AI视界| DeepSeek带动中国科技资产价值重估，被证监会主席看到了

记者 | 宫靖

编辑 | 张轶骁

DeepSeek-R1从1月20日发布至今，获得了全球范围科技界、政治界和普通民众的赞叹、关注和讨论。与此同时，经历数年下跌行情的中国科技股开始一轮普涨、持续上涨行情。

3月6日，恒生科技指数再度单日大幅上涨，涨5.4%达到6068.77点。具体看，阿里至今上涨已超70%，中芯国际（港股）、腾讯上涨约40%，百度、美团、京东、拼多多等都有一定上涨，香港恒生科技指数自1月20日以来已上涨20%左右。

这两件事仅仅是巧合吗？显然不是。3月6日，十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，中国证监会主席吴清说：“这两天，谁要是不说说DeepSeek，好像就不太时髦似的。这个现象值得我们高度关注，也值得资本市场高度关注。DeepSeek脱颖而出，不仅仅使人工智能领域行业深受震动，也让世界、让财经界对中国科技创新的能力有了新的认识，某种程度上带动了最近对中国资产价值的重估。”

事实上，这个“甜蜜”的开头，与美国科技企业的“OpenAI时刻”较为相像——

2022年11月底，OpenAI的ChatGPT横空出世，宣告AI技术进入大模型时代，尽管当时美国经济发展情况一般，但也引发美国科技股2023年、2024年的大涨行情，股价涨幅从50%至数倍。仅2023年，苹果、英伟达、微软、特斯拉等美股“七姐妹”就贡献标普500指数的三分之二涨幅。部分经济学者将这波行情称为美国科技企业的“OpenAI时刻”。

那么，2025年初DeepSeek的横空出世，会不会引发中国科技股以及科技企业估值的上涨行情，上演属于中国的“DeepSeek时刻”？

从基本面上的两大支撑因素来看，这似乎是一次大概率事件。

一是中国科技企业已经经历了长达数年的股价下行，且下行幅度极大。一涨一跌，导致全球科技能力最强的美国和中国的科技企业间的市值、估值越拉越大。2024年下半年以来，市场上认为中国科技企业价值被低估的声音越来越多。

二是美中科技企业一涨一跌的基本逻辑是，在尖端科技尤其是AI领域，中国是落后一方，且落后幅度较大，且算力受限，追赶较难。但目前看，DeepSeek-R1的面世改变了许多事情，在一定程度上破掉了这种迷思。表面上这只是一个AI应用，但跳出AI来看，它代表了中国在尖端科技领域的实力和潜力，能够证明资本界原来的叙事逻辑是有较大偏差的。

当然，经济学现象必须要等行情真正走出来才能确认。“DeepSeek时刻”，说到底还要靠中国多数科技企业的科技能力和市场能力，才能真正最终实现。

缺少“AI加分”的中国科技股

2014年中国科技企业阿里巴巴赴美上市，在一定程度上成为一个节点性事件，让全球资本更直观地看到中国互联网企业、科技企业的潜力。

在随后长达五六年的时间里，全球资本对中国互联网企业、科技企业持乐观态度。BAT即百度、阿里巴巴、腾讯的股价与市值一路高歌，其中阿里巴巴、腾讯曾一度有追赶美国微软、苹果、谷歌市值之势。

那些年是中国互联网企业、科技企业的一段美好时光。身在其中的互联网人也总是“抱怨”自己的想象力不够，想象空间没有打开。

近日，美国银行研究人员的一份报告将上述现象称为“阿里IPO时刻”。或许这一叫法未必准确，但这并不影响那一段“美好时光”的存在。

然而，在此以后，中国互联网企业、科技企业的股价和市值就进入了长达数年的下跌通道。至2024年底，大量科技股股价较高点下行50%以上，头部企业腾讯、阿里巴巴、百度更是一度跌了超三分之二。

在此期间，中国科技企业与美国股市“七姐妹”的估值此消彼长，差距越拉越大。原因虽有多种，但核心逻辑之一是中国的各类核心科技、前沿科技虽然进展迅速，但仍然落后于美国，且难以追赶，因此科技企业的估值空间缺乏想象力。

近两年的AI大模型“百模大战”，中国大厂们其实是比“六小虎”实力更雄厚的玩家。事实上，他们也曾是AI1.0时代的头部玩家。但与微软、谷歌等在发展AI大模型以来实现市值翻番或接近翻番相比，中国的各家大厂的股价或估值基本没有走出独立的AI行情，大体为微涨或持平。

以近期股价大涨的阿里巴巴为例，其通义千问大模型事实上在全球享有较高风评。从2023年8月起，阿里云通义千问相继开源Qwen、Qwen1.5、Qwen2、Qwen2.5等4代模型，数次登上HuggingFace的Open LLM Leaderboard、Chatbot Arena大模型盲测榜单、司南OpenCompass等多个国内外权威大模型榜单，屡次斩获“全球开源冠军”。

近期有三大事件让通义千问（Qwen）在全球闻名。一件是DeepSeek将R1的推理能力蒸馏6个模型开源给社区，其中4个模型来自Qwen。第二件是近日全球知名人工智能学者李飞飞的团队基于Qwen以不到50美元的费用训练了一个名叫s1的人工智能推理模型，取得了与OpenAI的o1和DeepSeek的R1等尖端推理模型数学及编码能力相当的效果。李飞飞随后盛赞Qwen。第三件就是此次苹果最终选择阿里巴巴作为中国境内合作商，等于再次肯定了Qwen的技术实力。

