，公司的经营现金流也能保持正向增长。

第二点是公司调整放弃了一些占用资金时间久的工程业务。

2024年公司工程施工收入同比下降51.37%，这是公司客户结构优化的结果；

即公司主动放弃了一些地产大客户业务、施工业务等直销业务，对公司当下的收入规模利润规模造成了冲击；但是这对公司长期的现金流是有好处的。

如下图所示，公司工程施工收入从高峰时期的44亿元，降到了2024年的16亿元；如果换成我们普通人做生意，我们愿不愿意为了长期的现金流，放弃那些当期能给我们带来收入的业务？

当前很多企业的长期发展和短期利益之间都存在各种博弈，但是如何取舍却很考验人性。

关于东方雨虹年报里的第三个细节，我只想说，革命尚未成功，同志仍需努力。

从账龄结构看，公司1年以内的应收账款减少，但是3年以上的账款增多了；与此同时，公司计提的坏账准备是增多的。

这应该不是东方雨虹一家企业的特例，反映出了房地产相关企业处境；钱从哪里来，这真是个叫人头大的难题。