再例如，百度是坚定地“向AI转”的大厂代表。最近一年多，百度的科技研发一再引发全国甚至全球的关注——AI大模型文心一言在国产大模型各类评测中稳居前列，成为中美“百模大战”的先锋；无人驾驶出租车萝卜快跑在武汉等多城市初步实现商用，不仅跑赢国内，在国际上也处于领先地位。

此外，腾讯的混元大模型、字节跳动的豆包大模型、华为的盘古大模型等，基本上都投资巨大，算力强劲，且均有各自数据、产品优势。

在一定程度上，市场仅按照中国互联网企业的盈利能力、用户增长、盈收增速等传统因素给予其估值。但仅照此标准估值是公允、合理的吗？这正在成为全球资本界思考的主要课题之一。

事实上，大厂的AI大模型在算力、算法能力方面与国际上顶尖大模型对比落后并不多，部分性能甚至更优。并且，大模型近两年基本植根于大厂的主营业务之中，在降本增效和消费者体验上作用巨大。

然而，在2025年之前，资本市场或投资市场对中国各家大厂的AI进化，并没有给出较为明显的“AI加分”，似乎这一项全球前沿科技发展与其企业估值基本无关。

在上述背景之下，2025年1月20日，DeepSeek-R1的横空出世，或许将成为一个节点事件、拐点事件。

“DeepSeek时刻”的完美开局

无意之间，DeepSeek站上一个历史风口。

一个初创民营企业，做到了低成本(560万美元）、低人力（140余人）、低算力（千块级别GPU）、低价格（约为OpenAI的百分之几），做到了性能与美国OpenAI的最新AI大模型能力相当。

这样的硕果其实在许多领域正在涌现，例如近期游戏领域里的黑悟空、动画领域的《哪吒2》，甚至包括近年全球风行的电动汽车、无人机，以及性价比高的中国智能手机，等等。

DeepSeek是在全球最高精尖的科技中出现，因此比上述其余事项形成的全球“出圈”效应更明显——它甚至在一定程度能影响甚至改变近年资本界的主流叙事，引发“中国科技真的远落后于美国吗”的持久讨论。

资本领域似乎嗅到了新风向——1月下旬，中国大量互联网企业、科技企业的股价进入了近年难得一见的上行通道。

阿里巴巴又一次成了“领头羊”。通义千问被资本界一次次提及；搭上AI便车的阿里云不断上升的业绩被重点关注；苹果选择阿里进行中国境内的AI合作，一次次刺激股价上行。

国内外第三方研究机构唱多中国科技企业的声音越来越多，高盛、摩根大通、瑞银、德意志银行、摩根士丹利等国际大行纷纷在研报中“看多中国资产”，中国资产“价值重估”的声音一再出现。

类比“美国科技七姐妹”的“中国科技七姐妹”话题被越炒越热。瑞银证券近日发布《中国科技七姐妹：新工业革命领航者》，首次提出腾讯、阿里、字节跳动、华为、比亚迪、宁德时代和京东，将在全球第四次工业革命中扮演关键角色。

国内的华泰证券则提出了“中国科技七巨头”的新版本，分别为小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团。

“中国科技七姐妹”话题的热潮，其前提就是认可中国科技企业价值面临重估。

“队形”能否跟上

中国的“DeepSeek时刻”虽然有了一个完美开局，但其能否真正走出想象中的行情，还需两个基本条件。

第一个是DeepSeek自身能不能长期保持竞争力，从“网红”变“长红”。

技术能力的保持是核心要素。DeepSeek在技术水平上需要长期保持高水平，至少是接近美国OpenAI 或其他技术领先者水平，并且可以稳健地扩大用户市场份额，有能力留住各地区用户——这无疑有极大难度，且在中美技术竞争形势下存在诸多市场变量。

例如，近期，马斯克的xAI公司的Grok 3，用了地球最强、最豪横的AI算力——20万张高阶英伟达GPU芯片，做出了号称“地球上最聪明的AI”。一些权威测评也显示，Grok 3的推理能力、数学能力、编程能力等确实超过了DeepSeek。未来，DeepSeek会是全球竞争对手的对标对象，“明牌”显然是更难打的。

另一个条件，是中国科技企业的科技与市场能力能否较长期支撑预期。

必须要看到，美国2023年至今的“OpenAI时刻”的成立，美国科技股做到了基本的业绩支撑，且有持续的创新型科技产出。

分析“美国科技七姐妹”在此其间表现可知，其盈利能力、客户规模、客户增长等指标均在显著增长，AI科技、智能汽车、智能手机、GPU芯片、云业务等关键科技能力创新迭出。

同理，如果中国科技企业的关键创新和相关业绩不能支撑，所谓的中国科技企业“DeepSeek时刻”将完全不能成立，或者只是昙花一现。

当然，从中国科技发展的实力和潜力角度看，中国科技企业具备实现“DeepSeek时刻”的基础条件。

一是经济、教育和科技经过改革开放40多年的发展，中国的科技能力已毫无疑问地站到了仅次于美国的世界第二的水平，当基础较好时出现“科技创新涌现”就有了水到渠成的趋势。

二是中国拥有全世界数量最多且聪明程度不亚于美国和欧洲的工程师队伍。从概率上讲，DeepSeek式的创新不会是孤例，且可能层出不穷。

三是中国的跟进式创新已持续多年，各个层面攒足了劲儿做原创式创新的氛围越来越浓。

近日，百度创始人李彦宏在谈到创新时说出了新的金句：“创新是不能被计划的。你不知道创新何时何地到来，你所能做的是，营造一个有利于创新的环境。”